Basak Toprak révèle comment JPMorgan redéfinit discrètement Wall Street avec des dépôts tokenisés

Lorsqu’un géant financier tel que JPMorgan commence à opérer ouvertement sur des blockchains publiques, quelque chose de significatif se passe en coulisses à Wall Street. La récente incursion de la banque dans l’écosystème décentralisé, par l’introduction du JPM Coin (JPMD) sur la blockchain Base, ne représente pas simplement une adoption occasionnelle de la technologie crypto. Selon Basak Toprak, responsable produit des dépôts tokenisés dans la division Kinexys Digital Payments de JPMorgan, cette évolution résulte d’une demande croissante de clients institutionnels recherchant de nouvelles façons de liquider des valeurs et de maintenir des garanties dans des environnements décentralisés.

La transition d’une infrastructure privée développée en interne vers un réseau public comme la Base marque un tournant dans la façon dont les institutions financières envisagent l’avenir de la monnaie numérique. Il y a seulement quelques années, l’idée qu’une banque systémiquement importante intègre ses systèmes de paiement à une blockchain publique était considérée comme pratiquement impensable. Aujourd’hui, cette réalité remet en question les anciennes hypothèses sur la séparation entre la finance traditionnelle et la cryptoeconomie.

Pourquoi les clients institutionnels demandent des dépôts tokenisés sur la blockchain

La logique derrière cette évolution est plus simple qu’il n’y paraît : la demande des clients. JPMorgan ne cherchait pas à faire la promotion de la crypto lorsqu’il a décidé d’amener ses dépôts tokenisés sur la Base. C’était, en réalité, une réponse directe aux demandes qu’il recevait d’entreprises crypto, de gestionnaires d’actifs et de courtiers opérant de plus en plus en on-chain.

« Actuellement, la seule option de liquidités ou d’équivalent de liquidités disponibles sur les blockchains publiques sont les stablecoins », explique Basak Toprak, en évoquant pourquoi la banque a décidé d’accepter ce mouvement. « Il existe une demande claire pour effectuer des paiements sur des réseaux publics en utilisant un produit de dépôt bancaire véritable. Nous pensons que cela est particulièrement critique pour les clients institutionnels. »

Les cas d’usage sont concrets : gestionnaires d’actifs qui maintiennent des garanties sur des plateformes de trading, opérateurs qui doivent effectuer des paiements de marge, et entreprises crypto recherchant de la liquidité sans les risques associés aux stablecoins traditionnels. Le problème avec les solutions actuelles est double. Les comptes bancaires traditionnels offchain rencontrent des limitations d’horaires d’ouverture et des inefficacités opérationnelles. Les stablecoins, en revanche, présentent un profil de risque différent — particulièrement préoccupant pour les institutions qui débutent dans la cryptosphère et préfèrent la sécurité inhérente aux dépôts bancaires.

De la chaîne privée à Base : comment JPMorgan navigue la transition

L’histoire de JPMorgan avec la blockchain a commencé en 2019, lorsque la banque a lancé des comptes de dépôt en blockchain pour ses clients institutionnels via une version permissionnée d’Ethereum, initialement appelée Onyx puis renommée Kinexys. Cette solution était adaptée lors de ses premiers stades, mais a montré ses limites à mesure que la demande évoluait.

L’adoption récente de Base, la solution Layer 2 de Coinbase construite sur Ethereum, marque un changement fondamental dans la stratégie. Ce n’est pas une décision prise à la légère, mais le résultat d’une évaluation minutieuse de la position de ses clients et de la direction du marché.

La nature permissionnée du JPMD reste un aspect crucial. Le jeton ne peut être transféré qu’entre parties autorisées — c’est-à-dire exclusivement entre clients intégrés à la plateforme JPMorgan. Cela ne diminue pas sa valeur ou son utilité pour les participants ; au contraire, cela offre un niveau de contrôle et de conformité particulièrement attrayant pour les institutions financières traditionnelles qui migrent soudainement vers l’espace on-chain.

Dépôts tokenisés versus stablecoins : quel sera l’avenir de la monnaie on-chain

Alors que les dépôts tokenisés gagnaient en momentum, une question inévitable se pose : en quoi se différencient-ils fondamentalement des stablecoins déjà prolifiques ? La réponse réside dans des détails importants ayant des implications significatives.

Contrairement aux stablecoins traditionnels, les dépôts tokenisés de JPMorgan sont des revendications directes sur des fonds réellement détenus en comptes bancaires. Mieux encore, ils peuvent générer des intérêts — une fonctionnalité que les stablecoins régulés selon la loi GENIUS ne sont pas autorisés à offrir directement. Cette caractéristique modifie fondamentalement la proposition de valeur, notamment pour les investisseurs institutionnels cherchant à maintenir certaines valeurs sans renoncer complètement au potentiel de rendement.

La relation entre ces deux catégories est plus de complémentarité que de concurrence directe, même si des zones de chevauchement existent. Les deux servent des fonctions similaires dans les paiements, la liquidation et les garanties sur des plateformes décentralisées. Brian Foster, directeur mondial du gros chez Coinbase, décrit les dépôts tokenisés comme « des cousins des stablecoins » — proches, mais distincts par leur origine et leurs caractéristiques opérationnelles.

Cependant, Foster identifie un défi majeur : l’interopérabilité. « Comment une banque exporte-t-elle un produit qui est essentiellement fixe dans ses propres structures ? Comment atteint-elle une distribution en dehors de ses quatre murs institutionnels ? » Cette question définit le véritable test de viabilité à long terme. La facilité de créer et d’utiliser un nouveau produit dans l’écosystème d’une banque est une chose ; garantir son adoption et son utilité en dehors de ce périmètre en est une autre.

Comment une banque systémiquement importante contrôle les risques sur une blockchain publique

La question la plus pertinente est peut-être de savoir comment une institution de la taille et de l’importance systémique de JPMorgan est devenue à l’aise pour opérer sur une blockchain publique — surtout en tenant compte des avertissements répétés de la Banque des Règlements Internationaux (BRI) sur les risques inhérents à l’univers crypto ouvert.

Basak Toprak aborde cette préoccupation avec clarté. Le travail de plusieurs années a été effectué en interne pour établir la confiance nécessaire. « Tout ce que nous mettons en œuvre et lançons passe par notre gouvernance interne rigoureuse, qui évalue tous les aspects de risque liés à tout nouveau produit », explique-t-elle. Le contrôle est le facteur clé : JPMorgan contrôle directement le contrat intelligent. Personne d’autre ne le fait. Les clés privées sont stockées selon les meilleures pratiques. Une séparation fonctionnelle appropriée est en place. Et surtout, la banque est le seul acteur pouvant déplacer des jetons d’une adresse à une autre.

Cette approche transforme le risque d’une variable inconnue en un ensemble de risques gérables et maîtrisés. Les blockchains publiques, après des années d’exploitation, ont démontré une stabilité et une sécurité suffisantes pour supporter ce type d’application institutionnelle. Ce n’est pas fondamentalement différent de la mise en œuvre de toute autre couche technologique pour une application d’entreprise — c’est simplement que la couche en question est décentralisée et transparente, des caractéristiques qui offrent paradoxalement leurs propres mécanismes de sécurité.

L’avenir est là où seront les clients

À mesure que davantage de comptes migrent vers l’environnement on-chain, JPMorgan continuera à suivre ces demandes de ses clients. Actuellement, les principaux intéressés sont les entreprises crypto et les acteurs de l’écosystème des actifs numériques. Mais cette composition pourrait évoluer. Foster offre une perspective utile sur le spectre des possibilités : depuis des solutions entièrement custodiales et segmentées (un excellent point de départ) jusqu’à des options intermédiaires permettant encore l’accès à la DeFi, et éventuellement des outils plus décentralisés et totalement on-chain.

Chaque banque, chaque institution, devra découvrir où elle se sent à l’aise dans ce continuum. Pour JPMorgan, le mouvement actuel vers Base et les dépôts tokenisés représente une étape prudente mais résolue vers l’avenir. Ce n’est pas une affirmation que la DeFi remplacera la finance traditionnelle demain. C’est, plutôt, une reconnaissance que l’avenir sera probablement hybride — et que les banques qui comprendront comment opérer efficacement dans ces deux mondes en même temps seront mieux placées pour prospérer.