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SpaceX : la période de silence se termine, et Wall Street ne s'accorde pas sur une question à 1 000 milliards de dollars

Les 25 jours de silence sont terminés. Le 7 juillet, la période de silence obligatoire a expiré pour les 23 banques d'investissement qui ont souscrit à l'introduction en bourse record de SpaceX — et les vannes se sont ouvertes avec vengeance. Ce qui en a émergé n'était pas un consensus. C'était le chaos.

Adam Jonas de Morgan Stanley a mené la charge avec un objectif de prix de 300 $, le plus élevé de Wall Street, appelant de fait à un rallye de 87 % par rapport aux niveaux actuels. Sa thèse ? SpaceX n'est plus seulement une entreprise de fusées — c'est un acteur d'infrastructure planétaire à l'intersection de trois marchés de mille milliards de dollars : l'accès à l'espace, la connectivité mondiale et le calcul IA. Jonas voit des revenus atteindre 3,3 billions de dollars d'ici 2040, un chiffre qui rendrait SpaceX plus grand que l'ensemble du secteur technologique américain aujourd'hui.

Goldman Sachs, l'autre chef de file de la souscription, a adopté une vision plus sobre. L'équipe d'Eric Sheridan a fixé un objectif de 205 $ sur l'action — toujours haussier, mais 95 $ en dessous de l'appel de Morgan Stanley. Cet écart de valorisation de 1 000 milliards de dollars entre deux banques qui siégeaient dans le même syndicat de souscription vous dit tout sur la division de Wall Street concernant ce titre.

UBS est arrivé à 210 $. RBC à 225 $. Macquarie à 250 $. Raymond James a mis le paquet avec un objectif de 800 $. Et puis il y avait CFRA.

Alors que les grandes banques se marchaient sur les pieds pour être plus haussières les unes que les autres, Keith Snyder de CFRA a émis une rare recommandation de vente avec un objectif de prix de 115 $ — 15 % en dessous du prix d'introduction de 135 $. Son argument ne portait pas sur la vision de Musk ou le potentiel de Starlink. Il s'agissait du risque d'exécution et de l'intensité capitalistique.

L'inquiétude de Snyder se concentre sur Starship. Le véhicule sur lequel Morgan Stanley compte pour réduire les coûts de lancement à moins de 150 $/kg d'ici 2040 est toujours, selon CFRA, coincé dans un enfer de développement. Chaque mois de retard brûle du cash. Chaque échec de test repousse la commercialisation. Et le profil de flux de trésorerie disponible de SpaceX — négatif jusqu'en 2035 selon les propres estimations de Morgan Stanley — signifie que l'entreprise demandera aux investisseurs de financer ce rêve pendant des années à venir.

L'objectif de 115 $ implique une valorisation de 1,5 billion de dollars, soit 20,2 fois l'estimation des ventes de CFRA pour 2027. Ce n'est pas bon marché. C'est juste moins absurde que l'objectif de 300 $.

Voici ce que les deux camps négligent : SpaceX se négocie déjà comme une action mème enveloppée dans une combinaison spatiale. L'entreprise est devenue publique avec une valorisation de 1,77 billion de dollars — trois fois la taille de l'introduction en bourse record d'Alibaba en 2014 — et a rapidement rejoint le Nasdaq-100. La détention par les particuliers est à son maximum. L'action bouge sur les tweets de Musk, pas sur les flux de trésorerie.

Les prévisions de revenus de 3,3 billions de dollars de Morgan Stanley pour 2040 supposent que SpaceX devienne un acteur dominant dans les centres de données orbitaux, l'inférence IA à grande échelle et les marchés mondiaux de l'énergie. Ce n'est pas une prévision. C'est de la science-fiction avec un terminal Bloomberg.

Mais la thèse baissière de CFRA n'est pas non plus infaillible. Parier contre Musk a été un trade ruinant pour les vendeurs à découvert pendant deux décennies. Les shorts de Tesla ont perdu 40 milliards de dollars. Les gens qui se moquaient des fusées réutilisables en 2015 ne rient plus aujourd'hui. SpaceX a déjà défié la physique et la finance. Il pourrait le refaire.

Si vous détenez SpaceX à 160 $, vous êtes assis entre deux visions radicalement différentes de l'avenir. Morgan Stanley voit une entreprise de 5 billions de dollars. CFRA voit une entreprise de 1,5 billion de dollars. La vérité se situe probablement quelque part entre les deux — et ce milieu reste un pari volatil, intensif en capital et dépendant de l'exécution sur des technologies qui n'existent pas encore pleinement.

La période de silence est terminée. Le bruit ne fait que commencer.