La capitalisation boursière a brièvement dépassé 400 milliards, sur quoi repose le premier rapport financier de Zhipu ?

Source : Zhitong IPO, texte/de Wang Fei

La première action du grand modèle, présentant le premier rapport annuel après son introduction en bourse.

Le 31 mars, le fabricant indépendant de grands modèles Beijing Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd. (ci-après : Zhipu) a publié ses résultats 2025 : un chiffre d’affaires de 724 millions de yuans, en hausse de 131,9 % ; une perte annuelle de 4,718 milliards de yuans, en augmentation de 59,5 % ; une perte nette ajustée annuelle de 3,182 milliards de yuans, en hausse de 29,1 %.

Le 1er avril, Zhipu a ouvert en hausse de 15,00 %, à 797,5 HKD, atteignant un sommet intraday de 938 HKD, ce qui témoigne de la reconnaissance du marché secondaire à son égard. À la clôture, Zhipu a augmenté de 31,94 %, à 915 HKD, avec une capitalisation bécédaire de 407,946 milliards HKD, contre une capitalisation de 52,827 milliards HKD lors de la première journée de cotation, soit une augmentation d’environ 672,23 %.

Cependant, le 2 avril, le prix de l’action Zhipu a commencé à reculer, clôturant en baisse de 14,86 %, à 779 HKD, avec une capitalisation de 347,312 milliards HKD, atteignant un minimum intraday de 764 HKD.

Revenus de 724 millions, la plus grande échelle de revenus pour un grand modèle national

En tant que fabricant indépendant axé sur la recherche et le développement de modèles fondamentaux, en 2021, Zhipu a lancé le premier cadre de pré-entraînement de grands modèles propriétaire en Chine, le cadre GLM, et a lancé une plateforme de développement et de commercialisation de produits de modèles en tant que service (MaaS), proposant principalement quatre types de modèles : modèles linguistiques, modèles multimodaux, modèles d’agents et modèles de code, ainsi que des outils intégrés pour le réglage fin, le déploiement et le développement d’agents. En 2022, Zhipu a open source un premier modèle de 1000 milliards de paramètres (GLM-130B).

Grâce à l’architecture de pré-entraînement GLM (General Language Model) originale, Zhipu a construit une matrice de modèles couvrant le langage, le code, le multimodal et les agents, adaptée à plus de 40 puces domestiques.

Au 30 juin 2025, Zhipu dispose d’une équipe de R&D composée de 657 membres, dont 74 % sont des chercheurs. La majorité ont une expérience dans le traitement du langage naturel, la prise de décision avancée dans des systèmes complexes, ou l’analyse sémantique multimodale. L’équipe de recherche principale et le comité consultatif académique ont publié plus de 500 articles de haut niveau, avec plus de 58 000 citations. Sur cette base, la fréquence de mise à jour de leurs modèles suit un rythme hybride : “modèle de base tous les 3 à 6 mois, modèles spécialisés/open source plus fréquemment.”

Le 2 avril, Zhipu a lancé son premier modèle de base multimodal Coding, le GLM-5V-Turbo. La principale avancée de ce modèle réside dans sa fusion profonde des capacités visuelles et de programmation, capable de traiter nativement des informations multimodales telles que texte, images et vidéos, tout en étant performant dans la programmation, la planification à long terme et l’exécution d’opérations complexes.

Selon les informations, le GLM-5V-Turbo a obtenu des performances de pointe sur les benchmarks clés de Coding et d’Agents, intégrant la capacité visuelle tout en maintenant un niveau équivalent en programmation textuelle et en raisonnement. Le modèle est profondément adapté à Claude Code et au scénario “Lobster”, permettant à OpenClaw Lobster d’acquérir une véritable capacité visuelle, capable de comprendre les informations à l’écran.

En combinant le prospectus d’introduction en bourse et le dernier rapport annuel, entre 2022 et 2025, les investissements en R&D de Zhipu ont été respectivement d’environ 84,4 millions, 529 millions, 2,195 milliards et 3,18 milliards de yuans, pour un total d’environ 6 milliards de yuans. Sur cette base, la série de modèles GLM de Zhipu est mise à jour tous les 3 à 6 mois.

Il est à noter que Zhipu a enregistré une croissance de ses revenus doublant chaque année depuis quatre ans.

De 2022 à 2025, les revenus de Zhipu ont été respectivement d’environ 57,49 millions, 125 millions, 312 millions et 724 millions de yuans ; la marge brute a été d’environ 31,36 millions, 80,48 millions, 176 millions et 297 millions de yuans, avec des marges brutes respectives de 54,6 %, 64,6 %, 56,3 % et 41,0 %. Les pertes annuelles ont été d’environ 144 millions, 788 millions, 2,958 milliards et 4,718 milliards de yuans, pour une perte cumulée d’environ 8,6 milliards. La perte nette ajustée a été d’environ 97,42 millions, 621 millions, 2,466 milliards et 3,182 milliards de yuans.

Avec un chiffre d’affaires annuel de 724 millions de yuans, Zhipu devient la plus grande entreprise de grands modèles en termes de revenus domestiques. En comparaison, en 2025, MiniMax a généré environ 79,03 millions de dollars (environ 544 millions de yuans).

Plus précisément, en termes de déploiement, en 2025, les revenus de déploiement cloud de Zhipu sont passés de 4,848 millions de yuans en 2024 à 190 millions, soit une croissance de 292,6 %, principalement grâce à l’amélioration continue de la capacité intelligente des modèles par itérations successives. La performance accrue des modèles a également stimulé l’augmentation de leur utilisation ; les revenus de déploiement local ont augmenté de 264 millions à 534 millions de yuans, soit une croissance de 102,3 %.

En termes de lignes d’affaires, les revenus des plateformes ouvertes et API, des agents d’entreprise et des grands modèles d’entreprise ont tous connu une croissance significative. En 2025, ces trois segments ont généré respectivement 190 millions, 166 millions et 366 millions de yuans.

Croissance simultanée du volume et du prix, introduction du concept de structure Token

Grâce à la supériorité générationnelle de la série GLM en termes de “limite intelligente” et à l’optimisation extrême des coûts en raisonnement, Zhipu a connu en 2025 une explosion globale, passant du développement de l’écosystème des développeurs à la mondialisation : la plateforme API MaaS a atteint un ARR d’environ 1,7 milliard de yuans, en hausse de 60 fois par rapport à l’année précédente ; la rentabilité commerciale s’est nettement améliorée, avec une marge brute sur API augmentant près de 5 fois, à 18,9 %.

En février 2026, 24 heures après la sortie du modèle de base phare GLM-5, il a été intégré officiellement dans des plateformes de premier plan telles que ByteDance TRAE, Alibaba Qoder, Tencent CodeBuddy, Meituan CatPaw, Kuaishou Wànqíng, Baidu Cloud et WPS Office. Parmi les dix principales entreprises internet en Chine, neuf utilisent en profondeur le modèle GLM. En mars 2026, le nombre d’entreprises et d’utilisateurs enregistrés sur la plateforme Zhipu a dépassé 4 millions, desservant plus de 218 pays et régions.

De plus, en 2025, Zhipu a lancé en Chine le premier plan de programmation GLM, grâce à ses capacités de codage de haute qualité, le nombre de développeurs payants dans le monde a rapidement dépassé 242 000, avec une augmentation de 15 fois du volume d’appels Token en six mois. En février 2026, même en augmentant le prix de 30 % et en supprimant la réduction pour la première acquisition, le plan de programmation reste en forte demande, devenant l’un des services de programmation IA à la croissance la plus rapide au monde.

En tant que fabricant de modèles ayant été le plus tôt à déployer dans le domaine des agents en Chine, de l’Agent AutoGLM pour téléphone mobile mondial au premier AutoClaw à installation en un clic en Chine, Zhipu redéfinit la paradigme de l’IA agentique. En mars 2026, après le plan de programmation, Zhipu a lancé le Claw Plan, qui a dépassé 100 000 abonnés en seulement deux jours, et 400 000 en 20 jours.

Sur le plan de la mondialisation, Zhipu a réalisé la monétisation de la valeur du Token à l’échelle mondiale. Plusieurs modèles ont été déployés sur des marchés internationaux et ont reçu une attention considérable. Actuellement, le modèle GLM est entièrement intégré dans Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks, Cerebras, etc., et est présent sur des plateformes d’agrégation de modèles telles qu’OpenRouter et Vercel, étant classé n°1 en modèles payants sur OpenRouter. Le GLM est devenu le modèle par défaut sur des plateformes de codage internationales telles que Windsurf et OpenCode.

Il est à noter qu’en raison de la forte demande en puissance de calcul, Zhipu a augmenté de 30 % le prix de son plan de programmation en février 2026, et ses tarifs d’appel API ont augmenté de 83 % par rapport à la fin de l’année précédente.

Grâce à l’efficacité exceptionnelle de ses modèles, après une hausse de 83 % du prix de l’API, Zhipu a vu ses volumes d’appels augmenter, illustrant une tendance rare de “croissance simultanée du volume et du prix”, témoignant de la forte volonté des clients de payer pour une productivité plus certaine. Lors de la conférence sur les résultats 2025, le PDG de Zhipu, Zhang Peng, a souligné que malgré la hausse des prix, la demande restait forte, avec une croissance de 400 % du volume d’appels.

En évoquant les objectifs futurs de Zhipu, Zhang Peng a déclaré que Zhipu n’est pas une entreprise logicielle traditionnelle, mais un laboratoire d’intelligence native basé sur la croyance en l’AGI. La barrière concurrentielle ne réside pas dans la puissance de calcul, mais dans la déconstruction fondamentale de l’intelligence et la capacité à transformer cette compréhension en productivité sociale.

Pour 2026, le paradigme intelligent évoluera du coding léger VibeCoding vers l’ingénierie d’agents à l’échelle industrielle (AgenticEngineering), puis vers un ingénieur numérique doté de capacités d’auto-planification, de perception de l’environnement et d’auto-iteration, réalisant finalement une exécution en boucle de tâches longues (Long-horizonTask) avec cohérence logique, permettant de franchir de nouvelles limites en intelligence et en appels Token exponentiels.

Il est également important de noter que dans ce rapport financier, Zhipu a introduit un nouveau concept : la capacité d’architecture Token — TAC (Token Architecture Capability), c’est-à-dire “volume d’appels intelligents × qualité intelligente × efficacité de conversion économique”. Cela reflète la capacité de boucle fermée des grands modèles à exécuter des tâches longues, et la reconstruction de leur compétitivité centrale.

Avec la croissance continue de la demande d’entreprise pour TAC, la plateforme MaaS de Zhipu devient une infrastructure fondamentale reliant les modèles de base aux applications industrielles. Selon Zhang Peng, à l’avenir, la valeur d’un individu ou d’une organisation ne sera plus mesurée par la quantité d’informations maîtrisées, mais par leur capacité à construire des systèmes d’agents complexes en tant qu’architectes Token, dans le cadre d’un budget donné, et à faire fonctionner de manière autonome ces systèmes. L’objectif de Zhipu est de devenir une infrastructure permettant d’augmenter le TAC de toute la société, en transformant chaque Token en une croissance économique livrable.