OP a chuté de 97 %, passant de 4,85 $ à 0,11 $. Le marché a enfin compris quelque chose de crucial sur l’économie des tokens L2.

Les droits de gouvernance ne génèrent pas du tout de revenus.
Au pic en mars 2024, les tokens L2 étaient valorisés en pourcentage de la capitalisation de marché d’ETH, ce qui n’avait aucun sens fondamental mais était parfaitement logique en tant que spéculation.
OP a atteint une valorisation entièrement diluée de 20,8 milliards de dollars la même semaine où Dencun a été lancé et a réduit les frais L2 de 99 %, se négociant à des multiples de revenus extrêmes parce que les gens achetaient l’histoire d’être « la couche de mise à l’échelle d’Ethereum » plutôt que de regarder ce que les détenteurs de tokens capturent réellement.
La relation avec Base a rendu toute cette dynamique évidente.
Lorsque Coinbase a lancé leur L2 sur OP Stack en août 2023, l’accord semblait collaboratif. Base verserait soit 2,5 % des revenus bruts du séquenceur, soit 15 % du profit on-chain à l’Optimism Collective.
D’ici début 2026 :
🔸 Base génère $74M par an
🔸 Contrôlant la majorité ( ~70-96 % ) des frais de séquenceur de Superchain
🔸 Contribuant à hauteur d’environ ~$1,85M ( part de 2,5 % )
🔸 Ratio d’extraction de 28:1 en faveur de Coinbase
Lorsqu’ils ont annoncé leur sortie le 18 février, OP a chuté de 28 % en deux jours parce que le marché a soudain dû confronter ce qui a toujours été vrai : la prime n’a jamais été justifiée par les fondamentaux.
Voici ce qui tue le cas haussier. Les détenteurs d’OP n’ont aucun droit sur les revenus dont leurs décisions de gouvernance influencent.
Ce que vous pouvez faire :
🔸 Voter pour les mises à jour du protocole
🔸 Décider de l’allocation du trésor
🔸 Participer au financement des biens publics
Ce que vous ne pouvez pas faire :
🔸 Capturer les frais de transaction
🔸 Recevoir les revenus du séquenceur
🔸 Accéder à tout flux de trésorerie du protocole
Les utilisateurs paient le gaz en ETH, pas en OP. Le token vous donne une influence sur de l’argent que vous ne verrez jamais.
Ils ont lancé un programme de rachat en janvier pour essayer de créer un lien entre les revenus du réseau et le prix du token. C’était la première véritable tentative d’alignement depuis le lancement.
Les chiffres :
🔸 $8M Budget annuel de rachat ( 50 % des revenus nets )
🔸 Environ 31 millions de tokens OP débloqués chaque mois ( ~3,5 millions de dollars aux prix actuels )
🔸 Le rachat compense une partie de la pression de vente
🔸 Ensuite, Base est parti, en retirant la majorité des revenus qui le finançaient
La gouvernance future pourrait introduire des rendements de staking ou un partage direct des frais, mais jusqu’à présent, même ce soutien modeste s’est effondré.
La technologie fonctionne bien. OP Stack et Superchain fonctionnent exactement comme prévu pour les opérateurs de chaîne et le financement des biens publics. La mainnet d’Optimism maintient une TVL solide avec des projets sérieux comme Unichain toujours en développement.
Le problème, c’est que les droits de gouvernance ont été évalués comme s’ils garantissaient des flux de trésorerie aux détenteurs de tokens.
Le marché a passé deux ans à valoriser OP comme si ces droits sur un écosystème en croissance valaient des milliards, mais il est maintenant en train de réévaluer en fonction de la valeur réelle créée, qui est pratiquement nulle.
Tant que les tokens ne captureront pas une valeur réelle via le partage des frais ou les rendements de staking, toute hausse ne fera que donner aux premiers détenteurs et aux bénéficiaires de subventions une liquidité pour sortir.
La prime est partie, et elle ne reviendra pas sans changements structurels dans la tokenomique qui alignent réellement la valeur avec les détenteurs.