Partenaire opérationnel d'A16z Crypto : Wall Street procède à sa plus grande modernisation d'infrastructure depuis 30 ans

Auteur : Jason Rosenthal, associé opérationnel chez a16z

Traduction : Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street ne se contente plus d’explorer la blockchain, elle commence à s’y déplacer.

Depuis des années, les institutions qui soutiennent le marché mondial des capitaux — bourses, chambres de compensation et plateformes de négociation électroniques — observaient la situation, et aujourd’hui elles se tournent vers la chaîne.

Ce qui se passe actuellement est la plus grande mise à niveau infrastructurelle des marchés de capitaux depuis l’avènement du trading électronique il y a trente ans.

Mais la plupart ne s’en rendront compte qu’une fois la transformation achevée.

Pourquoi ce changement maintenant : la vitesse change tout

Toutes les institutions qui évoluent dans cette direction croient fermement qu’une infrastructure basée sur la blockchain accélérera considérablement la circulation des fonds. L’histoire l’a déjà prouvé.

Souvenez-vous du développement du trading électronique dans les années 90 : avant l’apparition des réseaux de négociation électronique (ECN) et des courtiers en ligne, une transaction prenait plusieurs minutes, avec des spreads mesurés en fractions de cent, et les droits de négociation étaient limités par la région et le capital. Ensuite, l’infrastructure a changé. Les spreads ont considérablement diminué. Les commissions sont passées de 150 dollars à 9,95 dollars, puis à zéro. Le volume de transactions a explosé. La participation des particuliers a augmenté de façon significative. Le marché des années 2000 était radicalement différent de celui des années 90 — non seulement en termes de prix plus bas, mais aussi de taille plus grande.

La tokenisation applique la même logique à l’ensemble du système financier mondial : marchés 24/7, règlement instantané, distribution transfrontalière sans friction, déverrouillage d’actifs auparavant limités par des seuils à six chiffres, flux de collatéral en temps réel plutôt que laissé inactif la nuit. Plus de rapidité dans les transactions. Plus de participation. Plus de parts de marché.

Mais qu’est-ce que la tokenisation signifie concrètement ? La tokenisation d’actifs est la représentation numérique d’actifs du monde réel (RWA) — comme des obligations d’État, des actions Apple, des contrats immobiliers — sous forme de tokens programmables enregistrés sur la blockchain. Contrairement à la traçabilité par des institutions de garde dans des fuseaux horaires spécifiques via une base de données centralisée, les actifs tokenisés existent sur la chaîne : transférables, programmables, et pouvant être réglés instantanément partout dans le monde.

Ce ne sont pas des dérivés, mais de véritables actifs — avec une infrastructure sous-jacente plus avancée.

Les institutions ont déjà commencé à agir.

En décembre 2025, DTCC a reçu une lettre d’absence d’objection de la SEC, autorisant la tokenisation d’actifs du monde réel sur une blockchain approuvée. En 2024, DTCC a traité pour 3,7 trillions de dollars de transactions. Son objectif est de lancer, au premier semestre 2026, un service de tokenisation des obligations américaines.

Le 19 janvier 2026, la Bourse de New York a annoncé le lancement d’une plateforme pour le trading et le règlement en chaîne des actions américaines et ETF 24/7 — y compris le trading de fractions d’actions, le règlement instantané et le financement en stablecoins — en partenariat avec la BNY Mellon et Citigroup, pour soutenir la dépositon tokenisée de l’Intercontinental Exchange (ICE). La bourse la plus emblématique du monde se dirige vers le trading sur blockchain.

Tradeweb a réalisé en août 2025 sa première opération de financement en temps réel d’obligations américaines contre USDC — une transaction effectuée le samedi pour éviter les fenêtres de règlement traditionnelles, avec des participants comme Bank of America, Citadel Securities, DTCC et Virtu Financial. Depuis, ce mode de financement s’est étendu trimestriellement, couvrant désormais le règlement transfrontalier et intra-journalier. Nasdaq a soumis en septembre 2025 une proposition de modification réglementaire à la SEC.

Tout cela ressemble de plus en plus à une migration plutôt qu’à une série d’expériences isolées.

Les coûts implicites du système actuel

Un autre facteur accélérant cette évolution : le marché actuel est construit autour d’intermédiaires plutôt que directement entre les acteurs.

Prenons un exemple typique de transaction : le trader paie un spread au courtier. Dans le trading institutionnel, le principal courtier facture des frais de financement. La bourse et les agents de transfert prélèvent des commissions. Les custodians facturent des frais de garde. La DTCC prélève des frais lors du règlement, de la compensation et du netting. Même si la finalisation T+1 est atteinte en 2024 — après des décennies de retard, car auparavant cela prenait plusieurs jours — l’argent reste bloqué une nuit, ce qui revient à une taxe structurelle pour tous les participants.

Les contrats intelligents et le règlement atomique brisent cette impasse. Désormais, les deux parties peuvent finaliser la transaction immédiatement sur la chaîne, avec une efficacité finale.

Les marges dans le système actuel — c’est-à-dire ses profits — n’ont pas disparu… elles deviennent plutôt une opportunité pour les nouveaux entrants. En d’autres termes, leur marge représente votre chance de construire un nouveau système.

La percée ultime réside dans la clarification réglementaire — et ce processus a enfin commencé. Si la tendance se poursuit, la loi CLARITY aura un impact sur la finance traditionnelle comparable à celui de la loi Gensler sur la diffusion et l’accélération du développement des stablecoins.

Les grandes institutions ont déjà commencé à mettre en place des garanties. Qu’est-ce que cela signifie pour les innovateurs ?

L’infrastructure financière mondiale en transition vers la blockchain créera de nouvelles demandes pour des produits et services innovants.

Les entreprises qui agissent rapidement ne sont pas vos concurrents — ce sont vos clients. DTCC ne veut pas construire de middleware. La NYSE ne veut pas développer d’outils de conformité. Tradeweb ne veut pas créer de couche de distribution transfrontalière.

Ces entreprises construisent une infrastructure réglementée et institutionnelle. Les fondateurs, eux, construisent tous les produits qui y seront déployés.

C’est exactement le modèle des années 90. Les bourses ne construisent pas E*TRADE. Elles ne créent pas de terminaux Bloomberg. Elles ne développent pas de systèmes de gestion des ordres ou de plateformes pour les principaux courtiers. Ce sont ces fondateurs, anticipant l’avenir, qui ont créé ces plateformes.

Plus d’acteurs. Une circulation plus rapide. Moins de friction.

Plus de liquidité. Des marchés plus grands.

Tout cela est déjà clairement tracé par l’histoire.

La fenêtre pour construire l’infrastructure des marchés financiers tokenisés s’ouvre. Saisissez l’opportunité, développez prudemment.