Balayer tout Twitter crypto, mais on ne peut plus jamais retrouver l'effet de gain

Auteur : Lauris

Traduction : Deep潮TechFlow

Titre original : Voir sur Crypto Twitter, il n’y a plus d’effet de monétisation

Bienvenue dans l’ère du “Post-Crypto Twitter”

Ce que l’on appelle “Crypto Twitter” (CT), désigne le Crypto Twitter en tant que moteur de découverte de marché et de répartition du capital, et non pas l’ensemble de la communauté cryptographique sur Twitter.

“Post-CT” ne signifie pas la disparition des discussions, mais indique que le Crypto Twitter, en tant que “mécanisme de coordination par le discours”, perd peu à peu son rôle de générateur récurrent d’événements majeurs sur le marché.

Une culture unique ne peut pas continuer à attirer une nouvelle vague de participants si elle ne parvient plus à produire suffisamment de grands gagnants.

Les “événements majeurs sur le marché” mentionnés ici ne se limitent pas à “une crypto qui triple de valeur”, mais à une situation où la majorité des acteurs du marché de la liquidité concentrent leur attention sur la même chose. Dans ce cadre, Crypto Twitter était un mécanisme de transformation du récit public en une coordination de flux autour d’un récit dominant. L’ère “Post-CT” marque le fait que ce mécanisme de transformation ne fonctionne plus de manière fiable.

Je ne cherche pas à prédire ce qui va arriver. Honnêtement, je n’ai pas de réponse claire. L’objectif de cet article est d’expliquer pourquoi le modèle précédent a fonctionné, pourquoi il est en déclin, et ce que cela signifie pour la réorganisation du secteur crypto.

Pourquoi Crypto Twitter a-t-il fonctionné auparavant ?

Crypto Twitter (CT) est important parce qu’il condense trois fonctions de marché dans une seule interface.

La première fonction de Crypto Twitter est la découverte de récit. CT est un mécanisme à haute bande passante pour la mise en évidence (“salience”). La “salience” n’est pas simplement une expression académique pour “ce qui est intéressant”, mais un terme de marché désignant la façon dont le graphe converge vers ce qui mérite d’être suivi actuellement.

En pratique, Crypto Twitter crée un point focal d’attention. Il réduit un vaste espace d’hypothèses à une petite partie “opérationnelle” à l’instant. Cette compression résout un problème de coordination.

Plus mécaniquement : Crypto Twitter transforme l’attention dispersée et privée en un savoir commun visible et partagé. Si dix traders crédibles discutent du même objet, vous savez non seulement qu’il existe, mais aussi que les autres savent qu’il existe, et qu’ils savent que vous le savez. Dans un marché de liquidité, ce savoir commun est crucial.

Comme l’a dit Herbert A. Simon :

“L’abondance d’informations mène à une pénurie d’attention.”

La deuxième fonction de Crypto Twitter est de servir de route de confiance. Sur le marché crypto, la plupart des actifs ne disposent pas d’un ancrage de valeur intrinsèque à court terme. Par conséquent, le capital ne peut pas simplement être distribué sur la base des fondamentaux, mais doit passer par des personnes, des réputations et des signaux continus. La “route de confiance” est une infrastructure informelle qui détermine qui peut être crédible suffisamment tôt pour influencer.

Ce n’est pas un phénomène mystérieux, mais le résultat d’un calcul continu par des milliers de participants dans l’espace public. On déduit qui sont les early movers, ceux qui ont de bonnes prédispositions, ceux qui ont accès à des ressources, et ceux dont le comportement est associé à une espérance positive (Positive EV). Ce niveau de réputation permet d’allouer du capital sans devoir faire une due diligence formelle, en simplifiant la sélection des contreparties.

Il est important de noter que la confiance sur Crypto Twitter ne dépend pas uniquement du nombre de followers. Elle résulte d’un ensemble de signaux : le nombre de followers, qui vous suit, la qualité des réponses, l’interaction avec des personnes crédibles, et si vos prévisions se vérifient dans la réalité. Crypto Twitter facilite la visibilité de ces signaux à très faible coût.

Crypto Twitter combine confiance publique, et avec le temps, certains communautés développent aussi une confiance plus privée.

La troisième fonction est la transformation du récit en répartition du capital via la réflexivité. La réflexivité est le mécanisme clé de ce cycle : le récit influence le prix, le prix valide le récit, ce qui attire plus d’attention, plus d’acheteurs, et ainsi de suite, renforçant le cycle jusqu’à l’effondrement.

C’est là que la microstructure du marché intervient. Le récit ne pousse pas abstraitement le “marché”, mais le flux d’ordres. Si un grand groupe est convaincu par un récit qu’un objet est “clé”, il exprimera cette conviction par l’achat.

Quand ce cycle est suffisamment fort, le marché tend à récompenser les comportements conformes au consensus plutôt que la capacité à faire une analyse approfondie. En rétrospective, Crypto Twitter ressemble à une “version à faible QI du terminal Bloomberg” : un flux unique d’informations combinant salience, confiance et répartition du capital.

Pourquoi l’ère de “culture unique” était-elle possible ?

L’ère de “culture unique” repose sur une structure répétable. Chaque cycle tourne autour d’un objet simple à comprendre pour une large population, mais suffisamment large pour attirer la majorité de l’attention et de la liquidité de l’écosystème. Je préfère appeler ces objets des “jouets”.

Ce terme “jouet” n’est pas péjoratif, mais une description structurale. On peut le voir comme un jeu — facile à expliquer, facile à rejoindre, et essentiellement social (presque comme une extension d’un MMORPG). Un “jouet” a une barrière d’entrée faible et une forte compression narrative, permettant d’en expliquer l’essence en une phrase à un ami.

Le “métarécit” (Meta) apparaît lorsque le “jouet” devient un terrain de jeu partagé. Le Meta désigne l’ensemble des stratégies dominantes et l’objet principal autour duquel la majorité des participants s’organisent. La “culture unique” est puissante parce que ce métarécit n’est pas seulement “populaire”, mais partagé entre utilisateurs, développeurs, traders et investisseurs en capital-risque. Tout le monde joue au même jeu, mais à différents niveaux de la pile.

@icobeast a écrit un excellent article sur la cyclicité et la nature changeante des “tendances”, que je recommande vivement.

https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596

Ce système de marché que nous avons connu nécessite une “fenêtre d’inefficience” permettant à certains de faire rapidement des “richesses incroyables”.

Au début de chaque cycle, le marché n’est pas totalement efficient, car l’infrastructure pour soutenir une participation massive au métarécit (Meta) n’est pas encore complètement en place. Il existe déjà des opportunités, mais le marché n’est pas encore saturé. C’est crucial, car une large accumulation de richesse nécessite une période d’ouverture permettant à beaucoup de participer, plutôt que de faire face dès le départ à un environnement hostile.

Comme l’a dit Akerlof dans “The Market for Lemons” :

“L’asymétrie d’information entre acheteurs et vendeurs peut faire dévier le marché de l’efficience.”

L’essentiel est que, pour faire fonctionner ce système, il faut offrir à certains un marché très efficace, tout en laissant d’autres dans un “marché de citrons” classique (avec beaucoup d’asymétries et d’inefficience).

Le système de culture unique nécessite aussi un contexte partagé à grande échelle, ce que Crypto Twitter fournit précisément. Un contexte partagé est rare sur Internet, car l’attention est généralement dispersée. Mais quand une culture unique se forme, l’attention se concentre. Cette concentration réduit les coûts de coordination et amplifie la réflexivité.

Comme Hayek l’a dit dans “The Use of Knowledge in Society” :

“Les informations dont nous devons disposer ne sont jamais concentrées ou intégrées, mais dispersées dans l’ensemble des fragments de connaissances incomplètes et souvent contradictoires détenus par chaque individu.”

En d’autres termes, la formation d’un contexte partagé permet aux acteurs du marché de mieux coordonner leurs actions, favorisant la prospérité et le développement d’une culture unique.

Pourquoi le “métarécit” unique était-il si crédible ? Parce qu’en l’absence de contraintes fondamentales fortes, la salience (salience) devenait une contrainte plus importante que l’évaluation. La question principale n’était pas “combien ça vaut ?”, mais “sur quoi tout le monde se concentre ?” et “le marché est-il trop encombré ?”

Une analogie grossière : la culture populaire pouvait autrefois concentrer l’attention sur quelques objets communs (ex : mêmes émissions TV, musiques en tête de classement, stars). Aujourd’hui, l’attention est dispersée dans de nombreux sous-domaines et sous-cultures, et il n’y a plus de référent commun à grande échelle. De même, Crypto Twitter, en tant que mécanisme, subit une transition similaire : la couche de contexte partagé diminue, tandis que des contextes locaux plus petits émergent dans des cercles plus restreints.

Pourquoi l’ère “Post-CT” est-elle en train d’arriver ?

Les raisons de l’émergence du “Post-CT” résident dans la dégradation progressive des conditions qui soutenaient la “culture unique”.

La première défaillance est que les “jouets” sont plus rapidement déchiffrés.

Dans les cycles précédents, le marché a appris les règles du jeu et les a industrialisées. Quand les règles sont industrialisées, la fenêtre d’inefficience se ferme plus vite, et la durée du cycle devient plus courte. Résultat : la distribution des gains devient plus extrême : moins de gagnants, plus de perdants structurels.

Les memecoins en sont un exemple typique. En tant que classe d’actifs, ils sont efficaces parce qu’ils sont peu complexes et très réflexifs. Mais cette caractéristique facilite leur production en masse. Une fois la chaîne de production mature, le métarécit devient une ligne d’assemblage.

Avec l’évolution du marché, la microstructure change. Les participants médians ne sont plus des traders ordinaires, mais des acteurs en opposition au système. Lorsqu’ils entrent sur le marché, l’information est largement diffusée, les pools de liquidité sont “pré-emballés”, les chemins de trading optimisés, les insiders ont déjà planifié, et même les sorties sont anticipées. Dans ce contexte, les attentes de rendement des participants médians sont très faibles.

En d’autres termes, la majorité des gens ne font que fournir de la “liquidité de sortie” à d’autres.

Un modèle mental utile : au début d’un cycle, le flux d’ordres est principalement dominé par des investisseurs naïfs, mais à la fin, il devient de plus en plus antagoniste et mécanisé. La même “boîte à jouets” évolue en jeux complètement différents selon la phase.

Une culture unique ne peut pas durer si elle ne produit pas suffisamment de grands gagnants pour attirer la prochaine vague de nouveaux entrants.

La deuxième défaillance est que la captation de valeur dépasse la création de valeur

“Extraction” désigne ici les acteurs et mécanismes qui captent la valeur de liquidité sans en créer de nouvelle.

Au début d’un cycle, les nouveaux entrants peuvent augmenter la liquidité nette et en bénéficier, car l’expansion du marché dépasse la vitesse de récolte de la couche d’extraction. Mais à la fin, les nouveaux entrants deviennent souvent des contributeurs nets à cette couche. Quand cette perception devient largement connue, l’engagement diminue. La baisse de l’engagement affaiblit la réflexivité.

C’est aussi pour cela que l’humeur du marché évolue de façon si cohérente. Si un marché ne propose plus de voies claires et larges pour gagner, l’ambiance se dégrade. Sur un marché où le participant médian se sent “simplement la liquidité de quelqu’un d’autre”, le cynisme devient rationnel.

Pour avoir une idée de l’état d’esprit général des petits investisseurs, on peut consulter ce post de @Chilearmy123.

La troisième défaillance concerne la dispersion de l’attention. Lorsqu’aucun objet unique ne capte l’attention de tout l’écosystème, la “couche de découverte” perd en salience claire. Les participants se fragmentent dans des domaines plus étroits. Cette dispersion n’est pas seulement culturelle, elle a aussi des conséquences concrètes : la liquidité se disperse dans différents segments, les signaux de prix deviennent moins visibles, et la dynamique “tout le monde fait la même transaction” disparaît.

Un autre facteur à mentionner brièvement : les conditions macroéconomiques influencent la force de la réflexivité. L’ère de “culture unique” correspond à une période de forte appétence au risque et de forte liquidité globale, ce qui donne l’impression que la réflexivité spéculative est la norme. Mais lorsque le coût du capital augmente et que les acheteurs marginaux deviennent plus prudents, la dynamique de flux de capitaux pilotée par le récit devient plus difficile à maintenir sur le long terme.

Que signifie “Post-CT” ?

“Post-CT” désigne un nouvel environnement où Crypto Twitter n’est plus le principal mécanisme de coordination de la répartition du capital dans tout l’écosystème, ni le moteur central de l’organisation du marché on-chain autour d’un seul métarécit.

À l’ère de la “culture unique”, Crypto Twitter reliait de manière répétée et à grande échelle la cohérence narrative et la liquidité. À l’ère “Post-CT”, ce lien s’affaiblit et devient intermittent. Crypto Twitter reste un outil de découverte et d’indicateur de réputation, mais il ne constitue plus le moteur fiable pour synchroniser tout l’écosystème autour d’une “transaction”, d’un “jouet” ou d’un “contexte partagé”.

En d’autres termes, Crypto Twitter peut encore générer des récits, mais seuls quelques-uns parviennent à se transformer en “savoir commun” à grande échelle, et encore moins en flux d’ordres synchronisés. Quand ce mécanisme de transformation échoue, même si beaucoup d’activités persistent, la sensation globale devient “plus calme”.

C’est aussi pour cela que l’expérience subjective a changé. Le marché paraît plus lent, plus professionnel, car la coordination large a disparu. La variation de l’humeur est principalement une réaction aux conditions d’espérance de gain (EV). La “tranquillité” du marché ne signifie pas absence d’activité, mais l’absence de récits capables de provoquer une résonance globale et une action synchronisée.

Évolution de Crypto Twitter : d’un moteur à une interface

Crypto Twitter (CT) ne disparaîtra pas, mais ses fonctions évoluent.

Dans le système de marché initial, Crypto Twitter était en amont du flux de capitaux, déterminant en partie la direction du marché. Dans le système actuel, il ressemble davantage à une “couche d’interface” : il diffuse des signaux de réputation, fait émerger des récits, et facilite la route de confiance, mais la majorité des décisions de répartition du capital se prennent désormais dans des “sous-graphes” (Subgraphs) à plus haute confiance.

Ces sous-graphes ne sont pas mystérieux. Ce sont des réseaux denses avec une meilleure qualité d’information, où les participants ont des interactions fréquentes, comme des petits cercles de traders, des communautés spécialisées, des groupes privés ou des espaces de discussion institutionnels. Dans ce système, Crypto Twitter ressemble davantage à une façade “superficielle”, tandis que la véritable socialisation et les échanges financiers ont lieu dans la couche de réseau social sous-jacente.

Cela explique aussi une idée fausse courante : “Crypto Twitter est en déclin” signifie en réalité “Crypto Twitter n’est plus le principal lieu de gain pour les participants ordinaires”. La richesse se concentre désormais dans des espaces où l’information est de meilleure qualité, l’accès plus restreint, et la confiance plus privée, plutôt que dans un flux public bruyant.

Néanmoins, il est toujours possible de faire des gains en postant sur Crypto Twitter et en construisant sa marque personnelle (certains de mes amis et contacts y ont réussi et continuent). Mais la véritable accumulation de valeur passe par la construction de votre réseau social, devenir une personne de confiance, et accéder à des “backstage” plus privilégiés.

En d’autres termes, la construction de marque en surface reste importante, mais la véritable compétence réside désormais dans la création et la participation à un “réseau de confiance en coulisses”.

Je ne sais pas ce qui va arriver ensuite

Je ne vais pas prétendre pouvoir prédire précisément ce qu’est une “culture unique” future. En réalité, je suis sceptique quant à la formation d’une “culture unique” de la même manière, du moins dans le contexte actuel du marché. La mécanique qui a permis la naissance de “cultures uniques” s’est déjà dégradée.

Mon intuition est subjective et contextuelle, basée sur ce que j’observe actuellement. Mais ces dynamiques ont commencé à se former déjà plus tôt cette année.

Il y a encore des domaines actifs, il n’est pas difficile de lister des catégories qui attirent l’attention. Mais je ne vais pas les nommer ici, car cela n’apporte pas de valeur à la discussion. En résumé, à part les préventes et quelques distributions initiales, la tendance que nous observons est que les catégories surévaluées sont souvent celles “adjacentes” à Crypto Twitter, plutôt que directement issues de ses dynamiques internes.

En résumé

Nous sommes entrés dans l’ère “Post-CT”.

Ce n’est pas parce que Crypto Twitter “est mort”, ni parce que les discussions ont perdu leur sens, mais parce que les conditions structurelles qui soutenaient la répétition d’un “culture unique” systémique ont été affaiblies. Le jeu est devenu plus efficace, la captation de valeur plus mature, l’attention plus dispersée, et la réflexivité s’est déplacée d’un système global vers des dynamiques locales.

Le secteur crypto continue, Crypto Twitter existe toujours. Mon point de vue est plus précis : l’époque où Crypto Twitter pouvait coordonner de manière fiable tout le marché autour d’un métarécit partagé, et générer des gains non linéaires à faible barrière d’entrée, est désormais terminée, du moins pour l’instant. Je pense que la probabilité que cette configuration se reproduise dans les prochaines années est très faible.

Cela ne signifie pas que vous ne pouvez pas faire d’argent, ni que le secteur crypto est en fin de course. Ce n’est ni une vision pessimiste, ni un cynisme. Au contraire, je suis plus optimiste que jamais sur l’avenir de cette industrie. Ma conviction est que la distribution du marché et la salience à venir seront fondamentalement différentes de celles des dernières années.