Avertissement du BIS : Les échanges de cryptomonnaies deviennent des « banques de l'ombre » ! Les fonds des utilisateurs sont exposés à un risque sans garantie

Banque des Règlements Internationaux publie un rapport, avertissant que les échanges de cryptomonnaies se transforment en « organismes intermédiaires multifonctionnels de crypto-actifs », intégrant des fonctions conflictuelles telles que le trading, la garde et le trading en propre, en l’absence de pare-feu réglementaire.

Du plateforme de trading à « l’organisme tout-en-un », les MCIs brouillent les frontières financières

La Banque des Règlements Internationaux (BRI) a récemment publié un rapport de 38 pages révélant que les grandes plateformes de cryptomonnaies mondiales se transforment rapidement en « organismes intermédiaires multifonctionnels de crypto-actifs » (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, abrégé MCIs). Ces institutions, sous une seule structure d’entreprise, intègrent de manière intensive des fonctions telles que plateforme de trading, services de garde, trading en propre, courtage et émission de tokens.

La BRI, détenue conjointement par 63 banques centrales mondiales, souligne que ce mode de fonctionnement va à l’encontre des principes de séparation des risques du marché financier traditionnel. Dans le système financier traditionnel, pour éviter les conflits d’intérêts et la propagation des risques, ces rôles sont généralement séparés en entités indépendantes avec des pare-feu stricts.

Cependant, les échanges de cryptomonnaies tendent à adopter un modèle d’intégration verticale, liant étroitement les fonds des clients aux risques opérationnels de la plateforme elle-même. Cette structure manque de transparence opérationnelle, ne respecte pas les exigences de fonds de réserve ni la séparation des actifs, faisant de ces plateformes de véritables « banques de l’ombre » peu régulées.

La vérité derrière les rendements élevés : les actifs des utilisateurs deviennent des prêts non garantis

Les principales plateformes de cryptomonnaies promeuvent activement auprès des particuliers des produits à haut rendement tels que « Earn » ou « plans d’épargne », les emballant comme des outils de revenu passif pratiques.

Le rapport de la BRI affirme que ces produits financiers sont essentiellement des prêts non garantis fournis à la plateforme. Lorsque les utilisateurs déposent des actifs cryptographiques en échange de taux de rendement, la plateforme pratique souvent la « rehypothication » (re-mortgage), réinvestissant ces actifs dans des activités à haut risque. Ces activités incluent des prêts sur marge, des opérations à effet de levier élevé en trading propre, et la fourniture de liquidités sur le marché.

Dans ce mécanisme, les utilisateurs abandonnent souvent involontairement la propriété légale ou le contrôle effectif de leurs actifs. En cas de crise de liquidité de la plateforme, ils seront directement exposés au risque de défaillance de la plateforme, devenant ainsi des créanciers ordinaires en dernier recours.

Contrairement aux dépôts bancaires traditionnels réglementés, ces actifs ne bénéficient d’aucune assurance des dépôts ni du soutien d’une banque centrale en tant que prêteur de dernier ressort. Ce cycle de réinvestissement des fonds clients dans des jeux à haut risque constitue une source majeure d’instabilité pour le marché des actifs numériques.

De l’effondrement de FTX à la chute de 19 milliards de dollars : les leçons

L’événement de crash éclair de la cryptomonnaie en octobre 2025 illustre clairement la puissance destructrice du cycle de levier. En seulement 24 heures, sous l’impact de la conjoncture économique globale, la liquidation forcée totale a atteint 19 milliards. À cette époque, le Bitcoin ($BTC) a chuté de plus de 14 % en une seule journée, entraînant la liquidation d’environ 1,6 million de traders, et la capitalisation totale du marché crypto a disparu de 350 milliards en une journée.

La BRI mentionne spécifiquement dans son rapport les faillites de Celsius Network et FTX, qualifiant ces cas de leçons classiques basées sur l’effet de levier, des promesses opaques et une gestion des risques inadéquate. Le rapport indique que le système crypto dépend fortement de moteurs de liquidation automatisés, avec une concentration de la profondeur de marché sur quelques grandes plateformes.

Lorsque la confiance du marché s’effondre, cette structure peut déclencher des réactions en chaîne violentes. De plus, avec l’intégration croissante du marché crypto avec les banques et les émetteurs de stablecoins, l’échec de ce système bancaire de l’ombre pourrait avoir des effets de contagion importants sur le secteur financier traditionnel.

Régulation tardive et piratages : la « voie de contagion » de la finance décentralisée

L’intégration étroite entre le marché crypto et la finance décentralisée (DeFi) accroît encore le risque de contagion. Un exemple récent est l’attaque contre le protocole KelpDAO. L’attaquant a exploité une vulnérabilité pour créer environ 116 500 $rsETH, qu’il a utilisé comme garantie pour emprunter massivement sur des plateformes de prêt telles qu’Aave, aboutissant à un déficit d’environ 292 millions de dollars.

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Ces incidents montrent qu’une seule faille dans un protocole peut déclencher une crise de liquidité à l’échelle de tout l’écosystème. Une analyse de sécurité indique que cette attaque est liée au groupe Lazarus de la Corée du Nord, qui a converti 75 700 ETH en Bitcoin en 1,5 jour, et a généré environ 910 000 dollars de frais de transaction pour la plateforme THORChain.

Pour faire face à ces défis de plus en plus complexes, la BRI recommande une approche duale combinant la « régulation par entité » (Entity-based) et la « régulation par activité » (Activity-based). Les régulateurs font face à des défis tels que l’insuffisance de cadre juridique, la difficulté de coopération transfrontalière et la limitation des ressources. Sans une régulation prudente efficace et une supervision transnationale, les risques latents du marché crypto continueront de menacer la stabilité financière mondiale.