Dubaï est-elle réellement le foyer de la solution de conformité optimale mondiale pour les actifs réels (RWAs) ?

RWA, la « bombe nucléaire de Web3 », a suscité des sandbox réglementaires mondiaux. Alors que les centres financiers traditionnels peinent avec des contraintes basées sur les valeurs mobilières, le cadre VARA de Dubaï propose une logique réglementaire révolutionnaire — en classant les RWA comme des actifs virtuels plutôt que comme des valeurs mobilières, permettant l’accès au détail, les offres publiques et la conformité transfrontalière. Cet article décrypte pourquoi Dubaï est la solution de conformité RWA optimale dans le monde, et non la plus indulgente.

RWA, la « bombe nucléaire de Web3 », a suscité des sandbox réglementaires mondiaux. Alors que les centres financiers traditionnels peinent avec des contraintes basées sur les valeurs mobilières, le cadre VARA de Dubaï propose une logique réglementaire révolutionnaire — en classant les RWA comme des actifs virtuels plutôt que comme des valeurs mobilières, permettant l’accès au détail, les offres publiques et la conformité transfrontalière.

Introduction

RWA, surnommée la « bombe nucléaire de Web3 », a déclenché des sandbox réglementaires à travers le monde. Alors que l’attention mondiale se concentre sur des centres financiers établis comme Hong Kong et Singapour, un « cheval noir » moins remarqué a discrètement porté un « coup de réduction dimensionnelle » — c’est Dubaï.

Ce n’est pas simplement un jeu réglementaire, mais un défi ultime au système mondial de conformité financière. Dubaï a véritablement « fait preuve d’audace » dans la course aux RWA.

Ce n’est pas parce qu’elle offre des « réglementations indulgentes », mais parce que—

C’est l’un des très rares endroits au monde à avoir construit un cadre réglementaire complet pour les RWA, un cadre « réalisable, ouvert aux offres publiques, compatible transfrontalièrement, et institutionnalisable ».

Dans cet article, je ne m’attarderai pas sur les concepts ou visions. Je me concentrerai plutôt sur trois questions clés :

Pourquoi la plupart des projets RWA mondiaux se retrouvent-ils « dans une impasse » ?

Sous le cadre réglementaire VARA de Dubaï, comment les RWA sont-elles « systématiquement approuvées » ?

D’un point de vue structure juridique, pourquoi Dubaï est-elle la « solution optimale actuelle » plutôt que la « plus indulgente » ?

Si vous entrez dans l’une des catégories suivantes, vous devez lire ceci attentivement :

Vous détenez des actifs physiques et souhaitez les tokeniser

Vous visez à lancer des RWA « négociables pour les investisseurs particuliers »

Vous cherchez du financement, des cotations en bourse ou une expansion mondiale

Vous avez déjà rencontré des « RWA de type valeurs mobilières »

Commençons par être francs : 90 % des RWA mondiaux se bloquent à l’obstacle des « valeurs mobilières »

Laissez-moi vous peindre un scénario que vous connaissez sûrement :

Partie du projet : « La nôtre est une RWA fonctionnelle, pas une valeur mobilière ! »

Regulateur : « Prouvez-le. »

Partie du projet : « Nous offrons des rendements, des dividendes, des rachats, et un flux de trésorerie stable… »

Regulateur : « Alors, cela ressemble encore plus à une valeur mobilière. »

Ce n’est pas une blague — c’est la véritable lutte réglementaire qui s’est jouée mondialement au cours des trois dernières années.

Regardons les voies pratiques dans le monde entier :

États-Unis : Des plateformes comme INX et Securitize peuvent opérer parce qu’elles reconnaissent explicitement « que nous sommes des valeurs mobilières » et suivent des routes telles que Reg D, Reg S, et ATS.

Singapour : La plupart des RWA impliquent des rendements, la distribution de profits ou la cartographie d’actifs, la MAS (Autorité monétaire de Singapour) les classe immédiatement comme des produits de marché de capitaux.

Hong Kong : Il existe des voies pour des RWA de type fonds, valeurs mobilières, et STO (Security Token Offering), mais avec une condition — elles sont principalement réservées aux investisseurs professionnels (PIs).

UE MiCA : Les tokens fonctionnels peuvent survivre, mais toute RWA liée à des rendements est immédiatement soumise à la législation sur les valeurs mobilières.

La conclusion est claire :

Lancer des RWA dans des « juridictions financières traditionnelles » revient essentiellement à « naviguer dans les systèmes réglementaires des valeurs mobilières. »

Que cela implique-t-il ?

Investisseurs particuliers : Presque impossible

Liquidité : Très faible

Bourses : Réticentes à cotiser

Financement : Accessible uniquement aux investisseurs institutionnels

Cycles de projet : Très longs

Coûts de conformité : Prohibitifs

Ce qui explique le « vrai statut de nombreux projets RWA » :

Ils se disent RWA, mais en réalité, ce ne sont que des parts de fonds privés basés sur la blockchain — sans liquidité sur marché secondaire et sans possibilité d’offres publiques.

Ce n’est pas un problème technique, mais un problème enraciné dans la logique réglementaire sous-jacente.

La percée principale de VARA à Dubaï : Reconnaître les RWA comme une « nouvelle classe d’actifs » pour la première fois

Le véritable tournant est survenu avec le lancement de VARA (Autorité de régulation des actifs virtuels) de Dubaï.

Elle a fait quelque chose de très « contraire à la tradition financière » : Au lieu d’imposer les RWA dans le moule de la « législation sur les valeurs mobilières », elle les a adoptées sous la régulation des « actifs virtuels » de manière indépendante.

Dans le cadre de VARA :

Les tokens RWA sont directement classés comme des actifs virtuels.

La première question n’est plus : « Êtes-vous une valeur mobilière ? »

Mais : « Êtes-vous un actif virtuel conforme à la réglementation VARA ? »

L’importance de ce changement ne peut être sous-estimée :

Pour la première fois, les RWA n’ont pas à suivre la voie des valeurs mobilières.

Elles peuvent d’abord demander des licences selon la logique VASP (Fournisseur de services d’actifs virtuels).

Elles peuvent cibler les investisseurs particuliers.

Elles peuvent être légalement cotées sur des bourses conformes.

Elles peuvent utiliser la logique des tokens pour renforcer la liquidité.

C’est une conception institutionnelle extrêmement rare à l’échelle mondiale.

Pourquoi Dubaï est-elle la « solution optimale », et non la « plus indulgente » ?

Beaucoup pensent à tort :

Dubaï = Pas de réglementation

VARA = Approvisionnement en licences laxiste

C’est une grave erreur de calcul.

La vérité est :

La complexité de la documentation de licence de VARA

La rigueur des exigences AML/KYC

Les normes de conformité technique

Les mandats de garde

Les obligations de contrôle des risques

Ne sont en aucun cas inférieures à celles de Hong Kong ou Singapour.

La seule vraie différence réside dans ceci :

Dubaï n’« assouplit pas la réglementation », mais « adopte une toute nouvelle logique réglementaire. »

Voie traditionnelle :

Actifs → Valeurs mobilières → Licences → PIs → Circulation en cercles fermés

Voie VARA à Dubaï :

Actifs → Actifs virtuels → Conformité VARA → Accessible au détail → Circulation de niveau offre publique

C’est un changement de paradigme.

Dubaï sera un centre majeur pour les RWA dans les 5 prochaines années

Concentrons-nous sur les « moteurs pratiques » plutôt que sur les slogans :

(1) Besoins réels des propriétaires d’actifs mondiaux

Accès au financement

Soutien à la liquidité

Cotation en bourse

Accès aux investisseurs particuliers

Validité légale

Actuellement, Dubaï est presque le seul endroit à répondre simultanément aux cinq critères.

(2) « Migration inversée » des institutions financières traditionnelles

Une tendance fascinante a émergé :

Auparavant : Capital du Moyen-Orient → Investi dans des actifs occidentaux

Maintenant : Projets RWA occidentaux → Migration vers Dubaï pour conformité

Ce n’est plus le capital qui recherche des projets, mais des structures réglementaires qui attirent des projets.

(3) Attitudes divergentes des bourses

Hong Kong : Extrêmement prudent concernant les RWA

Singapour : Évite principalement les RWA axées sur le détail

États-Unis : Poursuivra en justice si vous cotisez illégalement des RWA de type valeurs mobilières

Dubaï : « Autorise des RWA de niveau offre publique » tant que vous opérez dans le cadre VARA

Pour les bourses, c’est un choix décisif.

Les RWA de Dubaï ne sont pas « sans risque »

Cela dit, je dois donner un aperçu réaliste : Les RWA de Dubaï ne sont pas un « passeport universel » — des erreurs peuvent encore conduire à l’échec. Voici quelques pièges fréquents :

Disguise d’actifs « de facto de type valeurs mobilières » en « actifs fonctionnels »

Propriété floue des actifs sous-jacents

Mécanismes de distribution des profits classés comme des Schemes d’Investissement Collectif (CIC)

Réaliser des offres publiques sans obtenir au préalable une licence

Ventes transfrontalières déclenchant la législation sur les valeurs mobilières dans d’autres pays

C’est pourquoi je souligne à plusieurs reprises dans des projets pratiques : Dubaï n’est pas un outil pour échapper à la réglementation, mais une « voie réglementaire différente mieux adaptée aux RWA. »

Si vous souhaitez toujours lancer des « RWA cotées publiquement à l’échelle mondiale », Dubaï est presque la seule option pratique.

Je le dis avec prudence :

Sous réserve que les quatre conditions — « accessibles légalement aux investisseurs particuliers + cotables sur des bourses conformes + capables de cartographie réelle d’actifs + exploitables à l’échelle mondiale » — soient remplies simultanément, il n’existe actuellement pas de meilleure solution de conformité RWA dans le monde que le cadre VARA de Dubaï.

Ce n’est pas parfait, mais c’est certainement l’option avec :

Les risques les plus contrôlables

Les coûts les plus prévisibles

La réglementation la plus compatible

La meilleure efficacité commerciale

L’essence des RWA n’est pas « la tokenisation d’actifs », mais « une révolution dans les structures juridiques »

Beaucoup pensent : RWA = Token + Actif.

Mais je peux affirmer avec certitude absolue : Le véritable obstacle aux RWA ne réside pas dans la technologie on-chain, mais dans « la capacité à concevoir des structures juridiques et réglementaires. »

La plus grande valeur de Dubaï ne réside pas dans les avantages fiscaux ou la liberté, mais dans ceci : Elle a fourni aux RWA une réponse institutionnelle — une réponse « ouverte, conforme, institutionnalisable, et accessible aux investisseurs particuliers » — pour la première fois.

C’est pourquoi j’ai utilisé un titre aussi audacieux : Les RWA de Dubaï « font vraiment preuve d’audace. »

Mankun offre actuellement des services juridiques tout-en-un pour les projets RWA, couvrant la conception de structures juridiques, l’analyse de classification des tokens, et la mise en œuvre de la conformité multi-juridictionnelle (y compris Dubaï VARA, Hong Kong, Singapour, BVI, et les Îles Caïmans). Pour toute demande, n’hésitez pas à nous contacter.

En savoir plus :

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〈Dubaï est-elle réellement le lieu de la solution de conformité mondiale optimale pour les RWA ?〉Cet article a été publié pour la première fois sur « CoinRank ».