问AI · 她的持仓轨迹如何映射赛道基金周期性风险？

01、“清仓”核心产品

Récemment, la nouvelle selon laquelle Zhao Bei, gestionnaire vedette de fonds chez ICBC Credit Suisse, a liquidé ses fonds principaux a suscité l’attention.

Selon le rapport annuel 2025 d’ICBC Credit Suisse, Zhao Bei a liquidé toutes ses parts détenues dans le fonds phare ICBC Credit Suisse Frontline Medical. En comparant avec les données du semi-annuel 2025, cette opération de rachat a eu lieu au second semestre 2025, coïncidant précisément avec un pic de rebond du secteur pharmaceutique en septembre de la même année.

Avant et après septembre 2025, l’indice des médicaments innovants a rebondi d’environ 30 %, sous l’impulsion d’un vent favorable de politique et de la restauration de l’humeur du marché. Ce moment est particulièrement sensible — il coïncide avec un petit sommet de rebond après une baisse de trois ans du marché pharmaceutique.

En revisitant la trajectoire d’achat et de liquidation de Zhao Bei, ses ajustements de position dans ses fonds gérés montrent une caractéristique claire de phases. Selon les informations publiques, la première fois que Zhao Bei a acheté des actions du fonds ICBC Credit Suisse Frontline Medical remonte à 2019, avec une part achetée comprise entre 500k et 1 million d’unités ; en 2020, elle a racheté ses parts jusqu’à un niveau de 10 000 unités ou moins ; en 2023, avec la baisse de valorisation du secteur pharmaceutique, elle a de nouveau augmenté sa position dans ce fonds, portant ses parts à 100k-500k, jusqu’à ce qu’elle liquider totalement ses positions au second semestre 2025.

En tant que produit principal liquidé par Zhao Bei, ICBC Credit Suisse Frontline Medical était un acteur de premier plan parmi les fonds thématiques pharmaceutiques publics, atteignant une taille maximale de 500k de yuans en 2021. Mais après avoir atteint ce sommet, le fonds a entamé une longue période de déclin, et à ce jour, sa valeur nette a reculé de 36,08 % par rapport à son pic de 2021.

Selon les dernières performances, le fonds reste sous pression. Au 3 avril 2026, le rendement depuis le début de l’année du fonds ICBC Credit Suisse Frontline Medical A est de 4,77 %, celui sur six mois est de -9,59 %, et celui sur un an est de 11,36 %. Parmi 981 fonds actions similaires, il se classe 717e.

Les autres produits gérés par Zhao Bei ont également montré une performance sous pression sur un an. Par exemple, le fonds ICBC Pension Industry Stock A a enregistré un rendement de 8,26 %, se classant 769e sur 981 ; le fonds ICBC Growth Select Hybrid A a réalisé 20,79 %, se plaçant 2554e sur 4502 ; le fonds ICBC Healthcare a obtenu 13,97 %, se classant 674e parmi 981 produits.

02, Autrefois sacré dans le secteur pharmaceutique, confronté à un goulot d’étranglement récent

En tant que vice-directrice de la recherche et directrice d’investissement chez ICBC Credit Suisse, Zhao Bei occupe ce poste depuis novembre 2014, avec plus de 11 ans d’expérience. Elle gère actuellement 5 fonds pour un total d’environ 100k de yuans. Sa carrière lui a valu le titre de « déesse de la pharmacie » grâce à ses placements précis dans le secteur pharmaceutique.

D’après ses performances passées, l’avantage principal de Zhao Bei réside dans le domaine pharmaceutique. Son fonds le plus long, ICBC Healthcare, lancé en novembre 2014, a enregistré un rendement maximal de 189,70 % sur la période. En 2020, ICBC Frontline Medical a également connu une forte hausse, devenant l’un des fonds thématiques pharmaceutiques les plus populaires du marché, avec un rendement sur 10 ans de 222,60 % et un taux annuel de 12,20 %.

Cependant, depuis la correction du secteur pharmaceutique en 2021, ses performances ont rencontré un goulot d’étranglement évident. D’une part, plusieurs de ses fonds thématiques pharmaceutiques ont subi de fortes pertes, avec ICBC Frontline Medical reculant de plus de 36 % depuis son sommet, et ICBC Healthcare de 34 %. D’autre part, ses tentatives d’investir dans des fonds généralistes ont donné de mauvais résultats : par exemple, le fonds ICBC Technology Innovation, un fonds mixte à période fixe de 6 mois, a été principalement investi en actions pharmaceutiques, déviant de sa stratégie « innovation technologique », et a connu des rachats massifs après la clôture de la période.

03, La cyclicité des difficultés du secteur pharmaceutique

Ce type de situation n’est pas isolé. En 2020-2021, plusieurs gestionnaires de fonds célèbres ont émergé dans le secteur pharmaceutique, comme Ge Lan de China Europe Fund, Wu Xingwu de GF Fund, et Zheng Lei de Huatai-PineBridge. Aujourd’hui, certains de leurs fonds sont encore en profonde correction, par exemple, China Europe Healthcare A a reculé de plus de 54,59 % par rapport à son sommet, GF Healthcare A a reculé de 53,75 %, et Huatai-PineBridge Pharma Healthcare A de 56,64 %.

Ce n’est probablement pas une question de compétence individuelle, mais plutôt une faiblesse intrinsèque du secteur. La mise en place de prix par volume, le contrôle des coûts médicaux, l’exportation de CXO, etc., constituent des obstacles systémiques qui n’ont pas encore été totalement digérés. Même les meilleurs gestionnaires actifs ne peuvent contrer la chute du bêta sectoriel. La liquidation et la vente de positions par Zhao Bei dans ce contexte illustrent le défi commun auquel font face tous les gestionnaires de fonds sectoriels.

Pour les investisseurs particuliers, cet événement sonne une alerte : les fonds sectoriels sont essentiellement des « outils à bêta élevé », et non des « produits de croissance stable ». Lorsqu’un secteur est en plein essor, il peut générer des gains exceptionnels ; une fois la tendance passée, les pertes peuvent être tout aussi importantes. Les sociétés de gestion, lors de la création de ces fonds, ont-elles bien informé sur ce risque ? Les investisseurs comprennent-ils vraiment la notion de « rendement élevé, risque élevé » ? La réponse est souvent négative.