Stablecoin "Romance of the Three Kingdoms": Profit Sharing in the 315 Billion Dollar Pool

Au premier trimestre 2026, la capitalisation totale des stablecoins a dépassé 315 milliards. Derrière ce chiffre, il y a en réalité un jeu entre trois modèles de "profitabilité" complètement différents. En tant que détenteur de tokens, vous devez comprendre cette comptabilité sous-jacente.
Tout d'abord, ce "dominateur offshore" USDT.
Tether réalise actuellement des profits qui peuvent même rivaliser avec Goldman Sachs. Sa logique est simple et brutale : je prends votre dollar pour acheter des obligations américaines, des bitcoins, de l'or, et tout l'argent gagné va dans ma poche, sans partager un cent d'intérêts avec les utilisateurs. Il n'est pas conforme, il a une boîte noire, mais il a une clé de voûte — la liquidité. Tant que toutes les paires de trading de l'industrie affichent USDT, il reste cette "banque centrale parallèle, grande mais incassable". En utilisant sa commodité, vous devez accepter d'être prélevé de ses intérêts.
Ensuite, ce "modèle de conformité" USDC.
Circle suit une voie élitiste, et après son IPO en 2025, il est devenu un modèle de conformité en blanc. La gestion des réserves de USDC est effectivement transparente, mais son problème principal est que "les intérêts sont siphonnés par des intermédiaires". Vous comprenez cela en regardant son accord de partage des revenus avec Coinbase : la majeure partie des gains de Circle doit être versée aux partenaires sous forme de frais de protection. La renouvellement en août 2026 est un obstacle : si les négociations échouent, sa marge bénéficiaire sera très difficile à maintenir.
Enfin, ce perturbateur USD1.
Sa montée en puissance représente une troisième logique : la redistribution des intérêts.
Puisque la réglementation interdit de verser directement des intérêts sur les stablecoins, je redistribue les profits aux utilisateurs via les subventions de l'écosystème WLFI. C'est en fait une stratégie de "contournement rural pour envahir la ville". Grâce aux activités de gestion de fonds sur CEX et aux diverses initiatives Launchpool, il a réussi à entrer dans le TOP 5 en un an. La logique centrale de USD1 ne repose pas sur la transparence, mais sur "lier les intérêts". Il partage les revenus avec des fonds souverains et des exchanges, en prenant une partie des profits autrefois monopolisés par Tether, en échange de sa part de marché.
La situation est maintenant claire : USDT repose sur l'échelle, USDC sur la conformité, USD1 sur les subventions.
Dans cet océan bleu en croissance de 80 % par an, qui remportera finalement la victoire ? La clé est de définir le "scénario". La SDK Agentic et le règlement exclusif RWA de USD1 sont en train de construire leur propre forteresse. En tant que praticien, je ne me soucie pas de savoir qui est "plus correct", mais de savoir quel modèle d'intérêt peut durer. À l'heure actuelle, la "logique de dividendes" de USD1 est vraiment invincible en phase d'expansion.