Les actifs refuges s'envolent alors que les paris sur une baisse des taux de la Fed s'effondrent

Surges des métaux précieux suite aux stimuli politiques et aux risques géopolitiques

L’or et l’argent ont enregistré des gains impressionnants vendredi, l’or COMEX de février ayant augmenté de 40,20 $ pour une hausse de 0,90 %, tandis que l’argent COMEX de mars a explosé de 5,59 % ou 4,197 $. La hausse a été déclenchée par la directive du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter $200 milliards de obligations hypothécaires — une manœuvre de type assouplissement quantitatif visant à réduire les coûts d’emprunt et à revitaliser le marché immobilier. Cette injection de liquidités a poussé les investisseurs à se précipiter vers les métaux précieux en tant qu’actifs refuges. Les points chauds géopolitiques couvrant les politiques tarifaires, l’Ukraine, les tensions au Moyen-Orient et l’agitation au Venezuela continuent d’alimenter la demande. Alors que le dollar atteignait son sommet sur quatre semaines vendredi, exerçant initialement une pression sur les métaux, et qu’un rééquilibrage potentiel des indices de matières premières pourrait drainer jusqu’à 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et des sommes similaires sur l’argent, l’achat par les banques centrales reste un pilier solide. La banque centrale chinoise a ajouté 30 000 onces en décembre seulement — la 14e augmentation mensuelle consécutive — tandis que les banques centrales mondiales ont accumulé 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. Les avoirs en ETF or et argent ont atteint des sommets respectifs de 3,25 ans et 3,5 ans, signalant un appétit soutenu des investisseurs.

Turbulences monétaires : le dollar progresse tandis que le yen et l’euro flanchent

L’indice du dollar américain a franchi ses sommets d’un mois vendredi, enregistrant une hausse de 0,20 %, alors que des données mixtes sur l’emploi semaient la confusion quant aux prochaines décisions de la Fed. Les chiffres de l’emploi non agricole de décembre ont déçu à 50 000 contre 70 000 prévu — la révision à la baisse de novembre à 56 000 contre 64 000 n’a fait qu’accentuer la faiblesse. Cependant, une lueur d’espoir est apparue : le taux de chômage de décembre a reculé de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 4,4 %, dépassant l’attente de 4,5 %, tandis que les gains horaires moyens ont augmenté de 3,8 % en glissement annuel, dépassant la projection de 3,6 %. Ces courants contraires ont déclenché une interprétation hawkish chez les traders — l’idée que la Fed pourrait mettre en pause ses réductions de taux pour l’instant a gagné du terrain.

L’euro a chuté à son plus bas niveau d’un mois, en baisse de 0,21 %, alors que le dollar se renforçait, bien que les données de la zone euro aient offert un certain amorti. Les ventes au détail de novembre ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, dépassant la prévision de 0,1 %, tandis que la production industrielle allemande a surpris en bondissant de 0,8 % en glissement mensuel au lieu de reculer de 0,7 %. Cependant, la position de Dimitar Radev, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, selon laquelle les taux actuels restent appropriés, a refroidi l’enthousiasme pour une hausse des taux. Le marché prévoit une probabilité de seulement 1 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de février. La paire dollar/yen a bondi de 0,66 %, le yen ayant chuté à un creux d’un an. La Banque du Japon devrait maintenir ses taux stables tout en relevant ses prévisions de croissance. L’indice avancé du Japon de novembre a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, tandis que les dépenses des ménages ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel — la plus forte hausse en six mois. Cependant, la montée des tensions entre la Chine et le Japon, ainsi que le projet de Tokyo d’augmenter les dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens ($780 milliards), ont pesé sur le sentiment. Aucune chance n’est intégrée dans le marché pour une hausse de la BoJ lors de la réunion de janvier.

La dérive dovish de la Fed et le paradoxe des perspectives de baisse des taux

Voici le paradoxe : malgré les données hawkish de vendredi, les marchés attribuent seulement une probabilité de 5 % à une baisse de 25 points de base lors de la réunion FOMC du 27-28 janvier, tout en anticipant environ 50 points de base de réductions en 2026. Cette contradiction souligne l’inquiétude des investisseurs face aux orientations futures de la Fed. Les déclarations de vendredi du président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, étaient légèrement hawkish, soulignant une inflation persistante malgré la faiblesse du marché du travail. Le sentiment des consommateurs de janvier de l’Université du Michigan a dépassé les attentes, augmentant de 1,1 point pour atteindre 54,0 contre 53,5 prévu. Cependant, les attentes d’inflation à un an sont restées à 4,2 %, en hausse par rapport à 4,1 % anticipé, tandis que les attentes à cinq- et dix ans ont bondi à 3,4 % contre 3,2 % en décembre, dépassant la prévision de 3,3 %.

Pour compliquer encore la situation : des spéculations selon lesquelles Trump pourrait nommer un président dovish à la Fed — peut-être Kevin Hassett selon Bloomberg — ont déstabilisé les traders de devises. Trump laisse entendre une annonce en 2026. Par ailleurs, les achats continus de bons du Trésor par la Fed ($40 milliards depuis la mi-décembre) injectent une nouvelle liquidité dans le système financier, une politique qui exerce généralement une pression sur les devises mais soutient les prix des actifs.

Courants économiques contraires et vents contraires à venir

Le secteur immobilier a lancé des signaux d’alerte. Les permis de construire d’octobre ont chuté de 4,6 % en glissement mensuel pour atteindre 1,246 million — le plus bas depuis cinq ans et demi, bien en deçà des 1,33 million prévus. Les permis de construire ont reculé de 0,2 % à 1,412 million, mais ont encore dépassé l’estimation de 1,35 million. Ces chiffres suggèrent un ralentissement de la dynamique de construction malgré la volonté de l’administration Trump de stimuler le marché immobilier via l’achat d’obligations hypothécaires.

La décision de la Cour suprême de différer une décision sur la légalité des tarifs jusqu’à mercredi prochain introduit une nouvelle variable. Si les tarifs sont annulés, le dollar pourrait faire face à une nouvelle pression vendeuse, car la perte de revenus tarifaires pourrait gonfler le déficit budgétaire américain. À l’inverse, si les tarifs sont maintenus, le fardeau fiscal et les tensions commerciales pourraient rester élevés, ce qui pourrait bénéficier aux refuges en dollar malgré l’incertitude à court terme.

En résumé : un sommet du dollar qui pourrait ne pas durer

Le sommet d’un mois du dollar reflète un soulagement face à la baisse des attentes de baisse des taux et à des signaux économiques hawkish. Pourtant, sous la surface, des pressions structurelles s’accumulent — anticipation d’un relâchement de la Fed en 2026, divergence internationale avec la BOJ et la BCE en pause, et volatilité géopolitique laissent présager un sommet du dollar plutôt qu’une nouvelle tendance. La résilience des métaux précieux, malgré la hausse du dollar vendredi, suggère que des investisseurs sophistiqués se couvrent contre une faiblesse prolongée des devises et une politique accommodante à venir.