Le jackpot de $35 milliards de Ryan Cohen : GameStop peut-il justifier le pari ?

GameStop a annoncé une récompense de performance ambitieuse à long terme pour le PDG Ryan Cohen, qui pourrait valoriser son package de rémunération à plus de 35 milliards de dollars si certains objectifs sont atteints. La démarche rappelle une stratégie similaire employée par Tesla, qui a récemment obtenu l’approbation des actionnaires pour le potentiel package de rémunération d’Elon Musk pouvant atteindre 1 000 milliards de dollars. Mais la grande question pour les investisseurs demeure : Ryan Cohen est-il le catalyseur capable de transformer la fortune de GameStop, ou s’agit-il d’un autre pari spéculatif destiné à décevoir ?

Suivre le modèle Tesla : pourquoi GameStop a misé gros sur Ryan Cohen

La structure d’incitation reprend celle de Tesla : Ryan Cohen ne reçoit ni salaire garanti, ni bonus en cash, ni vesting d’actions standard. Sa rémunération dépend entièrement de ses performances exceptionnelles. Le conseil d’administration de GameStop a dévoilé des options d’achat d’actions permettant à Cohen d’acquérir plus de 171,5 millions d’actions à 20,66 $ l’action, ce qui représente une valeur de plus de 3,5 milliards de dollars en prix d’exercice. Cependant, pour débloquer la totalité du potentiel de 35 milliards de dollars, GameStop doit atteindre deux étapes majeures : un EBITDA de 10 milliards de dollars et une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars.

Cette structure constitue un pari calculé : la conviction que le leadership de Ryan Cohen peut fondamentalement remodeler l’entreprise. Après avoir pris la tête fin 2023, Cohen a mis en œuvre des améliorations opérationnelles visant à stabiliser la baisse des revenus de GameStop. Le plan d’incitation lui donne essentiellement une participation dans le jeu — ou plutôt, une incitation financière énorme pour réaliser un retournement spectaculaire.

La logique derrière la méga-récompense : ce que Ryan Cohen doit accomplir

Pour saisir l’ampleur de ce défi, il faut considérer la situation de GameStop avant la récente dégradation. Au cours des presque dix premiers mois de 2025, la société a généré environ 136 millions de dollars d’EBITDA. En mars 2026, la capitalisation boursière de GameStop tourne autour de 4,62 millions de dollars — une chute brutale par rapport aux valorisations antérieures. L’écart entre la performance actuelle et les objectifs de Cohen est énorme.

La récompense est répartie en tranches. La première tranche de 10 % se débloque si GameStop atteint une capitalisation de 20 milliards de dollars et un EBITDA de 2 milliards. Les tranches suivantes se libèrent à mesure que l’entreprise s’approche de l’objectif ultime de 100 milliards. Cette approche progressive aligne théoriquement les intérêts de Cohen avec la création de valeur pour les actionnaires à travers plusieurs étapes, plutôt que d’exiger un saut massif d’un seul coup.

Il est important de noter que les actionnaires doivent encore approuver le plan lors d’une réunion spéciale prévue en mars ou avril 2026. Ce vote indiquera si les investisseurs institutionnels et les actionnaires particuliers croient en la capacité de Ryan Cohen à réaliser cette transformation.

Signaux mitigés : la réalité économique de GameStop

L’entreprise a réalisé des progrès mesurables dans certains domaines. Le secteur des objets de collection de GameStop est devenu un point fort, représentant près de 28 % du chiffre d’affaires total au cours des trois premiers trimestres 2025. En réduisant sa présence physique, la société a amélioré ses flux de trésorerie opérationnels, son EBITDA et ses bénéfices par rapport aux périodes précédentes.

Cependant, des vents contraires persistent dans ses activités principales. La division logiciels — axée sur la vente de jeux vidéo neufs et d’occasion — a connu une forte baisse. Les ventes de matériel, qui représentent la plus grande catégorie d’activité de GameStop mais ont historiquement été la segment la plus lente à croître, continuent de diminuer, mais à un rythme ralenti. Ces deux catégories génèrent encore plus de 70 % du chiffre d’affaires total, ce qui rend leur faiblesse persistante problématique pour la pérennité à long terme.

Du point de vue de la valorisation, GameStop se négocie actuellement à environ 27 fois ses bénéfices annuels de 2025. Pour une entreprise encore confrontée à des vents contraires dans deux de ses trois principales sources de revenus, ce multiple semble élevé par rapport aux fondamentaux.

L’élément imprévisible des investisseurs particuliers : le « magie meme » peut-il durer ?

Le cours de l’action GameStop a longtemps été influencé par des facteurs au-delà de l’analyse financière traditionnelle. L’enthousiasme des investisseurs particuliers et les campagnes de trading sur les réseaux sociaux ont créé une volatilité périodique qui défie les modèles d’évaluation classiques. Bien que la nomination de Ryan Cohen comme PDG et cette méga-récompense aient une légitimité stratégique, elles s’inscrivent aussi dans un environnement où le sentiment des investisseurs particuliers joue un rôle démesuré.

L’activité récente de la société — en hausse de 7,27 % sur sept jours mais en baisse de 9,64 % sur un mois et de 60,73 % sur un an — reflète cette volatilité. La question centrale reste de savoir si Ryan Cohen pourra transformer cet enthousiasme à court terme en améliorations opérationnelles durables.

Cet investissement vaut-il le risque ?

Ryan Cohen a montré ses capacités dans ses précédentes entreprises et détient clairement une participation significative avec plus de 9 % des actions en circulation. La structure d’incitation progressive crée théoriquement une responsabilisation. Pourtant, malgré des améliorations opérationnelles récentes, le défi fondamental demeure : GameStop doit essentiellement multiplier par dix ses revenus et sa rentabilité tout en évoluant dans un paysage de jeux vidéo de plus en plus numérique.

Pour les investisseurs qui envisagent d’acheter des actions GameStop, la décision dépend de leur conviction que Ryan Cohen pourra orchestrer cette transformation spectaculaire dans les prochaines années. C’est un objectif ambitieux, et les valorisations actuelles laissent peu de marge d’erreur. Les équipes de recherche en investissement des grandes institutions financières ont identifié d’autres opportunités qu’elles jugent offrir de meilleurs rendements ajustés au risque, ce qui suggère qu’au moins dans une optique optimiste, GameStop reste un pari spéculatif plutôt qu’un actif de portefeuille principal.