Plusieurs points d'inflexion à venir : pourquoi Bausch Health Companies pourrait récompenser les investisseurs patients

Bausch Health Companies (NYSE : BHC) a été une participation difficile pour les actionnaires, et les premiers mois de 2026 n’ont fait qu’intensifier cette douleur. En baisse de 17 % depuis le début de l’année, l’action fait face à des vents contraires importants. Pourtant, sous la volatilité apparente, se cache une thèse convaincante : ce fabricant de produits pharmaceutiques et de dispositifs médicaux se trouve à plusieurs points d’inflexion critiques qui pourraient remodeler son profil d’investissement pour ceux qui sont prêts à regarder au-delà des déceptions à court terme.

Le pessimisme du marché est compréhensible. Un récent échec d’essai clinique pour le médicament phare de Bausch, Xifaxan — utilisé pour traiter les troubles gastro-intestinaux — a fait dérailler les espoirs d’une extension de l’indication qui aurait pu prolonger la durée commerciale du médicament. Avec l’autorisation de la concurrence générique prévue pour 2028 et l’expiration du brevet en 2029, Bausch fait face à ce que les vétérans de l’industrie appellent une « falaise de brevets », où les revenus de blockbuster peuvent disparaître presque du jour au lendemain. Cependant, ce revers n’invalide pas la thèse d’investissement plus large. En fait, il pourrait avoir créé une opportunité d’entrée pour les investisseurs axés sur la valeur.

La falaise de brevets crée des défis à court terme

Xifaxan représente l’un des actifs les plus précieux de Bausch, générant des revenus substantiels avant l’expiration de l’exclusivité. La stratégie de l’entreprise reposait sur l’extension de l’indication du médicament pour inclure certains cas de cirrhose — une démarche qui aurait permis de maintenir le flux de trésorerie et de soutenir les efforts de réduction de la dette. Cet échec d’essai clinique constitue un vrai revers, mais ce n’est pas nécessairement un coup fatal à la trajectoire de redressement de l’entreprise.

Le contexte plus large est important ici. Bausch a mis en œuvre une stratégie à long terme axée sur la désendettement tout en maintenant la croissance de ses activités. Utiliser le flux de trésorerie généré pour rembourser la dette tout en monétisant stratégiquement des actifs clés reste la stratégie fondamentale. La falaise de brevets sur Xifaxan crée une pression, certes, mais plusieurs voies alternatives existent pour l’avenir.

Trois points d’inflexion critiques à l’horizon

Même si l’extension de l’indication de Xifaxan ne se concrétise pas, Bausch a identifié d’autres points d’inflexion dignes d’attention pour les investisseurs. Premièrement, la division Solta de l’entreprise développe un traitement de raffermissement de la peau qui pourrait gagner du terrain commercial dans les années à venir. Deuxièmement, Larsucosterol — un traitement contre l’hépatite acquis lors de l’achat de Durect Corporation en 2025 — représente un autre catalyseur potentiel. Le succès de l’un ou l’autre de ces programmes pourrait fournir des contreparties de revenus significatives face au déclin inévitable de Xifaxan.

Cependant, le point d’inflexion le plus important dépasse largement le lancement individuel de médicaments. Bausch Health détient une participation de 88 % dans Bausch + Lomb, un acteur dominant sur le marché de la santé oculaire. Les valorisations actuelles évaluent cet actif à environ 5,2 milliards de dollars — un chiffre qui dépasse de loin la capitalisation boursière totale de Bausch Health, estimée à environ 2,1 milliards de dollars. Cela représente une opportunité de valeur cachée d’une magnitude extraordinaire.

La question de la monétisation : quand et comment ?

L’éléphant dans la pièce est évident : quand et comment Bausch Health débloquera-t-elle cette valeur cachée ? La direction a rejeté une approche de capital-investissement au début de 2025, et l’implication précédente d’activistes comme Carl Icahn et John Paulson n’a pas accéléré une transaction. Paulson, qui occupe désormais le poste de président, a acquis la position d’Icahn mais a maintenu une approche mesurée concernant la monétisation.

Cette hésitation pourrait en réalité s’avérer bénéfique pour les investisseurs patients. Une vente précipitée pourrait laisser de la valeur sur la table. Une approche plus réfléchie — impliquant potentiellement un acheteur stratégique, une offre publique ou une scission structurée — pourrait obtenir une prime. L’option elle-même constitue un point d’inflexion pour l’action.

Pourquoi ce moment est important pour les investisseurs à long terme

La faiblesse actuelle du marché a créé une opportunité inhabituelle. Bausch Health se trouve à la confluence de défis et de catalyseurs. Oui, le revers de Xifaxan fait mal. Oui, la falaise de brevets approche. Mais l’entreprise détient aussi un portefeuille d’actifs en développement et, surtout, une participation dans une entreprise indépendante de valeur.

Pour les investisseurs ayant un horizon de plusieurs années, la combinaison de plusieurs points d’inflexion — approbations potentielles de médicaments, monétisation possible d’actifs, et la valeur sous-jacente de Bausch + Lomb — crée un profil de risque-rendement asymétrique. Le risque à la baisse semble raisonnablement limité compte tenu de la valeur des actifs cachés, tandis que le potentiel de hausse pourrait être substantiel si une ou deux de ces inflexions se concrétisent favorablement.

Considérez votre horizon d’investissement

Avant d’investir dans Bausch Health, soyez réaliste quant à votre horizon d’investissement. Ce n’est pas une situation pour les traders cherchant des catalyseurs trimestriels. C’est plutôt une opportunité pour les investisseurs axés sur la valeur, prêts à tolérer une volatilité continue pendant que ces points d’inflexion se concrétisent sur les 18 à 36 prochains mois.

L’histoire récompense parfois les investisseurs qui achètent des actifs de qualité lorsque le sentiment devient négatif. La focalisation actuelle du marché sur le revers de Xifaxan pourrait masquer l’image plus large : une entreprise avec de véritables points d’inflexion à long terme susceptibles de générer des rendements substantiels. Pour ceux qui ont de la patience et une conviction dans les principes d’investissement en valeur profonde, Bausch Health mérite une considération sérieuse dans cette nouvelle phase de faiblesse.

La thèse d’investissement repose sur la capacité de Bausch Health à naviguer avec succès à travers ses multiples points d’inflexion. Ce n’est pas garanti. Mais compte tenu des valorisations actuelles et de l’optionnalité dont dispose l’entreprise, le rapport risque-rendement penche favorablement pour un capital discipliné et patient.