Comment les investissements stratégiques de Peter Thiel s'éloignent du jeu évident de l'IA

Silicon Valley a produit certains des personnages d’affaires les plus influents de notre époque, et peu incarnent l’esprit contrarien autant que Peter Thiel. De la co-fondation de PayPal à la présidence fondatrice de Palantir Technologies et à ses premiers investissements externes dans Meta, Thiel s’est forgé une réputation en soutenant des technologies que d’autres négligent. Aujourd’hui, ses dernières décisions de portefeuille révèlent quelque chose de fascinant sur l’endroit où il croit que la valeur dans l’intelligence artificielle réside réellement.

Selon le dernier dépôt 13F de Thiel Macro, son fonds spéculatif a effectué une réallocation significative au cours du dernier trimestre. La décision était frappante : liquider toute la position Nvidia tout en constituant des participations importantes dans Apple et Microsoft. En surface, cette manœuvre semble perplexe. Après tout, Nvidia a été la star incontestée de la révolution de l’IA, et la plupart de Wall Street reste optimiste. Mais le parcours de Thiel suggère qu’il y a une réflexion sophistiquée derrière ce mouvement apparemment contre-intuitif.

Pourquoi le propriétaire de terrain compte plus que le fabricant de pelles

Le cas d’Apple et Microsoft commence par comprendre ce qui capture réellement la valeur dans les vagues de technologies transformatrices. Pensez à l’expansion actuelle de l’IA à travers une lentille historique : lors d’une ruée vers l’or, les fabricants de pelles et de pioches profitent énormément dans les premières phases. Pourtant, leur avantage s’avère temporaire. La véritable richesse, qui se cumule, revient aux propriétaires terriens dont la valeur des propriétés augmente à mesure que l’infrastructure se construit autour d’eux.

Dans cette analogie moderne, Nvidia joue le rôle du fabricant de pelles. Oui, ses GPU et son infrastructure réseau sont essentiels pour le développement actuel de l’IA. Le secteur des centres de données de l’entreprise génère des revenus extraordinaires. Pourtant, considérez ce qui se passe lorsque l’IA devient de plus en plus courante : l’enthousiasme autour des nouvelles architectures diminue, la concurrence s’intensifie, et l’entreprise se transforme d’une histoire de croissance hyper-rapide en quelque chose de plus cyclique, exposé à des forces macroéconomiques comme les tarifs douaniers, la dynamique des chaînes d’approvisionnement et les tensions géopolitiques.

Apple et Microsoft, en revanche, sont les propriétaires terriens. Ils contrôlent les plateformes fondamentales où l’innovation en IA se produit et se développe. L’écosystème iPhone compte plus de 2 milliards d’appareils actifs — une couche de distribution difficile à reproduire. Microsoft exploite l’infrastructure cloud, la pile logicielle d’entreprise et les outils de développement dont presque toutes les entreprises créant des applications IA ont besoin.

L’avantage de la plateforme : pourquoi l’enfermement crée une valeur durable

La force d’Apple ne dépend pas de savoir si elle développe le prochain modèle de langage révolutionnaire. Les modèles d’IA eux-mêmes — ChatGPT, Claude, Gemini, et d’autres — deviennent rapidement similaires en termes de fonctionnalités et sont de plus en plus commoditisés. Au contraire, la barrière d’Apple provient du contrôle du mécanisme de distribution. Tout développeur créant des applications IA souhaite accéder à cette base de 2 milliards d’utilisateurs. Apple facture essentiellement un loyer pour cet accès via son écosystème d’applications et ses frais de service. La société capture de la valeur sans avoir besoin de construire l’infrastructure IA sous-jacente.

Microsoft opère d’une position différente mais tout aussi puissante. La société s’est systématiquement intégrée dans toute la chaîne de valeur de l’entreprise : cloud computing via Azure, outils pour développeurs via GitHub, collaboration en entreprise via Office et Teams, analyse de données via Fabric. Une entreprise développant des solutions IA a besoin de toutes ces capacités fonctionnant ensemble. La plateforme intégrée de Microsoft crée des coûts de changement si importants que migrer vers des concurrents devient économiquement irrationnel. Ce verrouillage au niveau de l’entreprise définira le paysage des affaires de l’IA pour des décennies.

Nvidia, malgré sa domination, fait face à une trajectoire différente. Des concurrents dans les accélérateurs IA finiront par émerger. La hausse actuelle de sa valorisation de 1 000 % reflète sa centralité actuelle, mais ce dynamisme pourrait ne pas durer. Avec une capitalisation boursière dépassant 4 trillions de dollars, Nvidia ressemble de plus en plus à un indicateur macroéconomique plutôt qu’à une histoire de croissance pure.

La perspective sur plusieurs décennies : où la vraie richesse se concentre

La décision de Thiel suggère qu’il optimise pour un horizon temporel de plusieurs décennies plutôt que pour les surprises de bénéfices du prochain trimestre. D’ici 2035, lorsque l’IA sera véritablement intégrée dans les opérations quotidiennes des entreprises, les gagnants ne seront pas les fabricants de matériel — ce seront les entreprises qui contrôlent où l’IA opère, comment elle opère, et qui paie pour l’utiliser.

Apple sera devenue un marché qui taxe chaque application IA servant ses utilisateurs. Microsoft fonctionnera comme le système d’exploitation essentiel pour le développement de l’IA en entreprise. Ce ne sont pas des paris risqués sur une technologie spéculative — ce sont des positions ancrées dans la compréhension que le contrôle de la plateforme et les avantages de distribution se cumulent avec le temps.

Ce changement de perspective explique aussi pourquoi Thiel, connu pour soutenir des stratégies non conventionnelles, sortirait d’une action qui reste statistiquement la plus populaire du marché. Lorsque le consensus devient aussi uni, lorsque le positionnement devient aussi encombré, le contrarien reconnaît que les rendements décroissent. La véritable opportunité se trouve ailleurs — non pas en abandonnant l’exposition à l’IA, mais en se repositionnant en tant que propriétaire plutôt qu’en tant que fournisseur.

La thèse d’investissement reflète finalement un principe fondamental : maximiser les rendements ajustés au risque en identifiant où la valeur s’accumule réellement. Le déplacement de portefeuille de Thiel suggère que, dans le jeu à long terme de l’IA, posséder la plateforme importe infiniment plus que fabriquer l’infrastructure.