La plus grande incertitude politique est en train de se dissiper, mais le coût de conformité et la capacité à mettre en œuvre la technologie deviendront de nouveaux critères déterminants.

SEC propose officiellement d'abroger la règle centrale de 20 ans, l'obstacle majeur à la tokenisation des actions américaines disparaît !

L'une des nouvelles réglementaires les plus importantes du 12 juin 2026. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis propose officiellement d'abroger deux règles clés du Reg NMS — l'article 611 (règle de traversée des transactions) et l'article 610(e) (restrictions sur les marchés verrouillés/croisés).
Cela est considéré comme la suppression systémique du plus grand obstacle structurel à la négociation de actions tokenisées dans le domaine DeFi.

一、 Pourquoi ces deux règles sont-elles le « plus grand obstacle » ?

Pour comprendre la signification de cette transformation, il faut d'abord saisir comment ces deux règles entravaient le développement des actions tokenisées :

Article 611 (règle de traversée des transactions) :
Exige que tous les centres de négociation se réfèrent et respectent le « meilleur prix d'achat et de vente national » (NBBO) lors de l'exécution des transactions, et ne doivent pas conclure à un prix inférieur à celui affiché par d'autres bourses protégées.
Cependant, dans le DeFi, les Automated Market Makers (AMM) basés sur des pools de liquidités exécutent des transactions selon des mécanismes de prix et de glissement, sans pouvoir router des ordres inter-marchés ni suspendre les transactions en cas de prix plus avantageux sur d'autres bourses. Tout pool de liquidités d'actions tokenisées viole constamment cette règle.

Article 610(e) (restrictions sur les marchés verrouillés/croisés) :
Exige que les plateformes de négociation et la National Securities Association établissent des règles pour empêcher l'affichage inapproprié d'offres verrouillées ou croisées, afin de maintenir l'ordre du marché et la protection des prix.

En résumé,
Ces deux règles, créées en 2005, étaient conçues pour le système de « cotation statique » des bourses centralisées traditionnelles. Or, les AMM en DeFi utilisent un mécanisme de « tarification dynamique », ce qui crée une incompatibilité fondamentale.
Comme indiqué dans le témoignage écrit soumis en mars 2026 par Kimmey Labs et Plume à la SEC : l'article 611 « protège des cotations statiques fixes incompatibles avec la liquidité des AMM dynamiques ».

二、 Pourquoi la SEC intervient-elle maintenant ?
Cette proposition n’est pas une action isolée, mais une étape clé dans une série de réformes réglementaires en 2026 :

Mise en place d’un mécanisme de coordination réglementaire :
Le 11 mars 2026, la SEC et la CFTC ont signé un mémorandum d’accord sur la coordination dans le domaine de la régulation conjointe, lançant officiellement le « Projet Crypto conjoint » (Joint Project Crypto), mettant fin à des décennies de « lutte pour la souveraineté » entre les deux agences.
Le 17 mars, la SEC a publié un document marquant une étape importante, décrivant pour la première fois un système de classification en cinq catégories pour les actifs cryptographiques.

Passage d’une « application de la loi à la régulation proactive » :
Le président de la SEC, Gensler, a clairement indiqué que les règles actuelles, en deux décennies, n’ont pas réussi à améliorer l’efficacité du marché, mais ont plutôt augmenté les coûts de transaction et limité l’évolution de la structure du marché.
Cette proposition vise à simplifier la structure du marché, réduire les coûts, et laisser la concurrence et l’innovation façonner l’avenir du marché boursier américain.

Avancement systématique des réformes associées :
Il y a quelques jours (le 9 juin 2026), la SEC a également proposé une importante réforme de « l’enregistrement sur le marché » (shelf registration), visant à réduire considérablement les seuils d’émission et à assouplir les conditions d’accès au formulaire S-3.
Cela complète la chaîne de politiques « émission - négociation » pour la suppression des règles de la tokenisation des actions.

三、 Que se passera-t-il après l’abrogation ? — Opportunités et défis coexistants

Opportunités :

Accès pour la DeFi AMM
Une fois la règle abrogée, le principe remplacé sera celui de « devoir d’exécution optimale » — un cadre basé sur la responsabilité des courtiers, compatible avec le modèle d’AMM automatisés.
Cela signifie que des plateformes DeFi comme Uniswap pourront directement négocier des actions américaines tokenisées.

Amélioration structurelle du marché traditionnel
Nasdaq et NYSE ont déjà pris les devants.
En mars 2026, la SEC a approuvé la modification des règles de Nasdaq permettant la négociation d’actions sous forme de tokens ; plus tôt ce mois-ci, une proposition similaire pour le NYSE a également été approuvée.
Les actions tokenisées et traditionnelles partageront le même CUSIP, seront négociées sur le même carnet d’ordres, bénéficieront des mêmes priorités d’exécution, et seront réglées en T+1 via DTC.

Ouverture du canal pour l’entrée des fonds institutionnels
Selon State Street, la part des actifs réels tokenisés dans les portefeuilles d’institutions financières est actuellement d’environ 2 %, et pourrait atteindre 5 % dans trois ans.

Défis encore à relever :

Les actions tokenisées restent des valeurs mobilières
Le « Déclaration sur les valeurs mobilières tokenisées » publiée par la SEC en janvier 2026 souligne que la tokenisation ne modifie pas la classification juridique des actifs, et que toutes les exigences en matière d’enregistrement, de divulgation et de lutte contre la fraude en vertu de la loi sur les valeurs mobilières restent applicables.

Les seuils pratiques pour la compensation, la livraison, l’enregistrement des marchés de négociation persistent
Les responsables de la recherche indiquent que ce n’est que la première étape du plan d’action de la SEC pour le « projet crypto » — éliminer d’abord les obstacles structurels les plus difficiles via l’abrogation des règles, puis traiter les questions d’enregistrement des plateformes par des « exemptions innovantes ».

Calendrier
La consultation publique sur cette proposition durera 60 jours, la SEC prévoit de finaliser la règle d’ici le premier trimestre 2027. La règle finale pourrait encore être modifiée.

四、 Perspectives
Il s’agit d’une reconstruction systémique passant d’un « débat sur la tokenisation » à une « définition de l’ordre du marché on-chain ».

Le message clé de cette initiative de la SEC est :
Le chemin vers la conformité commence à se dessiner : il ne s’agit plus de tracer une « ligne rouge » par la loi, mais de modifier proactivement les règles obsolètes qui ne suivent pas l’évolution technologique.

L’intégration du secteur financier traditionnel et du finance décentralisée entre dans une phase opérationnelle :
Ce n’est plus une « substitution » ou une « révolution », mais une « coexistence active ». La compensation en chaîne des bourses traditionnelles et l’intégration réglementaire de la DeFi progressent simultanément.

Un marché de plusieurs milliers de milliards de dollars pour les actifs tokenisés s’ouvre : selon Boston Consulting Group, la valeur mondiale des valeurs mobilières tokenisées atteindra au moins 16 000 milliards de dollars d’ici la décennie 2030.

Pour les acteurs du secteur :
La plus grande incertitude politique s’éloigne, mais le coût de conformité et la capacité technologique seront les nouveaux critères de différenciation. Les 12 à 18 prochains mois seront cruciaux pour observer quels projets parviendront à transformer cette régulation en produits concrets et en liquidités.

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