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 Cette semaine, les attentes concernant le personnel et la politique de la Réserve fédérale s'intensifient simultanément.
Le comité bancaire du Sénat américain tiendra mardi soir à 22h, heure de Pékin, une audience sur la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed. Ce sera la première fois que Warsh exposera officiellement son cadre de politique monétaire au Congrès, ce qui est également considéré par le marché comme une fenêtre importante pour observer l'orientation future de la politique de la Fed.
L'attention portée à Warsh par le marché ne se limite pas simplement au changement de personnel, mais repose surtout sur sa position politique claire et constante. Par rapport au cadre actuel de la Fed axé sur « réserves excédentaires + bilan massif », Warsh critique depuis longtemps la taille excessive du bilan, estimant qu'elle non seulement déforme la tarification du marché, augmente les risques financiers de la banque centrale, mais brouille également, dans une certaine mesure, la frontière entre politique monétaire et politique fiscale. Dans ce contexte, cette audience pourrait devenir un moment clé pour Warsh d'exprimer systématiquement sa position en faveur d’un « bilan plus réduit + mécanisme de taux plus orienté marché ».
Candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh Source : Financial Times
Il est à noter que des recherches récentes provenant de l’intérieur de la Fed apportent également un soutien théorique à cette idée. Une étude, menée par Miran, un membre du conseil de la Fed nommé par le président Trump, indique que le principal obstacle à la réduction du bilan, actuellement lente, n’est pas que le marché ne puisse supporter des réserves plus faibles, mais que les règles de régulation et les mécanismes opérationnels ont, de manière intangible, élevé la « demande de réserves » du système bancaire. Cette conclusion ouvre en réalité un espace politique pour une réduction plus importante du bilan — l’essentiel n’est pas d’attendre passivement que les réserves deviennent « naturellement rares », mais d’ajuster activement le seuil opérationnel des « réserves excédentaires » par des réformes institutionnelles.
Sur le plan quantitatif, des études montrent qu’en optimisant la régulation et les mécanismes opérationnels, la Fed pourrait théoriquement réduire son bilan d’environ 1,2 à 2,1 trillions de dollars. Par rapport à la part actuelle d’environ 21 % du PIB, la taille du bilan pourrait revenir à un niveau plus proche de celui de 2012 ou 2019.
Dans l’ensemble, la signification de l’audience de Warsh pourrait ne pas se limiter à une procédure de nomination ordinaire, mais constituer un signal précurseur d’éventuels ajustements futurs du cadre de politique monétaire. Si Warsh manifeste clairement une tendance à « accélérer la réduction du bilan » ou à « remodeler le cadre des réserves », le marché devra réévaluer non seulement la trajectoire des taux d’intérêt, mais aussi l’environnement de liquidité, la structure de l’offre et de la demande de titres d’État, ainsi que la capacité du système financier à s’adapter au retrait de la Fed.