Je viens de réaliser que beaucoup de gens ne comprennent pas vraiment ce que signifie la backwardation sur les marchés des matières premières, alors laissez-moi expliquer cela car c'est en fait assez important si vous tradez ou investissez dans tout ce qui concerne les matières premières.

En gros, la backwardation se produit lorsque le prix au comptant ( ce que vous payez aujourd'hui) est supérieur aux prix futurs. Donc, vous avez cette courbe inclinée vers le bas où l'on s'attend à ce que les prix diminuent avec le temps. Cela peut sembler contre-intuitif au début, mais une fois que vous comprenez ce qui en cause, cela a tout son sens.

J'ai observé cela se produire sur différents marchés, et il y a généralement quelques raisons pour lesquelles la backwardation survient. Premièrement, les chocs d'offre. Si une récolte est détruite par une gelée précoce ou s'il y a une pénurie soudaine, le marché paiera des prix premiums dès maintenant, mais tout le monde s'attend à ce que les prix se normalisent plus tard. C'est la backwardation en action. Deuxièmement, les pics de demande. Les entreprises peuvent paniquer en achetant du cuivre ou du minerai de fer si elles craignent des grèves ou des perturbations, ce qui pousse les prix au comptant à la hausse tandis que les contrats à terme restent plus bas. Ensuite, il y a le rendement de commodité, qui correspond au fait que les entreprises décident de stocker des matériaux simplement pour éviter des pénuries futures. Par exemple, des entreprises de construction achetant plus de bois que nécessaire est un exemple classique.

Ce qui est intéressant, c'est que la backwardation signale souvent un pessimisme du marché. Si les traders anticipent une récession ou une déflation, ils intégreront dans leurs prix des prix futurs plus bas, créant cette courbe de backwardation. C'est essentiellement le marché qui dit « les prix sont élevés maintenant, mais nous pensons qu'ils vont baisser. »

À l'inverse, il y a le contango, où les prix futurs sont plus élevés que les prix au comptant. Le contango est beaucoup plus courant car l'inflation pousse généralement les prix à la hausse avec le temps. Mais la backwardation se produit aussi, notamment lors de pénuries d'offre ou d'incertitudes économiques.

Si vous cherchez à profiter de la backwardation, il y a quelques stratégies. Vous pouvez vendre à découvert des contrats à terme à court terme et acheter des contrats à plus long terme si vous pensez que les prix continueront de baisser. Ou si vous pensez que le marché est trop pessimiste et que les prix resteront élevés, vous pouvez acheter à un prix futur plus bas et vendre au prix au comptant plus élevé à l'approche de l'expiration. Les ETF de matières premières fonctionnent souvent bien en backwardation parce qu'ils roulent constamment leurs contrats, vendant les positions à court terme plus chères et achetant des contrats futurs moins chers.

En tant que consommateur, la backwardation est en fait une information utile. Si le bois ou le pétrole est en backwardation, il peut être judicieux de retarder vos achats puisque les prix devraient baisser. Mais voici le truc : la backwardation indique des attentes, pas des garanties. La COVID nous a montré à quelle vitesse cela peut changer. Le pétrole est passé de la backwardation au contango presque du jour au lendemain lorsque la demande s’est effondrée. Donc, si vous vous positionnez en fonction de la backwardation, comprenez les risques. Les contrats à terme et les matières premières peuvent évoluer contre vous violemment, et les attentes du marché peuvent changer radicalement.

L'industrie pétrolière est un bon exemple de la façon dont la backwardation fonctionne en pratique. Les petits producteurs de pétrole verrouillent des prix futurs des années à l'avance pour sécuriser leur financement, ce qui signifie souvent accepter des prix inférieurs aux taux au comptant actuels. Cela crée la courbe de backwardation pour le pétrole. C'est une dynamique de marché qui existe depuis des années.