Aspirateur en charge ? MicroStrategy ne prévoit pas d'acheter du Bitcoin cette semaine, mais « d'acheter des obligations » et se fait critiquer, que pensent les experts

MicroStrategy suspend ses achats de Bitcoin cette semaine pour acheter des obligations, ce qui a suscité des réactions polarisées. Les opposants critiquent cela comme une escroquerie de type Ponzi pour combler un déficit de fonds ; les partisans voient dans la réduction de 1,5 milliard de dollars de ses obligations convertibles une façon efficace d’optimiser sa structure financière et d’alléger la pression de financement.

MicroStrategy suspend ses achats de cryptomonnaies cette semaine pour acheter des obligations

Depuis que MicroStrategy (Strategy) a prévu de vendre une petite quantité de Bitcoin pour rembourser sa dette, le fondateur Michael Saylor a publié un nouveau message le 24/05 indiquant qu’il suspendait cette semaine l’achat de Bitcoin au profit d’obligations.

Dans son message, il compare MicroStrategy à un aspirateur à Bitcoin (BitVac), affirmant que l’aspirateur est actuellement en train de se recharger.

Selon les dernières données du tableau de bord officiel de Strategy, MicroStrategy détient actuellement 843 738 Bitcoins, ce qui représente environ 4 % de l’émission totale de 21 millions de Bitcoins. Quant aux données sur la prime de valeur nette d’actif (mNAV), elles sont affichées à 1,20 selon les sources officielles.

Le responsable d’OnrampBitcoin critique la levée de fonds à haut rendement

La stratégie de Saylor de ne pas acheter de Bitcoin cette semaine, mais d’acheter des obligations, a de nouveau suscité des doutes sur le marché.

Glenn Cameron, directeur du département institutionnel mondial d’OnrampBitcoin, a indiqué que MicroStrategy convertissait des obligations convertibles d’entreprise à taux zéro en actions privilégiées perpétuelles STRC, avec un rendement pouvant atteindre 11,5 %, dans le but de gérer une problématique de liquidité pouvant atteindre 3 milliards de dollars dans les 24 prochains mois.

Cameron explique que cette obligation convertible sans coupon, initialement échéant en 2029, peut être remboursée par l’investisseur à la fin 2027. Étant donné que le prix actuel de MicroStrategy tourne autour de 187 dollars, bien en dessous du prix de conversion d’environ 672 dollars, un investisseur rationnel demanderait probablement un remboursement.

MicroStrategy paie actuellement environ 92 % de sa valeur nominale, soit 1,38 milliard de dollars en cash, pour rembourser à l’avance cette dette de 1,5 milliard de dollars.

Il critique cette pratique comme étant une opération de type « Ponzi », utilisant l’émission d’actions privilégiées perpétuelles pour combler un déficit de liquidités à court terme, en transférant la charge d’une dette à court terme, qui aurait disparu naturellement, vers le bilan des investisseurs particuliers avec des intérêts élevés permanents.

Les analystes et investisseurs favorisent l’optimisation de la structure financière

Bien que Cameron qualifie cette opération de Ponzi, plusieurs investisseurs et analystes ont une opinion positive sur les actions de MicroStrategy.

L’investisseur FinancialFreedom pense que le fait de rembourser 1,38 milliard de dollars en cash pour annuler des obligations convertibles sans coupon de 1,5 milliard de dollars élimine directement le nombre d’actions pouvant potentiellement être émises à l’avenir. Cette opération peut réduire la dilution des actions, augmenter le nombre de Bitcoins par action pour les actionnaires existants, et économiser immédiatement environ 120 millions de dollars.

L’analyste Adam Livingston, de la société d’analyse blockchain Swan, indique que l’annulation de cette énorme obligation convertible peut éliminer le risque d’échéance, aidant MicroStrategy à établir une structure Bitcoin plus solide.

James Van Straten, journaliste senior et analyste chez CoinDesk, mentionne que MicroStrategy a vendu 704 Bitcoins en décembre 2022, tout en achetant 2 395 Bitcoins à la même période. Il prévoit que cette opération suivra une logique similaire, avec un volume d’achat final supérieur au volume de vente, et que l’élimination de la dette respectera les normes de l’indice S&P.

De plus, le rapport de TD Cowen indique que le rachat par MicroStrategy de ses obligations convertibles sans coupon peut améliorer la qualité globale de crédit et réduire considérablement la stress de refinancement futur.

Les préoccupations concernant la vente de Bitcoin pour rembourser la dette

MicroStrategy a confirmé dans un document déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) qu’elle avait conclu un accord avec ses investisseurs pour racheter une série d’obligations convertibles sans coupon arrivant à échéance en 2029, avec une livraison prévue autour du 19 mai.

Concernant le financement de cette opération de rachat de 1,5 milliard de dollars, l’entreprise envisage non seulement ses réserves de liquidités existantes et l’émission de nouvelles actions à la valeur de marché, mais aussi la vente de Bitcoin comme une des options potentielles.

Cette annonce a suscité des inquiétudes sur le marché quant à une possible vente d’actifs par MicroStrategy. Pour apaiser le marché, Saylor a précédemment clarifié que MicroStrategy maintenait sa position de détention nette de Bitcoin. Si la société vendait des Bitcoin pour payer des dividendes, elle achèterait simultanément 10 à 20 fois plus de Bitcoin.

L’analyste financier Yu Che-Ann commente que, après avoir toujours affirmé qu’elle ne vendrait jamais de Bitcoin, MicroStrategy a ajusté sa position pour devenir un acheteur net à long terme. Cela reflète que, lorsque l’entreprise utilise des stratégies financières complexes pour soutenir ses idéaux initiaux, ses valeurs fondamentales se transforment en un prix à payer pour faire fonctionner le système financier.

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