Le cacao grimpe à 6 082 $ alors qu’une puissante compression à découvert se met en place

Les contrats à terme sur le cacao à New York sur l’ICE ont bondi de près de 5% le 15 juillet 2026, pour clôturer à 6 082 $ la tonne métrique. Il y a seulement trois mois, les prix s’échangeaient près de 3 100 $, ce qui fait de la dernière hausse l’un des mouvements les plus marquants du marché des matières premières « soft commodities » depuis le début de l’année.

La progression est portée par la combinaison d’un resserrement de l’offre mondiale, d’une météo qui se dégrade et d’une compression spéculative à découvert en cours. Ensemble, ces facteurs créent un élan haussier puissant susceptible de se poursuivre si les tendances actuelles perdurent.

Les perspectives d’offre mondiale continuent de se dégrader

D’après un rapport de Reuters publié le 10 juillet, les « pod counters » et les exportateurs en Côte d’Ivoire s’attendent à ce que la récolte principale de cacao 2026/27 recule de plus de 10%.

Les estimations actuelles suggèrent que la production pourrait tomber à environ 1,4 million de tonnes, une baisse significative pour le plus grand producteur mondial de cacao, qui fournit environ 40% de la production mondiale de cacao.

Plusieurs facteurs expliquent des perspectives plus faibles :

- Pluviométrie excessive liée à El Niño
- Multiplication des foyers de la maladie de la « black pod »
- Traitements des cultures limités, alors que de nombreux agriculteurs continuent de subir des pressions financières après deux années de prix volatils

Les « pod counters » ont également indiqué que la mortalité des fleurs et des « cherelles » a fortement augmenté en juin, sous l’effet de températures plus fraîches, de pluies persistantes et d’une gestion agricole plus faible.

Si des pluies abondantes peuvent soutenir la récolte actuelle au milieu de saison, elles endommagent simultanément le développement de la récolte principale 2026/27, transformant le problème en défi d’offre à plus long terme plutôt qu’en simple perturbation temporaire.

El Niño continue d’accroître les risques de production

La dernière mise à jour de la NOAA affiche une probabilité de 81% que l’actuel épisode d’El Niño se renforce vers une classification « Très Fort » à l’automne 2026.

Les températures de l’océan dans les régions clés de suivi du Pacifique restent proches des plus hauts jamais observés, amplifiées par un réchauffement océanique de long terme.

Le climatologue Daniel Swain a décrit l’événement actuel comme un « El Niño qui n’est pas dans la norme ».

Pour l’Afrique de l’Ouest, qui produit environ 70% du cacao mondial, El Niño perturbe fortement les schémas de pluies, augmente la pression des maladies et affecte les températures pendant les périodes critiques de développement des cabosses.

Pendant ce temps, Krungthai COMPASS estime qu’El Niño pourrait provoquer plus de 62 milliards de bahts de dommages agricoles entre fin 2026 et mi-2027, touchant plusieurs matières premières « soft commodities » mondiales, dont le cacao, le café et le sucre.

La compression à découvert ajoute une pression d’achat supplémentaire

Le positionnement sur le marché est un autre moteur majeur des prix du cacao.

D’après le dernier rapport sur l’Engagement des Traders (COT) :

- Le Money géré reste net vendeur avec 21 877 contrats de cacao

Des recherches d’Arc Research ont identifié une « capitulation spéculative » comme l’une des caractéristiques définissant le marché, les hedge funds étant de plus en plus contraints de couvrir leurs positions baissières.

Les analystes matières premières chez XTB estiment également que le marché se trouve encore dans les premières à moyennes phases d’une compression à découvert, ce qui signifie que d’importantes positions à découvert doivent encore être clôturées si les prix continuent de monter.

Des données supplémentaires sur le positionnement mettent aussi en évidence la force du mouvement :

- Le nombre de positions ouvertes a atteint 197 971 contrats de cacao ICE au 7 juillet, soit une hausse de 124% d’une année sur l’autre.
- Les hedgers commerciaux n’ont pas augmenté de manière significative leurs positions vendeuses pendant la hausse, réduisant la pression de vente « naturelle ».

Si les prix du cacao continuent d’augmenter tandis que le Money géré réduit rapidement son exposition aux positions courtes dans les prochains rapports COT, la compression à découvert pourrait encore s’accélérer.

Une demande étonnamment résiliente

Malgré des prix dépassant 6 000 $ la tonne, la demande mondiale de cacao est restée relativement stable.

D’après Barchart :

- Le cacao de New York a atteint un plus haut sur 6 mois.
- Le cacao de Londres est monté jusqu’à un plus haut sur 9,25 mois.

Parallèlelement, les arrivées portuaires en Côte d’Ivoire ont totalisé environ 2,09 millions de tonnes jusqu’au 12 juillet, en hausse de 21% par rapport à la même période l’an dernier.

Même si ces arrivées reflètent la récolte en cours plutôt que le prochain cycle, elles indiquent une activité du marché qui se poursuit, alors que les inquiétudes se concentrent de plus en plus sur la production future.

La transformation du cacao au niveau mondial est aussi restée plus forte que ce que beaucoup d’analystes avaient anticipé, suggérant que les fabricants continuent d’absorber des coûts plus élevés des matières premières plutôt que de réduire significativement la production.

L’Organisation internationale du cacao (ICCO) a récemment révisé le surplus mondial attendu 2024/25 de cacao à seulement 75 000 tonnes, ne laissant presque aucun matelas d’offre si la baisse projetée de 10% sur la récolte 2026/27 se matérialise.

Les changements réglementaires continuent de resserrer l’offre

Un autre facteur structurel soutenant les prix est le Règlement européen sur la déforestation (EUDR).

Mis en œuvre fin 2025, le texte impose que le cacao destiné aux marchés européens soit entièrement traçable jusqu’à des zones de production exemptes de déforestation.

Comme les infrastructures de conformité restent insuffisamment développées en Côte d’Ivoire et au Ghana, une part importante de la production fait face à des défis supplémentaires de certification.

Le résultat est, en pratique, un marché du cacao en deux niveaux : les fèves conformes se négocient avec une prime tandis que les fèves non conformes sont redirigées ailleurs, réduisant l’offre effective disponible pour l’Europe, qui représente environ 35% du traitement mondial du cacao.

Principaux catalyseurs à surveiller

Plusieurs évolutions pourraient déterminer la prochaine grande impulsion du cacao :

- Mise à niveau d’El Niño vers « Très Fort » dans la mise à jour d’août de la NOAA.
- Prochains rapports COT montrant que le Money géré passe de positions nettes vendeuses à nettes acheteuses.
- La Côte d’Ivoire réduisant son prévision de production à 1,4 million de tonnes lors de l’évaluation de la récolte d’août.

Les risques baissiers potentiels incluent un affaiblissement des conditions d’El Niño ou un ralentissement économique mondial qui réduirait fortement la demande en chocolat.

À retenir

La hausse du cacao vers 6 082 $ la tonne métrique reflète plus qu’une simple volatilité temporaire du marché. Une combinaison de baisse de la production en Afrique de l’Ouest, d’El Niño qui se détériore, d’un resserrement de l’offre mondiale, de contraintes réglementaires, d’une demande résiliente et d’une compression à découvert spéculative en cours reconfigure fondamentalement le marché du cacao.

Si les schémas météo actuels persistent et si les positions courtes spéculatives continuent d’être dénouées, le cacao pourrait entrer dans un cycle de réévaluation des prix à plus long terme plutôt que de connaître une flambée de prix de courte durée.

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