Suivi de près cette narration sur la technologie de la santé, et il se passe quelque chose de vraiment intéressant entre deux entreprises que Wall Street ne cesse de mal interpréter.

Oscar Health a connu un bon début d’année 2025 - $3 milliards de revenus au T1, en hausse de 42 % par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice net en hausse de 55 % à $275 millions. C’est le genre de croissance qu’on souhaite voir d’un modèle d’assurance numérique. Mais voici où cela devient compliqué. Leur ratio de perte médicale a atteint 75,4 % au T1, et la direction prévoit maintenant un ratio de perte médical annuel de 86-87 %. C’est une révision assez spectaculaire, et cela indique de véritables pressions sur les coûts qui s’accumulent au fil de l’année. Le fait est qu’Oscar a construit son infrastructure spécifiquement pour l’ère numérique - télémédecine, évaluations de santé alimentées par l’IA, analyses prédictives. Ils servent environ 2 millions de membres tout en maintenant des coûts administratifs compétitifs. L’opportunité de plateforme est également là, avec la possibilité de licencier leurs outils à d’autres prestataires. Mais cette monétisation en est encore à ses débuts, et avec d’éventuels changements dans les subventions de l’ACA, il y a une réelle incertitude.

Ensuite, il y a Hims & Hers, qui a pratiquement le problème inverse - une croissance explosive mais entourée de mines réglementaires. L’action a grimpé à près de $73 en février avant d’être fortement impactée par la résiliation du partenariat avec Novo Nordisk en juin. C’était difficile, mais les indicateurs fondamentaux sont en réalité impressionnants. Les revenus du T1 ont augmenté de 111 % par rapport à l’année précédente, atteignant $586 millions, l’EBITDA ajusté a presque triplé pour atteindre $91 millions, et ils ont atteint 2,4 millions d’abonnés, en hausse de 38 %. La cerise sur le gâteau, c’est que près de 60 % de leur base d’utilisateurs utilise désormais des traitements personnalisés à des prix premium.

Le drame Novo a toutefois révélé une vulnérabilité réelle - leur dépendance à des zones grises réglementaires avec des médicaments de perte de poids à effet combiné. Cela dit, ils ont été intelligents dans leur diversification. Plus de 80 % des revenus de 2024 provenaient de sources hors-GLP-1 - santé mentale, dermatologie, thérapie hormonale de remplacement. Chaque secteur alimente leur infrastructure directe au consommateur, créant des opportunités de vente croisée. Leurs objectifs pour 2030 sont ambitieux : 6,5 milliards de dollars de revenus et 1,3 milliard de dollars d’EBITDA ajusté.

Des analystes comme George Budwell suivent ce secteur de près, et la tension centrale est claire. Oscar représente la voie plus mature et rentable - de meilleures caractéristiques défensives, un bilan solide, plusieurs voies pour augmenter la marge. Hims comporte plus de risques, mais aussi plus de récompenses - parier sur des patients qui évitent de plus en plus l’assurance traditionnelle pour des soins pratiques et en paiement direct.

Les deux entreprises font face à de véritables vents contraires. Oscar doit gérer une inflation des coûts qui pourrait peser sur ses marges toute l’année. Hims doit faire face à une concurrence accrue et à une surveillance réglementaire renforcée. Mais si vous pouvez supporter cette incertitude, vous vous exposez à la façon dont les soins de santé seront réellement délivrés dans la prochaine décennie. La vraie question concerne votre tolérance au risque et votre horizon temporel.