I. État actuel du marché : chute paniquée dominée par les risques géopolitiques

Le 13 avril, le marché des cryptomonnaies a de nouveau connu une baisse collective. En raison de l’impact de la fermeture du détroit d’Hormuz par l’armée américaine, le Bitcoin a brièvement chuté à environ 70 500 dollars, pour atteindre environ 70 600 dollars au moment de la rédaction. Les principales cryptomonnaies ont toutes subi une pression, ETH et SOL ont enregistré une baisse de plus de 4 % en 24 heures, tandis que DOGE, XRP, etc., ont également reculé.
Au cours des 24 dernières heures, plus de 146 000 liquidations globales ont été enregistrées, totalisant 281 millions de dollars, dont 202 millions de dollars en positions longues. L’indice de peur et de cupidité reste dans la zone de « peur extrême », et l’émotion des investisseurs particuliers a atteint un point historique bas.
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II. Divergence clé : panique du marché vs construction de l’écosystème
Le phénomène le plus notable du marché actuel est le fossé croissant entre l’état d’esprit du marché secondaire et la construction de l’écosystème des projets. Plusieurs analystes soulignent que, malgré la pression persistante sur les prix, les fondamentaux des projets clés ne se sont pas détériorés, mais progressent même de manière stable — cette divergence pourrait justement représenter la fenêtre d’accumulation la plus importante pour les différends.
Au cours de l’année écoulée, Morpho a payé environ 170 millions de dollars d’intérêts aux emprunteurs, le DAO générant environ 17 millions de dollars de revenus annuels, avec une valorisation estimée à 1,7 milliard de dollars, soit un ratio prix/ventes d’environ 100:1. En comparaison, Aave génère environ 140 millions de dollars de revenus annuels, avec une valorisation de 1,5 milliard de dollars, et un ratio prix/ventes d’environ 11:1. Cela indique que la valorisation de Morpho intègre de fortes attentes de croissance, mais cela signifie aussi que la digestion de ce multiple de revenus prendra plus de temps.
Concernant Aave, la vente par des VC (Blockchain Capital, ParaFi, etc.) dans un contexte de marché baissier a entraîné une forte chute récente de l’AAVE. Cependant, sur le plan fondamental, le DAO a récemment adopté la proposition « Aave Will Win », allouant 25 millions de dollars à Aave Labs. Le fondateur Stani a qualifié cette proposition de « la plus importante de l’histoire d’Aave », marquant la fin de l’ère où la gouvernance était financée par des paiements. La version 4 d’Aave a dépassé 10 millions de dollars de dépôts, avec une valeur totale verrouillée d’environ 25,3 milliards de dollars.
Pendle se négocie actuellement à environ 1,07 dollar, en recul d’environ 86 % par rapport à son sommet d’avril 2024. La TVL est passée de son pic de 13,4 milliards de dollars à environ 1,96 milliard de dollars. Cependant, l’équipe a lancé une réforme économique du jeton sPENDLE, avec jusqu’à 80 % des revenus du protocole utilisés pour racheter des jetons et les distribuer aux stakers, tout en réduisant l’émission de 20 à 30 %. Compte tenu de sa position monopolistique dans le secteur (part de marché supérieure à 95 %), si le marché des taux d’intérêt se redynamise, le ratio risque/rendement actuel de 1:4 pourrait être attrayant.
SUSHI se négocie à environ 0,20 dollar, soit une baisse de 99 % par rapport à son sommet historique, avec une TVL tombée à environ 38-48 millions de dollars. Cependant, la nouvelle équipe contrôle désormais le protocole, avec une gamme de produits comprenant des échanges cross-chain, de la liquidité centralisée, des ordres à cours limité, ainsi que de nouveaux modules comme Wara et Susa — la question est de savoir si l’exécution pourra tenir ses promesses.
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III. Catalyseurs macroéconomiques : deux variables clés
La géopolitique est la variable la plus importante actuellement. Le détroit d’Hormuz transporte 20 % du pétrole mondial. En cas de blocage, les actifs risqués seraient généralement sous pression. Cependant, des études indiquent qu’après un choc mondial majeur, le Bitcoin a tendance à mieux performer que l’or et le S&P 500 dans les 60 jours suivant l’événement. Si des signes de détente dans les négociations de paix apparaissent, le marché des cryptos pourrait rebondir en premier.
Le projet de loi CLARITY entre aujourd’hui dans une étape législative cruciale. Si adopté, 16 actifs principaux comme BTC et ETH seront explicitement classés comme « marchandises » sous la régulation de la CFTC, ce qui les déconnectera complètement de la SEC. Cela pourrait représenter la étape la plus importante dans l’histoire de la régulation des cryptomonnaies aux États-Unis.
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IV. Jugement global
Le marché actuel est dans une période où la tarification des risques géopolitiques et les attentes de régulation favorable se confrontent. À court terme, la situation dans le détroit d’Hormuz domine l’émotion. Sur le plan technique, BTC doit maintenir le support entre 70 000 et 70 500 dollars, sinon il pourrait descendre davantage vers 66 000-68 000 dollars ; ETH doit également faire face au support clé de 2 138 dollars.
Mais il faut noter que le comportement des institutions est totalement opposé à celui des particuliers — au premier trimestre 2026, les institutions ont augmenté leur détention de 69 000 BTC, tandis que les particuliers ont vendu 62 000 BTC. Les institutions accumulent des positions dans une zone de peur extrême, tandis que les particuliers sortent en panique. La divergence entre la structure du marché et la construction de l’écosystème pourrait bien préparer la prochaine phase de rebond.
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