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CryptoMarketRecovery a l'air bon à l'écran mais je ne suis pas encore prêt à l'appeler un fond

Je regarde ce graphique grimper depuis quelques jours maintenant et je peux déjà voir les timelines se remplir d'emojis fusée et de tours de victoire. Bitcoin rebondit au-dessus de soixante-douze mille dollars et soudain tout le monde veut déclarer que le marché baissier est terminé et que nous sommes sur un train à sens unique vers de nouveaux sommets historiques. Je comprends. Après des semaines à regarder des bougies rouges et à me demander si la prochaine actualité du Moyen-Orient va nous ramener à soixante mille, il est agréable de voir un peu de vert. Le soulagement est une drogue puissante. Mais en tant que quelqu’un qui a déjà été brûlé en célébrant trop tôt, je dois prendre du recul et examiner ce qui motive réellement ce mouvement et s’il a des jambes au-delà du prochain cycle d’actualités.

Le moteur principal derrière cette reprise n’est pas une avancée fondamentale dans l’adoption ou un afflux massif de capitaux institutionnels. C’est la trêve de deux semaines entre les États-Unis et l’Iran et la réouverture conditionnelle du détroit d’Hormuz. Soyons clairs sur ce que cela signifie. Le marché ne monte pas parce que le monde a soudainement résolu sa crise énergétique ou parce que l’inflation est maîtrisée. Le marché monte parce que la menace immédiate d’une guerre d’attrition pouvant couper un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole a été temporairement suspendue pour quatorze jours. C’est une raison pour un rebond de soulagement. Ce n’est pas nécessairement une raison pour une inversion de tendance durable. Les prix du pétrole ont chuté fortement à l’annonce et les capitaux qui se cachaient en positions défensives ont repris leur flux vers les actifs risqués. Bitcoin, étant l’actif risqué le plus liquide et réactif au monde, a naturellement bénéficié d’un fort appétit. Les positions short ont été liquidées à hauteur de plus de deux cent soixante-treize millions de dollars en une seule journée et cette compression a amplifié le mouvement à la hausse.

L’action des prix elle-même a été techniquement constructive. Bitcoin a réussi à reprendre la moyenne mobile sur cinquante jours et a franchi le niveau de soixante-douze mille dollars, qui agissait comme une barrière psychologique depuis des semaines. La cassure a été accompagnée d’un volume correct, ce qui suggère qu’il y avait une véritable conviction derrière le mouvement plutôt que quelques baleines peignant la tape. Ethereum a suivi en reprenant la zone de trois mille quatre cents dollars et le marché plus large des altcoins a montré une participation saine avec Solana et XRP enregistrant des gains compris entre cinq et huit pour cent. La capitalisation totale du marché crypto a ajouté des dizaines de milliards de dollars en valeur. En surface, cela ressemble au type de reprise large qui précède généralement une tendance haussière plus durable.

Mais c’est là que je commence à freiner et à mettre mon chapeau de Repanzal. L’indice de la peur et de la cupidité est toujours à quatorze sur cent. C’est profondément dans le territoire de la peur extrême. Et historiquement, lorsque des rallyes émergent à partir de niveaux aussi faibles en sentiment, ils ont tendance à être fragiles et sujets à des revers brusques à la moindre nouvelle négative. Le marché n’opère pas dans une position de confiance. Il fonctionne à partir d’une position de vendeurs épuisés et d’acheteurs opportunistes qui surveillent les fils d’actualités comme des faucons, attendant le moindre signe que la trêve pourrait se dénouer. Au moment où une actualité suggérant que les négociations ont rencontré un obstacle ou que le détroit ne rouvre pas comme promis, ces mêmes acheteurs se transformeront en vendeurs plus vite que vous ne pouvez fermer votre position à terme.

Le contexte macroéconomique n’a pas fondamentalement changé. Nous sommes toujours face à un rapport sur l’indice des prix à la consommation qui devrait montrer une inflation hors titre supérieure à trois virgule trois pour cent. La Réserve fédérale est toujours bloquée dans une position où les baisses de taux ne sont pas pour tout de suite. La liquidité mondiale reste contrainte. Le rapport de HTX Research le dit franchement en décrivant l’environnement actuel comme un choc de contraction de liquidité plutôt qu’un flight vers la sécurité classique. Dans ce genre d’environnement, chaque rallye doit lutter contre un dollar fort et des rendements réels élevés. Ce n’est pas un vent de face facile à surmonter. La crypto se négocie toujours comme un actif macro à bêta élevé, ce qui signifie qu’elle subit des coups plus durs que les actions lorsque la liquidité se resserre et rebondit plus fort lorsque le sentiment s’améliore. Mais le courant sous-jacent reste celui de la prudence, pas de la conviction.

Le tableau institutionnel offre quelques raisons d’optimisme mesuré. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré plus de quatre cent soixante et onze millions de dollars d’afflux le jour où la nouvelle de la trêve a été annoncée. C’est un chiffre significatif et cela suggère que l’argent gros ne reste pas complètement sur la touche. Cependant, les flux ont été incohérents au cours du dernier mois et nous devons voir une accumulation soutenue plutôt qu’un pic d’un jour provoqué par une actualité. Les données de Santiment montrent que les grands détenteurs entre dix et dix mille Bitcoin sont exceptionnellement silencieux, avec une activité à un niveau bas depuis quatre ans. Les baleines n’accumulent pas agressivement ici. Elles attendent. Pendant ce temps, les portefeuilles de détail avec moins de zéro virgule zéro un Bitcoin achètent la baisse, mais leur part collective de l’offre n’est qu’un maigre zéro virgule deux cinq pour cent. Ce n’est pas assez de puissance de feu pour soutenir un rallye si les vents macroéconomiques changent.

Les commentaires des analystes que je vois sont prudemment optimistes à court terme mais prudents quant à tout ce qui dépasse cela. Brian Quinlivan de Santiment estime qu’environ quatre-vingts pour cent de l’action des prix du Bitcoin au cours du prochain mois dépendra de si la guerre montre des signes de se conclure. C’est une concentration de risque stupéfiante autour d’une seule variable géopolitique. Si la trêve tient et que les négociations produisent quelque chose de durable, alors nous pourrions voir un vrai rallye de rattrapage qui comble l’écart de performance entre Bitcoin et des actifs comme l’or, qui a surperformé la crypto cette année. Mais si les négociations échouent et que la fusillade reprend, nous risquons de retester les creux proches de soixante-huit mille ou même moins. Standard Chartered a publié une prévision suggérant que Bitcoin pourrait tomber à cinquante mille dans un avenir proche avant de rebondir à cent mille d’ici la fin de l’année. Cela représente une baisse de quarante pour cent par rapport aux niveaux actuels, suivie d’un rallye de cent pour cent. La volatilité ne disparaît pas.

Ce que je trouve le plus révélateur, c’est les données sur l’offre en profit. Selon CryptoQuant, seulement environ cinquante-neuf pour cent de l’offre de Bitcoin est actuellement en profit. C’est un niveau généralement associé à des conditions de marché baissier. Dans un marché haussier sain, ce chiffre tourne autour de soixante-quinze pour cent. Près d’un Bitcoin sur deux est actuellement détenu à perte. Historiquement, lorsque l’offre en profit approche cinquante pour cent, cela marque souvent un processus de bottoming, mais cela ne garantit pas une inversion immédiate. Cela signifie que la pression de vente est épuisée et que le marché a besoin d’un catalyseur véritable pour stimuler une nouvelle demande. La trêve est un catalyseur, mais fragile.

Les niveaux de résistance technique à venir ne sont pas anodins. Les analystes pointent vers la zone entre soixante-douze mille et soixante-quinze mille dollars comme une zone majeure d’offre. Glassnode a déclaré que Bitcoin doit franchir la vraie moyenne du marché à soixante-dix-huit mille dollars et la base de coût des détenteurs à court terme à quatre-vingt-un mille six cents dollars pour passer à un régime de reprise durable. D’ici là, le biais à moyen et long terme reste orienté à la baisse. Chaque rallye dans cette zone devrait rencontrer une pression de vente de la part des acheteurs récents qui veulent sortir à ou près du point d’équilibre. C’est la définition d’un marché de traders, pas d’investisseurs.

Alors, où cela nous mène-t-il ? La reprise est réelle dans le sens où les prix sont plus élevés et la panique immédiate s’est calmée. Mais appeler cela un fond est prématuré. Ce que nous avons, c’est un rallye de soulagement géopolitique qui a temporairement éclipsé les préoccupations macro sous-jacentes qui faisaient baisser les marchés avant même le début du conflit. La trêve dure deux semaines. C’est une éternité en temps crypto, mais un clin d’œil en temps diplomatique. Si les négociations à Islamabad produisent quelque chose de durable, alors ce rallye peut continuer. Sinon, la prime de risque qui a été évitée reviendra en force.

Pour l’instant, mon approche est simple. Surveillez le détroit. Surveillez les données CPI. Surveillez les flux ETF pour leur cohérence plutôt que pour des pics d’un jour. Et ne vous laissez pas emporter par l’euphorie d’une bougie verte sur le graphique journalier. Ce marché a une longue histoire d’attirer les gens avec de faux espoirs pour ensuite leur faire payer cher lorsque le tableau macro se réaffirme. L’argent intelligent ne chase pas ce rallye avec de l’effet de levier. L’argent intelligent attend une confirmation que la tendance a réellement changé. Voilà la vision de Repanzal. Restez liquide. Restez agile. Et ne confondez pas un rebond de trêve avec un nouveau marché haussier.