Si vous êtes long sur le pétrole, l'arrestation de Maduro n'est pas une bonne nouvelle

Auteur : Alexander

Traduction : Deep潮 TechFlow

Laissez-moi vous expliquer rapidement les événements majeurs qui se déroulent actuellement au Venezuela. Étant donné que le pétrole fait partie de mes domaines d’expertise, je vais essayer d’exposer mes points de vue de manière claire et concise, et cela gratuitement. Si vous appréciez mon analyse, merci de la partager.

Le dictateur Nicolás Maduro, ce leader qui est passé de chauffeur de bus à dictateur, a causé la mort de dizaines de milliers de personnes, l’exil de 8 millions, et la répression de 34 millions. La racine de tout cela réside principalement dans la malédiction des ressources, la corruption et le « terreau du collectivisme ». Oui, la malédiction des ressources est bel et bien réelle.

Aujourd’hui, le gouvernement américain annonce avoir réussi à arrêter Maduro lors d’une opération militaire spéciale. Selon les rapports, Maduro et sa femme ont été transférés de Caracas vers les États-Unis, actuellement détenus dans un lieu non divulgué, et ils seront poursuivis à New York pour « terrorisme lié à la drogue » et « trafic de drogue ».

Alors, que va-t-il se passer ensuite ? Nous ne le savons pas encore. Mais si Trump décide de reprendre les actifs pétroliers américains expropriés par le gouvernement vénézuélien, voire de prendre temporairement le contrôle du pays pour reconstruire ses institutions, je soutiens totalement cette démarche. Si vous souhaitez réfléchir en profondeur, vous devriez également la soutenir.

Pourquoi dis-je cela ? Parce que depuis des décennies, l’élite vénézuélienne a prouvé qu’elle ne pouvait se défaire de la malédiction des ressources. De telles politiques ne profiteront pas seulement à l’humanité et à la liberté, mais seront aussi une bénédiction pour la paix. Pourquoi cela ?

Car le Venezuela n’est pas simplement un membre ordinaire de l’OPEP (Organisation des pays exportateurs de pétrole), comme le montre mon tableau de production ci-dessous. (Note : les actions supposées de Trump et du gouvernement américain mentionnées ici sont hypothétiques, et non des faits, merci de faire la distinction.)

Graphique : Production de pétrole de l’OPEP (hors condensats de gaz naturel)

Source : Analyse Burggraben ; données multiples

En réalité, le Venezuela possède les plus grandes réserves mondiales de pétrole, avec une qualité de pétrole conventionnel comparable à celle de l’Arabie saoudite. En d’autres termes, il possède le potentiel d’avoir un impact majeur sur les prix mondiaux du pétrole, comme l’Arabie saoudite. En général, des prix du pétrole plus bas (ce que Trump souhaite) sont considérés comme une bénédiction pour la paix et la prospérité.

Avant d’approfondir les conditions géologiques et la production pétrolière, revenons aux principes fondamentaux. Selon mon humble avis (je suis Suisse, pas électeur américain), l’idée de Trump selon laquelle « les actifs pétroliers américains devraient être rendus à leurs propriétaires légitimes » est correcte. C’est clairement sa position. Donc oui, cette intervention ne concerne pas seulement la drogue, mais est aussi étroitement liée au pétrole, et je la soutiens pleinement.

En tant qu’investisseur dans les ressources, je suis vraiment fatigué de voir des dictateurs et des régimes partout dans le monde piller sans compensation équitable les actifs occidentaux, tandis que les dirigeants occidentaux ferment les yeux ou se cachent derrière des procédures et des déclarations de politesse.

Nous ne devons pas récompenser la corruption des dirigeants, maintenant ou à l’avenir. Nous devons défendre fermement l’état de droit lorsque les intérêts des entreprises occidentales sont menacés. Même si vous n’êtes pas d’accord avec mon point de vue (ce qui est tout à fait acceptable), en tant qu’investisseur dans les ressources, vous devriez vous en réjouir, car Trump a peut-être déjà réduit dans une certaine mesure le risque de marché pour toutes les matières premières dans les marchés émergents, au moins à court terme.

Quoi qu’il en soit, le Venezuela détient les plus grandes réserves mondiales de pétrole, dont une grande partie appartient à ces sociétés occidentales qui ont découvert et développé ces réserves. Ces sociétés ont non seulement exploité une partie des ressources, mais ont aussi payé des taxes à l’État hôte.

La ceinture de l’Orénoque (Orinoco Belt) représente à elle seule la plus grande concentration de pétrole au monde, avec une estimation moyenne de 513 milliards de barils de pétrole lourd récupérable. En termes de réserves, la partie économiquement exploitable du Venezuela représente environ 20 % des réserves mondiales connues.

Cependant, dans un marché où la demande totale de pétrole est d’environ 85 millions de barils par jour (sans compter la production totale de liquides combustibles d’environ 103 millions de barils par jour), la production du Venezuela ne représente que 1 %.

Messieurs, Mesdames, voilà le résultat du socialisme et de la corruption.

Sous Maduro, des années durant, des gens sont morts dans la rue de faim. La prochaine fois qu’on nous vendra la « chaleur du collectivisme », souvenez-vous de cela.

Il faut noter que les données sur les réserves de pétrole de l’OPEP peuvent être gonflées, car elles déterminent leurs quotas de production. C’est aussi pourquoi chaque géologue expérimenté vous dira, par exemple, que les réserves de pétrole lourd du Koweït sont surestimées.

Mais en étudiant attentivement le rapport de l’US Geological Survey (USGS), il apparaît peu probable que les ressources de pétrole lourd du Venezuela soient surévaluées.

Même si la viscosité moyenne du pétrole lourd de l’Orénoque pourrait réduire de moitié la quantité finalement récupérable, d’autres ressources seront très probablement découvertes ailleurs, notamment en offshore, comme au large de la Guyane voisine.

Donc, sous tous les angles, c’est une énorme « part de gâteau », et à long terme, une croissance significative de la production est envisageable.

Graphique : Réserves mondiales de pétrole

Si l’industrie pétrolière américaine et le secteur mondial des services pétroliers sont autorisés à exploiter cette « mine d’or », le Venezuela dépassera la production de l’Arabie saoudite dans la prochaine décennie.

Souvenez-vous de ce que je vous dis maintenant.

Ces champs, leur richesse et leur potentiel sont si grands qu’une fois que les technologies avancées du secteur pétrolier actuel seront pleinement appliquées à ces réserves, leur potentiel sera incalculable.

L’esprit d’entreprise américain a déjà extrait 9,8 millions de barils par jour à partir de formations de schiste dures.

Et le pétrole du Venezuela, c’est comme une piscine de la taille du Texas remplie de pétrole, prête à être exploitée, acheminée par pipeline, et utilisée. C’est la dernière terre vierge de la richesse pétrolière.

Graphique : Carte géologique des ressources pétrolières du Venezuela

L’augmentation de la production pétrolière apportera des bénéfices à tous les niveaux : des revenus fiscaux énormes, des emplois bien rémunérés, et une explosion des services liés — de l’industrie pétrolière à la construction, du divertissement à l’hôtellerie, un écosystème complet se mettra en place.

Imaginez la prospérité du Texas, mais en plus grand.

Les progressistes pourraient la qualifier de « colonialisme ». Mais comme le montrent le Texas et la Norvège, cela s’appelle le capitalisme.

Le capitalisme fonctionne bien dans un environnement institutionnel solide, mais il est difficile à faire fonctionner dans des marchés émergents où les institutions sont faibles ou inexistantes.

C’est un fait, et vous pouvez citer mes propos à tout moment.

Graphique : Évolution de la production pétrolière du Venezuela depuis 1965 (en milliers de barils/jour)

Source : Bloomberg

Dans des conditions appropriées, la production du Venezuela pourrait rapidement augmenter, même une croissance « modérée » aurait un impact énorme dans un marché où le prix est déterminé par la marge.

Actuellement, la production vénézuélienne tourne autour de 900 000 barils par jour. Si les droits de propriété et les règles du jeu étaient rétablis, atteindre 1,5 million de barils par jour en 18 mois serait un objectif réaliste. Cette croissance serait menée par de grands acteurs pétroliers internationaux, avec une expérience et une capacité financière considérables, notamment Chevron, ConocoPhillips, Exxon, et peut-être Shell et Eni.

Ces sociétés ont subi des pertes dans le passé, et il leur reste encore beaucoup de créances à recouvrer. Selon les rapports, ConocoPhillips aurait plus de 10 milliards de dollars impayés. Mais il faut préciser qu’à l’exception de Chevron, il est peu probable que ces géants pétroliers s’engagent activement sans une stabilité politique, un gouvernement clair, et un cadre juridique solide et inchangeable.

Si l’on parvient à résoudre les problèmes d’infrastructure liés aux pipelines, à l’électricité, à la modernisation et aux ports, atteindre une production de 3,5 millions de barils par jour est envisageable. Mais il faut garder à l’esprit que de grands chiffres peuvent parfois être trompeurs. Si 60 milliards de dollars étaient nécessaires pour remettre à niveau les pipelines, l’électricité et les infrastructures d’exportation, cela peut sembler énorme, mais il faut savoir qu’en 2010, l’industrie du schiste américain avait déjà investi plus que cette somme dans le forage.

Le capital existe, la capacité aussi, et la vitesse dépendra du cadre juridique.

Sans un environnement juridique stable, peu de choses changeront.

Si, après Trump, les règles sont modifiées ou si le Venezuela ne fait que passer d’un chaos corrompu à un autre, la production ne dépassera probablement pas 1,5 à 3 millions de barils par jour. C’est le pire scénario. Mais si l’état de droit est réellement instauré, atteindre 10 millions de barils par jour dans la prochaine décennie n’est pas une utopie. C’est simplement le résultat naturel du développement de ressources de classe mondiale par une industrie de classe mondiale.

L’essentiel : même sans atteindre l’idéal, faire du Venezuela un pays stable produisant 5 millions de barils par jour (comme le Canada aujourd’hui), et maintenir ce niveau pendant plusieurs décennies, compensera au moins la baisse de production due au déclin des champs de schiste américains. Dans un marché où le prix est déterminé par la marge, cela aura un impact énorme.

En réalité, vous n’avez même pas besoin d’attendre que la production vénézuélienne atteigne 5 millions de barils par jour. Passer de 900 000 à 1,5 million de barils par jour dès l’année prochaine suffirait à faire bouger le prix du Brent, car l’offre pour 2026 et 2027 serait déjà en « surplus ».

Oui, la tarification des matières premières repose sur la demande actuelle, pas sur les prévisions futures. Mais sur le marché pétrolier, le volume de « barils virtuels » échangés par papier dépasse largement la quantité physique réelle, et les anticipations du marché peuvent faire fluctuer les prix avant même que le pétrole physique n’arrive.

Souvenez-vous du quatrième trimestre 2018 : Trump, par ses sanctions sur l’Iran et ses changements de ton, a fait chuter le prix du Brent de 90 à 55 dollars le baril, sans quasiment aucun changement réel dans l’offre.

Quoi qu’il en soit, un prix du pétrole durablement bas est une bénédiction pour l’humanité.

Je souhaite approfondir mon point de vue et répondre d’avance aux critiques qui pourraient remettre en question mes prévisions. Après tout, des cabinets de conseil comme Energy Aspects essaient toujours de rendre les choses plus compliquées.

D’abord, je ne suis pas modeste : j’investis dans le secteur pétrolier depuis vingt ans, directement ou indirectement. J’ai visité plus de champs éloignés que beaucoup de « spécialistes du clavier » dans l’industrie. J’ai financé moi-même mes analyses, avec mes fonds, pas ceux des autres.

J’ai passé des centaines d’heures à analyser ce marché, de la seule plateforme de forage à l’échelle nationale, puis mondiale, chaque baril. J’ai utilisé presque tous les outils sérieux, de Kpler à OilX, Kayrros, JODI, et les services des principales institutions. Pendant un temps, je pensais pouvoir suivre en temps réel chaque flux de pétrole. Faites-moi confiance, quand je simplifie ici, c’est avec des bases solides.

Ensuite, bien sûr, je ne peux pas prévoir précisément la production future, ce n’est pas une question de physique. C’est dépendant du chemin, c’est-à-dire que tout dépend de ce qui va se passer ensuite. Si Trump ne met pas en œuvre ses plans, si la propriété n’est pas clarifiée, si Maduro tombe et que le Venezuela ne passe pas d’un chaos corrompu à un autre, rien ne changera ou presque.

Mais si Trump fait la moitié de ce qu’il promet, croyez-moi, l’avenir du Venezuela sera au-delà de toutes mes attentes. Ces puits deviendront des « géants », et l’industrie pourra exploiter ces ressources à un rythme record, à condition que l’ingérence politique soit exclue.

Mais ces conditions clés doivent d’abord être réunies. La croissance de la production pétrolière commence par la protection de la propriété, l’état de droit et une économie de marché libre. Sans ces bases, même avec d’immenses réserves, la croissance sera limitée. Peut-être atteindrons-nous 1,5 million de barils par jour d’ici fin 2027 ? Qui sait.

Troisième point, souvent ignoré : le Venezuela n’est pas parti de zéro. On parle dans l’industrie de « brownfield », c’est-à-dire que ses champs ont déjà une certaine infrastructure. Chevron produit actuellement environ 300 000 barils par jour au Venezuela. Ils ont obtenu des permis sous l’administration Biden, et leur histoire au Venezuela remonte à près de 100 ans.

Cela signifie que Chevron détient des décennies de données géologiques, d’expérience de production et d’opérations. ConocoPhillips et Exxon ont quitté en 2007, lorsque le président Hugo Chávez a renégocié de force tous les contrats avec les géants pétroliers, y compris européens.

De ce fait, ces sociétés connaissent déjà la localisation des champs, quelles techniques sont efficaces, quels équipements sont susceptibles de tomber en panne, et comment augmenter la production. Elles disposent de données probablement plus détaillées que la PDVSA elle-même. Cela donne un avantage considérable pour toute relance.

C’est pourquoi la situation du Venezuela ne sera pas comme celle de l’effondrement de l’URSS, où l’entrée des sociétés occidentales a été bloquée pour des raisons politiques, et où tout devait repartir de zéro. Le secteur pétrolier ne se limite pas aux pipelines et pompes, il concerne la logistique, l’ingénierie, la gestion des processus, et une masse de données. Une fois ces connaissances maîtrisées, et un cadre clair établi, le capital et la capacité suivront naturellement.

Bien sûr, beaucoup d’incertitudes subsistent. Mais même un résultat moyen, comme 4 à 5 millions de barils par jour, changerait structurellement l’équilibre mondial de l’offre et de la demande en liquides énergétiques. Croyez-moi, ce serait un choc brutal, car le Venezuela produirait l’un des pétroles les moins chers au monde. Ce changement aurait des répercussions profondes. Nous ne pouvons qu’espérer que tout cela devienne réalité.

Pour ceux qui doutent d’une croissance significative de la production pétrolière vénézuélienne, je souhaite offrir une autre perspective. Les États-Unis ont déjà accompli un exploit qui semblait tout aussi absurde : la production de schiste américain est passée de 1,8 million de barils par jour en 2010 à 9,8 millions à la fin 2025. En d’autres termes, l’esprit d’entreprise américain a littéralement extrait une quantité de pétrole équivalente à un « Saudi Arabia » à partir de formations rocheuses. Ajoutez à cela l’Alaska et le Golfe du Mexique, et la production totale américaine atteint aujourd’hui environ 13,8 millions de barils par jour, dépassant de loin ce que la plupart pensaient possible il y a 15 ans.

Graphique : Production de schiste américain (millions de barils par jour)

Source : Bloomberg

Alors, la question : pourquoi l’exploitation du schiste est-elle si compliquée ? Par rapport aux champs traditionnels terrestres, l’exploitation du schiste est exceptionnellement difficile. Dans les champs traditionnels, le pétrole est stocké dans des réservoirs naturels de calcaire ou de grès, et s’écoule naturellement. Le schiste, lui, est enfermé dans une roche source très compacte, avec une faible porosité et une faible perméabilité, ce qui rend presque impossible le flux naturel du pétrole.

Dans le cas du schiste, on ne peut pas simplement « forer un puits » et attendre qu’il produise. Il faut recourir à la fracturation horizontale, à plusieurs étapes, avec des équipements, du personnel, de l’eau, du sable, de l’acier, et des capitaux massifs, pour « attaquer » la roche et libérer quelques dizaines de milliers de barils.

De plus, chaque puits de schiste ne produit que quelques dizaines de milliers de barils, contrairement aux grands champs traditionnels qui peuvent produire des millions de barils par jour pendant des années. En général, la production d’un puits de schiste ne dure que quelques mois, puis il faut en forer un autre.

Ce phénomène est connu dans l’industrie sous le nom de « frénésie de forage » (Drilling Frenzy).

Graphique : Facteurs clés de la reprise pétrolière et potentiel de la ceinture de l’Orénoque

Données : Analyse Burggraben

La révolution du schiste est l’un des plus grands exploits industriels de notre époque. Ce n’est pas seulement une histoire géologique, c’est aussi une question de mécanismes d’incitation, de protection de la propriété, de technologie, de logistique et de marché financier.

Comparer cette réussite au Venezuela, notamment à la ceinture de l’Orénoque, est instructif. Peu importe votre avis sur le pétrole lourd, oui, il pose des défis en termes de raffinage et de traitement, mais d’un point de vue purement technique, il est beaucoup plus facile d’extraire des molécules de pétrole de l’Orénoque que du schiste.

En regardant rapidement le graphique ci-dessus, vous pouvez voir une comparaison numérique intuitive. La perméabilité des formations de schiste se situe généralement entre 0,001 et 0,1 millidarcies, tandis que celle des réservoirs de pétrole lourd de l’Orénoque dépasse souvent 1 000 à 13 000 millidarcies. Ce n’est pas une erreur d’arrondi, c’est une différence de plusieurs ordres de grandeur.

De même pour la porosité : la meilleure formation de schiste du Permien a une porosité de 4 à 8 %, alors que la roche de pétrole lourd de l’Orénoque affiche une porosité comprise entre 20 et 38 %. La question est simple : si l’on exclut les facteurs politiques, laquelle de ces ressources serait la plus facile à explorer et à exploiter ? Laquelle aurait le coût de rentabilité le plus faible sur tout le cycle ?

Graphique : Potentiel des ressources de pétrole lourd de l’Orénoque

Source : US Geological Survey, 2009

Oui, le développement rapide du schiste américain a bénéficié de trois facteurs favorables majeurs.

Premièrement, la protection de la propriété. Au Texas, par exemple, le propriétaire foncier possède généralement les ressources minérales sous sa terre, ce qui l’incite à les exploiter.

Deuxièmement, l’écosystème des services pétroliers. Le Texas dispose d’un secteur de services pétroliers vaste et dispersé, capable de mobiliser rapidement et de se positionner en avantage concurrentiel.

Troisièmement, la capacité de financement. Les États-Unis disposent des marchés de dette et de capitaux les plus profonds au monde, permettant de financer massivement le secteur du schiste, même dans des conditions peu optimistes. La combinaison de ces facteurs a permis une croissance rapide de l’industrie du schiste.

Mais le point clé : même avec ces facteurs favorables, le pétrole de schiste reste un cauchemar technologique par rapport aux ressources traditionnelles de l’Orénoque. Si le capitalisme américain peut, en 15 ans, créer un « Saudi Arabia » à partir de roches compactes, alors une fois que le Venezuela aura mis en place un cadre de propriété efficace et un état de droit solide, l’industrie mondiale du pétrole et du gaz se précipitera pour faire de l’Orénoque ce qu’elle aurait dû être — la dernière grande frontière de la richesse pétrolière mondiale. Parce que c’est réellement le cas.

Trump acceptera-t-il le risque politique de construire un État dans ce contexte ?

La réponse est oui. C’est en fait son objectif déclaré, exprimé de la manière la plus directe qu’un président puisse utiliser. Écoutez-le vous-même.

L’administration Trump ne partira pas facilement. Ils veulent reprendre les actifs pétroliers, reconstruire l’industrie, et compenser les pertes et expropriations passées. C’est leur stratégie, claire et nette.

Mon avis ? Je suis très pessimiste sur le prix du pétrole. La déclaration de Trump est d’une importance capitale. Dans l’industrie pétrolière, cela change la donne. Bien sûr, rien ne se passera du jour au lendemain, mais cela évolue progressivement, chaque jour. Vous avez été prévenus.

De plus, je ne pense pas que cette administration fasse face aux risques que dépeignent souvent ses détracteurs. Ce n’est pas une guerre contre des insurgés en Afghanistan, ni une tentative d’exporter un ordre islamique en Iran ou ailleurs. Ces endroits ont une hostilité intrinsèque aux valeurs occidentales.

Et c’est le Venezuela. Sur le plan culturel, il appartient à l’Occident, la majorité de ses habitants sont chrétiens, et avant que Hugo Chávez et Nicolás Maduro ne détruisent systématiquement ce pays, il était un phare de réussite. Ce pays peut être réparé.

Passons maintenant à une perspective plus large. Ce n’est pas seulement une histoire du Venezuela, c’est une histoire sur le prix du pétrole mondial, donc aussi une histoire géopolitique. Le Venezuela a le potentiel, structurellement, de maintenir des prix du pétrole faibles à long terme, ou du moins de conserver les prix bas actuels (si d’autres conditions restent inchangées). Si cela se réalise, cela couperait le financement de la guerre en Ukraine, affaiblirait le contrôle du Kremlin, et réduirait considérablement l’influence géopolitique de certains grands pays.

Et tout cela pourrait commencer avant même que tout cela ne se produise, par une réaction en chaîne : certains régimes autoritaires pourraient s’effondrer, car ils détiennent aussi d’immenses réserves de pétrole non exploitées, attendant simplement la main invisible de l’état de droit pour libérer ces ressources.

Tout cela briserait la chaîne de financement des terroristes, que ce soit au Qatar ou ailleurs. Et tout cela, Mesdames et Messieurs, est une bénédiction pour la paix et l’humanité.

Dans les semaines à venir, vous n’entendrez pas ces idées chez les soi-disant « progressistes » de gauche, qui idolâtrent le marxisme « bienfaisant ». Mais la vérité, c’est que des prix du pétrole faibles sont l’un des plus grands moteurs de paix et de prospérité. Peu de gens en sont conscients.

Au contraire, la gauche proposera toutes sortes d’objections, aussi absurdes soient-elles, jusqu’à ce qu’elle se retrouve inévitablement du côté des criminels et des dictateurs. Malheureusement, c’est la règle du jeu dans les médias traditionnels, qui sont totalement partis pris.

Graphique : Conférence de presse de Trump sur le Venezuela, 3 janvier 2026

Le 3 janvier 2026, le président Trump a tenu une conférence de presse sur la question du Venezuela. Bien sûr, la situation n’est pas encore terminée, et le résultat final n’est pas encore écrit. Mais si la chance, la persévérance, et les bonnes décisions continuent d’accompagner Trump, il pourrait vraiment mériter un prix Nobel. De mon point de vue, il va dans la bonne direction.

Donc, crédit là où il doit être. Nous devons juger chaque action selon ses résultats réels, et non selon nos partis pris. Le président Trump et son équipe ont fait du bon travail.

Ne tentez pas de critiquer cette opération militaire précise et hautement réussie, même une seconde. Respectez-la, je l’ai déjà fait.

Cordialement

Alexander