Lorsque la crypto-monnaie de contrefaçon perd le consensus, les rendements excessifs peuvent se cacher dans les « ruines de l'innovation » ignorées

Rédaction : Squid

Compilation : AididiaoJP, Foresight News

Première partie : Quel est l’état actuel du sentiment du marché ?

« Qu’est-ce qui vous excite le plus dans la cryptomonnaie ? »

« Dans quels domaines investissez-vous ? »

Lors des conférences, je pose souvent ces questions aux investisseurs en capital-risque et à mes collègues des fonds spéculatifs. Ils ont généralement la vision la plus macro sur l’évolution du secteur. Mais lors du Breakpoint en décembre dernier, les réponses n’étaient pas très enthousiasmantes.

La majorité des réponses se concentraient sur des consensus de marché :

Par exemple « stablecoins », « contrats perpétuels », « marchés de prédiction », « actifs du monde réel (RWA) », « banques numériques ».

Certaines réponses révélaient aussi des doutes plus profonds :

Comme « rien ne m’enthousiasme », « utilisation de la blockchain pour des activités non cryptographiques », « pause momentanée en attendant ».

Globalement, il semble que les paris soient davantage orientés vers une « maturité » du secteur plutôt que vers « l’innovation ». Derrière ces dialogues, une atmosphère de nihilisme est généralement palpable.

Ce sentiment, bien qu’il soit rarement exprimé explicitement, est ressenti par la majorité. Il provient des escroqueries incessantes, des projets à forte valorisation mais faible circulation, des manipulations de tokens sur les exchanges et des stratégies marketing des KOL. Ce sentiment reflète la situation actuelle du secteur, mais ne prédit pas l’avenir ; on peut même dire que l’avenir pourrait ne plus être une simple continuité d’aujourd’hui.

Parier sur des secteurs matures ou des domaines avec un PMF (Product-Market Fit) clair est en réalité une forme d’« évitement du risque » subconscient, dont la racine est ce nihilisme. Les participants cherchent à éviter le pire du secteur, et dans un environnement où la performance des tokens est généralement faible, ils ne veulent pas prendre de risques pour l’innovation.

Je pense qu’en 2026, ces directions ne seront pas de bons choix pour la liquidité :

Le problème, c’est que l’efficacité du marché reste faible, et cette inefficacité continue de soutenir le prix de nombreux altcoins. La maturité du secteur signifie que le prix reviendra à sa valeur fondamentale — ce qui, en réalité, entraînera une baisse à moyen terme pour la majorité des tokens. À moins de faire du short, il est difficile de trouver des opportunités d’investissement basées sur la valeur fondamentale.

En poursuivant une tendance dans des domaines avec un PMF déjà établi, la direction est logique, mais dans un marché peu liquide, cela reste difficile à exploiter en raison du problème de « sélection inverse ». La plupart du temps, si vous achetez des tokens dans un consensus de marché, vous achetez soit des copies de mauvaise qualité, soit des tokens surévalués.

Par exemple : vous pensez que le marché des prédictions sera prometteur en 2025 ? Alors, quel token avez-vous réellement acheté ?

Deuxième partie : Où se trouve réellement la valeur dans la cryptomonnaie ?

La maturité du secteur implique une tarification basée sur les fondamentaux. Mais cela expose une problématique centrale : la taille des fondamentaux est trop petite pour soutenir la valorisation actuelle, et ne peut pas non plus faire évoluer le marché.

Alors, qu’est-ce qui influence réellement le prix des tokens ? La figure ci-dessous donne une répartition approximative de la capitalisation du marché crypto par catégorie d’actifs, avec quelques ajustements pour une meilleure compréhension :

Deux ajustements principaux :

• Une réduction de 75 % sur l’ensemble du secteur Layer 1

• Une réduction de 50 % sur l’ensemble des secteurs applicatifs

Cela reflète une idée : dans ces deux grandes catégories d’actifs, une grande partie manque de fondamentaux suffisants pour justifier la valorisation actuelle.

Après ajustement, deux points ressortent fortement :

1. La taille du marché ne soutient pas une grande narration

Malgré l’attention portée à la couche applicative, la taille réelle du marché reste modeste. L’année dernière, le revenu total des frais sur la blockchain était d’environ 10 milliards de dollars, et tous ces revenus ne reviennent pas forcément aux détenteurs de tokens. À l’échelle mondiale, ce chiffre est insignifiant. On peut même dire que la valorisation totale de l’écosystème applicatif sur la blockchain, avant ajustement, était inférieure à celle d’une entreprise de livraison comme DoorDash.

2. Même après une baisse, la prime de spéculation domine encore la valorisation des altcoins

Plus en profondeur :

Les fondamentaux

Les fondamentaux déterminent le plancher du prix. Pour la majorité des tokens, ce plancher est bien en dessous du prix actuel. Même à la valorisation présente, la majorité des capitalisations sont encore alimentées par une prime de spéculation — c’est-à-dire la valeur que les investisseurs attribuent en anticipant une revente à prix plus élevé dans le futur. Cette prime est fortement corrélée à la volatilité globale du marché et tend à s’éroder naturellement avec le temps. Plus la niche est mature, plus l’espace pour la spéculation diminue.

Ce phénomène est difficile à changer à court terme. Par conséquent, à mesure que la prime de spéculation s’érode, la performance de la majorité des altcoins existants sera inférieure à celle du Bitcoin. Plus le secteur mûrit rapidement, plus cette faiblesse se manifeste vite.

Layer 1

Layer 1 reste une catégorie importante, mais les règles du jeu ont changé. Les blockchains généralistes qui ont gagné sont probablement déjà là. De petites améliorations de performance ne peuvent pas bouleverser l’effet de réseau déjà constitué par la liquidité, l’écosystème de développeurs, etc. Les nouvelles blockchains généralistes ne bénéficieront plus des mêmes primes que lors des cycles passés. Les blockchains spécialisées dans une application seront progressivement évaluées selon leur « catégorie d’application ».

Revenus et applications

« Se concentrer sur les revenus » est une bonne orientation, mais dans la cryptosphère, cela est souvent mal compris. On parle souvent du multiple de revenus, mais peu de projets cryptos disposent d’un avantage concurrentiel durable. Beaucoup de revenus proviennent de mesures incitatives, et leur flux de trésorerie est historiquement fragile. Même si une activité est forte et que le cash flow est stable, il n’est pas toujours clair si le token peut capturer efficacement cette valeur. Un multiple d’évaluation faible ne signifie pas forcément un bon investissement.

La couche applicative reste la catégorie avec le plus grand potentiel à long terme, mais la résolution des problèmes prendra du temps. Du point de vue de l’investissement en liquidité, cette zone recèle d’énormes opportunités, mais la timeline pourrait être plus longue que ce que le marché anticipe.

« Les gens surestiment toujours le changement à court terme, et sous-estiment la transformation à long terme. » — Loi d’Amara

La conclusion essentielle reste la même : peu importe la narration sur les revenus, peu importe le montant de fonds misé sur la maturité du secteur, la spéculation demeure le principal moteur de la capitalisation. L’expansion des fondamentaux à une échelle suffisante prendra du temps, et avant cela, la valorisation sera toujours déterminée par les attentes plutôt que par le cash flow.

Troisième partie : Quelles sont les directions de trading à suivre en 2026 ?

Dans un seul actif ou marché, la prime de spéculation s’érodera avec le temps. C’est une vieille histoire dans le monde crypto — IA, DeFi précoce, NFT ont tous connu ce cycle.

La spéculation se dirige toujours vers des domaines où la valorisation n’est pas claire, où la narration est encore en formation, et où la taille du marché n’est pas définie (l’espace d’imagination est infini).

En résumé : pariez sur l’innovation.

Les actifs qui absorberont le plus probablement la prime de spéculation en 2026 ont généralement ces caractéristiques :

• Capables de créer de nouveaux actifs ou marchés sur la chaîne

• Disposant d’un chemin réalisable pour obtenir une « prime monétaire »

• Difficiles à évaluer en raison de leur nouveauté ou de l’incertitude sur la propriété des flux de trésorerie (c’est aussi une raison importante pour la prime monétaire)

• Présence d’une barrière : technologique, cognitive ou d’accès (difficile à arbitrer + meilleure répartition)

• S’alignant sur une tendance globale plus large — taille du marché illimitée

Ces conditions retardent l’arrivée de l’efficience du marché, prolongeant la fenêtre de mauvaise tarification, et laissant ainsi de la place à la spéculation.

Secteurs et projets à surveiller

1. uPOW (preuve de travail utilitaire)

uPOW transforme la production minière d’une simple inflation en une production à valeur réelle, passant de « minage pour la distribution » à « ajout de valeur à l’actif ». Ce sujet est discuté depuis longtemps, et la technologie de base approche de la faisabilité. Le projet uPOW est innovant, difficile à évaluer, et représente une nouvelle classe d’actifs productifs, avec un potentiel de prime monétaire. Deux projets à suivre :

@nockchain : projet précoce, nécessite du temps pour se développer, correspond au thème, et bénéficie des narratives de preuve à zéro connaissance et de la confidentialité

@ambient_xyz : en phase de pré-minage privé, lancement prévu cette année. Très cyberpunk, utilise POW pour fournir de la puissance de calcul à de grands modèles de langage en constante évolution.

2. Tokens de propriété

« L’ère du codage d’ambiance » est arrivée. De petites équipes développant des MVP (produits minimaux viables) dans des niches à court cycle deviendront la norme, et certains deviendront de véritables entreprises. La levée de fonds légère et l’effet de croissance des tokens continueront d’avoir de la valeur. La problématique centrale de ces tokens est la revendication de la valeur de l’activité, mais plusieurs mécanismes sont en exploration pour y répondre. Les opportunités résident à la fois dans les tokens eux-mêmes et dans la plateforme de lancement. Deux projets à suivre :

@MetaDAOProject : déjà recommandé plusieurs fois, leader clair dans ce domaine

@StreetFDN : plus précoce, visant à servir des startups hors ligne

3. Entraînement distribué et marché de la puissance de calcul

L’entraînement distribué reste l’un des domaines les plus prometteurs de l’AI x Crypto, mais la mise en œuvre avance plus lentement que prévu. Des équipes leaders ont commencé à tester, avec l’espoir d’un lancement complet cette année. Au-delà des tokens de projet, ces initiatives pourraient donner naissance à des applications secondaires et à des écosystèmes de tokens basés dessus. La véritable opportunité de liquidité pourrait être là, même si les tokens de projet pourraient aussi monter. Équipes leaders :

@NousResearch

@primeintellect

@pluralis

4. Métavers social

L’espace social numérique continue d’évoluer. La compatibilité produit-marché reste difficile à atteindre, mais les expérimentations se multiplient. On s’attend à ce que cette année, le secteur continue à faire des essais. Les gagnants ne sont peut-être pas encore là, mais il faut rester attentif :

@zora : montre une résilience remarquable, avec un potentiel énorme de synergie entre créateurs et tokens de contenu

@trendsdotfun : projet de l’écosystème Solana, visant le marché Asie-Pacifique, encore peu connu

@tryfumo : mentionné car il prouve que la capacité d’exécution est une véritable barrière

@ShagaLabs : dans la direction des données du métavers — on peut s’attendre à voir plus de projets similaires

5. Solana : @solana ($SOL)

Les blockchains généralistes sont désormais matures. Avec l’effet de réseau renforcé, l’importance des améliorations techniques marginales a diminué par rapport à la liquidité existante, à l’écosystème de développeurs et aux canaux de distribution. Les gagnants sont probablement déjà là.

Solana possède un écosystème central puissant, avec une vision à long terme rare pour les constructeurs et le capital, et une feuille de route fiable pour une expansion continue. La prochaine vague de spéculation se produira probablement sur cette infrastructure existante. Quelle que soit la narration spécifique, Solana est structurellement prête à accueillir de nombreuses activités de ce type.

Je pense que les domaines avec peu d’opportunités : robots, memecoins.

Résumé

Le nihilisme n’est pas une insight, c’est une réaction émotionnelle retardée aux mouvements de prix, un symptôme des problèmes du secteur, et non une prophétie pour l’avenir.

Lorsque le sentiment est morose, le capital se réfugie dans la « maturité » et la narration consensuelle pour éviter le risque. Mais dans la cryptosphère, comme dans d’autres industries, l’évitement du risque ne permet pas d’obtenir des rendements supérieurs.

Le secteur reste structurellement en phase « pré-fondamentale », où la découverte des prix est dominée par le capital spéculatif, et non par le cash flow. La transition vers une situation où les fondamentaux dominent sera plus lente que prévu.

Les bulles spéculatives suivent toujours l’innovation. Croyez en l’innovation, essayez de nouvelles applications, échangez avec les constructeurs, pariez sur l’innovation.