Le taux d’intérêt des obligations peut sembler complexe, mais en réalité, c’est le signal le plus honnête du marché. La performance récente des rendements des obligations d’État japonaises est un véritable avertissement — c’est un indicateur qui reflète réellement la santé économique d’un pays.

Comparé à cela, le marché boursier est plus compréhensible pour tout le monde, mais aussi le plus facile à tromper. Dans l’histoire, les marchés boursiers de pays sur le point de s’effondrer ont continué à grimper en flèche, comme l’Iran où le marché a explosé de 70% en six mois, pour finir par voir sa monnaie s’effondrer. Le Japon suit maintenant cette voie : la bourse atteint de nouveaux sommets, mais les signaux des rendements obligataires sont déjà très dangereux.

Regardons les données récentes pour comprendre à quel point la situation est grave. Le rendement des obligations japonaises à 20 ans est passé de 2,56% fin octobre 2024 à 3,25% en moins de trois mois, avec un jour où il a même augmenté de 2,91% en une seule journée. Plus inquiétant encore, depuis 2020, les rendements des obligations japonaises à 10, 20 et 40 ans ont tous augmenté, signant la fin de l’ère des faibles taux d’intérêt et des politiques monétaires accommodantes. Et la croissance économique ? Elle est presque nulle.

C’est absurde — le rendement des obligations japonaises à 20 ans dépasse déjà celui de la Chine (2,34% à la même période), alors que la croissance économique du Japon est bien inférieure à celle de la Chine. C’est une situation sans précédent dans l’histoire, ce qui montre que la santé économique du Japon est vraiment en difficulté.

Qui est responsable ? La Banque centrale du Japon n’a plus de marge de manœuvre. La taille de ses achats d’obligations mensuels a été réduite de 6 trillions de yens à 3 trillions, car continuer ainsi mettrait en danger le yen. Depuis 2011, le yen s’est déprécié de 50% face au yuan, et si ça continue, la situation deviendra insoutenable. La Banque détient environ 52% des obligations d’État, et si elle cesse ses achats massifs, le marché perdra son "acheteur ultime", ce qui fera exploser les taux à long terme.

D’où vient l’argent ? Il faut émettre de la dette. Le gouvernement a approuvé un plan de relance économique de 21,3 trillions de yens, en plus des dépenses militaires, tout cela doit être financé par emprunt et augmentation des taxes. Pendant ce temps, les taux obligataires continuent de grimper, et le gouvernement doit continuer à émettre de la dette, créant un cercle vicieux.

L’inflation joue aussi un rôle. Le Japon a déjà dépassé l’ombre de la déflation, avec un taux d’inflation de 3,4% en avril 2025, bien au-delà de l’objectif "idéal" de 2%. Autrefois, sous Abe, on pouvait encore envisager des mesures pour "stimuler" l’économie, mais aujourd’hui, le gouvernement se contente de maintenir la situation sans effondrement, même si les attentes extérieures sont devenues très pessimistes.

En résumé, il faut considérer le Japon comme un pays en développement. L’aura de pays développé s’éloigne. Les intérêts sur la dette publique absorbent déjà un quart des dépenses fiscales, ce qui est insoutenable d’un point de vue financier. Regardez le taux de change entre le yuan et le yen — depuis 1995, le yuan s’est fortement apprécié face au yen. Que signifie cela ? Le revenu des Japonais converti en yuan ne peut plus être comparé à avant. La qualité de vie de nombreux Japonais n’est plus celle d’un pays développé.

La cause principale réside dans la compétitivité. Les entreprises japonaises ne rivalisent même pas avec celles des États-Unis, et même face à leurs concurrents en Asie de l’Est, elles échouent lamentablement. Ce n’est pas la faute d’une ou deux personnes, mais un problème structurel. La chaîne de décision est chaotique, personne n’assume vraiment ses responsabilités, tout le monde se contente de faire semblant. Parfois, ils choisissent même de falsifier collectivement les données pour masquer les problèmes, jusqu’à ce qu’il ne soit plus possible de cacher la vérité, et alors un seul individu doit venir s’excuser. Un tel système, comment peut-il se relever ?