Au-delà du suivi d'indice : comment les ETF à call couvert transforment la stratégie de revenu

L’outil de l’investisseur axé sur le revenu a considérablement évolué. Alors que les stratégies traditionnelles de dividendes reposent sur la détention d’actions en attendant les paiements, une approche plus dynamique a émergé : le fonds négocié en bourse (ETF) à call couvert. Ces véhicules combinent des détentions en actions avec des programmes systématiques de vente d’options d’achat pour générer des rendements accrus — souvent atteignant 7 %, 12 % ou plus. Cette stratégie n’est pas nouvelle, mais la prochaine génération de produits ETF à call couvert a perfectionné leur exécution, offrant aux investisseurs des alternatives significatives au suivi passif d’indices comme le SPY.

La question n’est pas de savoir si les stratégies à call couvert fonctionnent, mais plutôt quels véhicules les exécutent de manière la plus efficace. Voici ce qui distingue les gagnants des retardataires.

Comprendre le mécanisme du call couvert

Avant d’évaluer des produits ETF spécifiques à call couvert, il est utile de comprendre comment ces stratégies produisent réellement des revenus. Le mécanisme est simple : le fonds détient un panier d’actions et vend simultanément des options d’achat contre ces positions. Lorsqu’un investisseur achète une option d’achat, il acquiert le droit d’acheter une action à un prix prédéterminé (le « prix d’exercice ») dans un délai fixé. Le fonds reçoit une prime en échange de ce droit.

Cela crée une asymétrie unique. Si l’action sous-jacente augmente mais ne dépasse pas le prix d’exercice, le fonds conserve à la fois la prime et les actions. Si l’action dépasse le prix d’exercice, la position du fonds est « appelée » — mais il conserve toujours la prime perçue à l’avance. Cela signifie que le revenu est généré indépendamment de la direction du marché : qu’il monte, qu’il baisse ou qu’il stagne.

L’attrait est évident : les marchés peuvent évoluer dans n’importe quelle direction, mais la collecte de primes reste prévisible. C’est pourquoi les stratégies ETF à call couvert ont attiré des milliards de capitaux et engendré de nombreux concurrents.

RDVI et EIPI : stratégies actives dans l’univers du call couvert

Tous les ETF à call couvert ne se valent pas. La différence réside souvent dans la sélection du portefeuille sous-jacent et dans la sophistication du programme de vente d’options.

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) représente une approche : il cible des actions à croissance de dividendes (celles qui augmentent leurs paiements de dividendes au fil du temps) et superpose une vente d’options d’achat sur cette sélection d’actions. Avec un rendement en dividendes actuel de 8,2 %, RDVI détient des sociétés de l’indice Nasdaq US Rising Dividend Achievers — une norme plus souple que celle des Dividend Aristocrats, qui exige 25 années ou plus de croissance continue des dividendes. Le défi de RDVI ? En marché en hausse, ses performances ne se différencient pas significativement de celles de ses holdings sous-jacents, ce qui suggère que la superposition de call couvert n’apporte pas une valeur ajoutée suffisante pour compenser le coût d’opportunité.

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) adopte une approche sectorielle spécifique, en se concentrant exclusivement sur des actions énergétiques comme Enterprise Products Partners, Kinder Morgan et Exxon Mobil. Ce qui distingue EIPI, c’est sa gestion active : plutôt que d’écrire des calls sur un indice large du secteur, les gestionnaires du fonds exécutent des transactions d’options sur des actions énergétiques individuelles — actuellement près de 50 positions d’options actives. Cette approche granulaire a porté ses fruits. Depuis son lancement en 2024, EIPI a surperformé son indice de référence dans le secteur de l’énergie tout en offrant des rendements plus réguliers (moins volatils). Avec un rendement de 7,3 %, EIPI démontre que les stratégies sectorielles à call couvert, lorsqu’elles sont gérées activement, peuvent surpasser des concurrents plus simples basés sur des indices.

RYLD et NVDY : stratégies spécialisées sur les petites capitalisations et la tech

Au-delà des stratégies de marché large et sectorielles, l’univers des ETF à call couvert inclut des véhicules ciblant des segments spécifiques du marché.

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) applique une stratégie simple de call couvert sur des actions de petites capitalisations. La logique est solide : les petites entreprises présentent une volatilité plus élevée que les grandes, ce qui se traduit par des primes d’options plus importantes. En théorie, cela devrait amplifier la génération de revenus. En pratique, les performances de RYLD ont déçu. Avec un rendement de 12,1 %, RYLD offre la protection contre la baisse attendue lorsque les petites actions chutent. Malheureusement, il limite aussi le potentiel de hausse lors des rallyes. Le fonds sous-performe largement son indice Russell 2000, ce qui rend difficile de le justifier sur une base ajustée au risque.

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) représente l’extrême du spectre des ETF à call couvert. En concentrant ses holdings sur NVIDIA et en superposant plusieurs stratégies d’options — y compris des spreads d’options d’achat — NVDY génère un rendement impressionnant de 88,9 %. Les chiffres sont séduisants sur le papier : extraire des primes d’un titre méga-cap très volatile qui monte régulièrement. Le problème ? Cette performance dépend entièrement de la dynamique de NVIDIA. Si l’action entre dans une période de consolidation ou se retourne, la pérennité de NVDY est remise en question. Le fonds devient une mise sur la performance continue de NVIDIA plutôt qu’un véhicule de revenu diversifié. Comparé à la détention directe de NVIDIA, NVDY a largement accusé du retard, illustrant le coût de la superposition d’options.

Évaluer la performance des ETF à call couvert : qu’est-ce qui distingue les gagnants ?

Le paysage des ETF à call couvert révèle des vérités importantes sur l’exécution de la stratégie. Plusieurs tendances se dégagent :

Performance par rapport à l’indice de référence : Les gagnants (comme EIPI) surpassent leur benchmark, tandis que les perdants (comme RYLD et NVDY) sous-performent largement. La différence réside souvent dans la capacité de la gestion à temporiser judicieusement ses transactions d’options ou à agir mécaniquement, indépendamment des conditions du marché.

Cohérence et diversification : La difficulté rencontrée par RDVI illustre un piège courant — superposer des calls sur des positions concentrées et corrélées ne procure pas une différenciation significative. La réussite d’EIPI repose en partie sur sa focalisation sectorielle, où le profil risque-rendement est bien compris.

Durabilité des rendements : Un rendement de 12 % ou de 89 % ne doit pas être considéré comme une garantie annuelle. Ces chiffres reflètent la stratégie de collecte de primes à un moment précis. Lorsque la volatilité du marché se contracte (ce qui arrive souvent dans des marchés complaisants), les primes d’options diminuent, et les rendements s’effondrent. Les investisseurs cherchant le rendement sans comprendre cette dynamique découvrent souvent que leurs flux de revenus disparaissent précisément quand ils en ont le plus besoin.

La catégorie des ETF à call couvert offre de véritables alternatives à l’approche buy-and-hold sur les indices. Cependant, comme pour tout véhicule d’investissement, l’exécution est cruciale. Les fonds qui sélectionnent soigneusement leurs actifs, gèrent activement leurs transactions d’options et ajustent leur stratégie en fonction des conditions de marché ont tendance à tenir leurs promesses d’un revenu accru. Ceux qui opèrent mécaniquement — en vendant des calls sans tenir compte de la valorisation ou du timing du marché — risquent de devenir des pièges à revenus.

Pour les investisseurs en quête de rendement au-delà des actions à dividendes traditionnelles, les ETF à call couvert méritent une attention sérieuse. À condition de choisir ceux qui surpassent réellement leur indice de référence, plutôt que de courir après le rendement le plus élevé dans la catégorie.