Brève du marché : Les investisseurs sont-ils encore trop complaisants ?

Même avec l’aggravation de la baisse sur les marchés boursiers, les investisseurs envisagent-ils tous les risques et l’impact grandissant de la guerre en Iran ?

Un signe potentiel de complaisance du marché peut être observé sur les marchés du crédit. Normalement, les spreads de crédit—la part de rendement gagnée au-dessus des bons du Trésor US « sans risque »—s’élargissent en période d’incertitude géopolitique, lorsque les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour prendre des risques supplémentaires. Au début de la guerre, c’est ce qui s’est produit. Mais désormais, les spreads sont redescendus à environ les niveaux historiquement bas qui existaient avant la guerre. L’écart de l’indice ICE BofA Corporate par rapport aux Treasuries se situait à environ 0,88% le 26 mars. Cela n’a presque pas changé par rapport au 27 février, juste avant le début de la guerre, selon une recherche de Yuri Seliger et Sohyun Lee, de Bank of America.

Pendant ce temps, les actions US sont en baisse de 7,4% depuis le début de la guerre, selon l’indice Morningstar US Market Index. Le marché a glissé jeudi et vendredi, alors que la guerre ne montrait aucun signe de ralentissement. Cela inclut une forte chute de l’indice Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index, en raison des attentes des investisseurs concernant une pénurie prolongée d’hélium, nécessaire à la production de puces.

Cependant, la bourse est encore en hausse d’environ 13% par rapport à il y a un an, ce qui constitue un solide rendement.

Alors quels sont les risques ?

• La guerre n’est pas encore terminée.
• L’inflation augmente. La croissance est également en danger. L’Organisation de coopération et de développement économiques prévoit désormais que l’inflation US atteindra en moyenne 4,2% cette année, soit plus d’un point de pourcentage au-dessus de sa prévision de la fin de l’an dernier. Elle a indiqué que ses projections faisaient face à un risque « significatif » en cas de perturbations persistantes des exportations depuis le Moyen-Orient.
• Les prix de l’énergie continuent de grimper. Le Brent a terminé la semaine dernière à environ $112 le baril, en hausse d’environ 54% par rapport à avant le début de la guerre. Le West Texas Intermediate était juste en dessous de $100, en hausse de 48%.
• Les anticipations augmentent progressivement concernant une hausse des taux en 2026, plutôt que les baisses de taux attendues plus tôt cette année.
• Les valorisations sur le marché boursier ne sont pas particulièrement attrayantes. Le ratio cours/bénéfices prévisionnel du US Market Index est de 22,1. Pour contexte, la moyenne sur cinq ans est de 20,1, et la moyenne sur 10 ans de 19,7. Le P/E prévisionnel du Nasdaq 100 est de 32, malgré une baisse de près de 10% de l’indice par rapport à son pic d’octobre.

Si le détroit d’Ormuz « demeure largement fermé pour l’avenir prévisible, cela serait catastrophique pour les économies mondiales », déclare Jim Masturzo, directeur des investissements de Research Affiliates. Toutefois, Masturzo pense que la probabilité n’est que d’environ 5%, compte tenu du fait que « les impacts d’une guerre prolongée sont suffisamment négatifs pour que les esprits plus tempérés doivent l’emporter et trouver une sortie ». Par conséquent, il ne pense pas que les marchés « soient excessivement complaisants à ce stade ».

Dominic Pappalardo, stratégiste multi-actifs en chef pour Morningstar Wealth, souligne la boucle de rétroaction négative qui pourrait se produire avec une poursuite de la baisse sur les obligations et les actions : « Si le conflit persiste pendant une période plus longue, les marchés financiers vont commencer à reculer davantage. Toute correction significative aura un impact négatif sur l’activité économique ainsi que sur la confiance des consommateurs. »

Le choc sur l’offre d’engrais

Le conflit entraîne aussi des problèmes d’approvisionnement en engrais, car les producteurs du Golfe jouent un rôle central dans le commerce mondial de l’engrais azoté. Il suscite également des inquiétudes concernant une crise alimentaire mondiale alors que les agriculteurs entrent dans la saison de plantation de printemps.

Depuis le début de la guerre, les prix de l’azote ont augmenté d’environ 50%, et les prix des phosphates ont grimpé de près de 10%, selon Seth Goldstein, analyste actions senior chez Morningstar. « Le timing ne pouvait pas être pire », dit-il. « C’est une demande de pointe qui coïncide avec des chocs d’approvisionnement. Même si le conflit se termine demain, je ne pense pas qu’on ait manqué le choc d’approvisionnement. » Il liste ces raisons :

• Les phosphates et l’azote sont en attente dans les ports.
• Le principal intrant pour produire de l’azote, c’est le gaz naturel. L’infrastructure d’exportation du principal fournisseur, le Qatar, a été gravement endommagée.
• Pendant ce temps, le Maroc (un important exportateur de phosphates) s’approvisionne au Moyen-Orient, et le pays devra peut-être fermer la production si la guerre se poursuit.

Ce que la guerre implique pour les actions d’engrais

La guerre a propulsé les producteurs d’engrais à la hausse. Mais Mosaic MOS, l’un des plus grands producteurs mondiaux de phosphates et de potasse, semble néanmoins bon marché selon la mesure de Morningstar, s’échangeant avec une décote de 35% par rapport à l’estimation de juste valeur de Goldstein. Cela s’explique par le fait que les hausses de prix des phosphates ont pris du retard par rapport à celles de l’azote, ce qui amène les investisseurs à craindre que des coûts élevés de soufre et d’ammoniac pèsent sur les marges de la société. Les investisseurs « comprennent mal la situation », dit-il, parce que seulement un tiers des coûts d’ammoniac de Mosaic sont soumis à la tarification du marché. Il pense que les actions de Mosaic seront « un grand bénéficiaire » dès que les investisseurs réaliseront leur erreur.

Goldstein a récemment relevé ses objectifs de cours pour Mosaic et d’autres entreprises américaines d’engrais. Les deux acteurs, CF Industries CF, le plus grand producteur d’azote en Amérique du Nord, et Nutrien NTR, le plus grand producteur d’engrais au monde en capacité, s’échangent près de leurs justes valeurs.

Rapport sur l’emploi à venir

« Sans travail, toute vie pourrit », commence une citation d’Albert Camus. Le rapport d’emploi de février a montré des pertes d’emplois inattendues, et le taux de chômage a augmenté, signalant une nouvelle faiblesse dans l’élan d’embauche de début 2026.

Le 3 avril, le Bureau of Labor Statistics publiera les données de mars. Cependant, les marchés seront fermés pour le jour férié du Good Friday. En moyenne, les analystes s’attendent à ce que l’emploi des nonfarm payrolls augmente de 57 000 par rapport aux pertes inattendues de février, selon FactSet, et que le taux de chômage s’établisse inchangé à 4,4%, revenant à un scénario « de faible feu, faible embauche » dans lequel les entreprises réduisent à la fois le nombre d’employés qu’elles licencient et procèdent activement aux embauches.

Pour les principaux indicateurs économiques de la semaine et les événements d’entreprise, consultez notre calendrier hebdomadaire des marchés.