Le choc de l’offre lors du halving du Bitcoin a frappé fort alors que les réserves des mineurs ont chuté à un plus bas sur 14 ans

Une nouvelle offre s’est asséchée, tandis que les acheteurs continuaient d’acheter. Les réserves des mineurs de Bitcoin sont tombées cette semaine à un plus bas sur 14 ans, avec des portefeuilles suivis ne détenant que 1,81 million de BTC. L’émission quotidienne se situe près de 450 unités après le halving, pourtant les achats via les ETF et les entreprises ont tourné autour de 3 200 BTC par jour pendant les dix dernières séances. L’écart est désormais de 7x, et le carnet d’ordres le montre.

Les données de « hash price » expliquent pourquoi les mineurs vendent. À 52 dollars par PH et par jour, la marge des rigs à coût intermédiaire a baissé de 18% d’un mois sur l’autre alors que la difficulté a atteint 92 T. Les anciens S19 sont restés inactifs, et le taux de hachage a reculé de 4,1% par rapport à son plus haut. Les mineurs publics ont vendu 1 040 BTC sur leurs réserves pour couvrir les factures d’électricité. Les détenteurs à long terme n’ont pas comblé l’écart. Les pièces âgées de plus de 155 jours sont montées à 76% de l’offre, et les soldes sur les exchanges ont atteint 2,28 millions de BTC, un nouveau plus bas.

La demande n’est pas un simple frémissement retail. Les flux on-chain montrent 1,4 milliard de dollars transférés des exchanges vers des portefeuilles froids en cinq jours, avec une taille moyenne supérieure à 2,8 millions de dollars. Les achats de trésorerie d’entreprise ont ajouté 12 400 BTC ce mois-ci. Les données sur les options corroborent. $75k et $80k sur les calls d’août ont vu 620 millions de dollars de prime, le skew a maintenu 5 points de volatilité pour les calls, et le « 25-delta risk reversal » a été négocié à son plus haut niveau depuis mars. Les financements sur les perpétuels sont restés stables, près de 0,009% par 8h, donc l’effet de levier est léger.

Ce que cela prépare, c’est un étranglement progressif. Quand les acheteurs quotidiens ont besoin de 7x des nouvelles pièces, le prix doit retirer des pièces aux détenteurs. Pour l’instant, les détenteurs veulent des offres plus élevées. Le prix réalisé pour les détenteurs à long terme se situe près de 32k dollars, donc même à 68k, le profit est profond. Pourtant, les dépenses de ce groupe ont chuté à 0,8% de l’offre par mois, contre 1,6% aux sommets du cycle précédent. Cela montre des mains serrées.

Le risque pour les baissiers est une couverture de shorts plus une demande au comptant. Les liquidations de shorts au-dessus de $71k totalisent 1,9 milliard de dollars sur des plateformes suivies. Pour les haussiers, le risque vient d’un choc sur le prix de l’énergie ou d’un déblocage important depuis un fonds historique. Un saut de 50 points de base des taux réels pourrait aussi réduire les flux vers les ETF.

Le cœur du sujet reste simple. Les nouvelles pièces sont rares, les anciennes restent là, et les gros acheteurs se manifestent chaque jour. Quand le choc d’offre rencontre la demande quotidienne, le potentiel haussier s’ouvre rapidement une fois qu’un niveau haut clé est franchi.
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