#Fed Décision de juillet 🧐

Ce que disent les dernières données et signaux 🤔
La réunion de la Réserve fédérale du 28-29 juillet approche à grands pas, et la situation a évolué de manière significative au cours des dernières semaines. Voici l’état des lieux.
Attente de base : Maintenir
Les 104 économistes interrogés par Reuters entre le 17 et le 21 juillet s’attendent tous à ce que la Fed laisse ses taux inchangés à 3,50%-3,75% . Une majorité des trois-quarts ne prévoit aucun changement d’ici la fin de l’année . La probabilité implicite sur les marchés d’une hausse des taux est tombée sous les 15% après des chiffres d’inflation CPI et PPI de juin plus faibles que prévu .
CaixaBank Research anticipe une pause avec un « biais vigilant » — la Fed peut reconnaître l’amélioration récente des données sur l’inflation tout en insistant sur le fait qu’il lui faut davantage d’éléments avant de déclarer que le choc inflationniste est contenu .
Les données qui ont fait tomber l’hypothèse d’une hausse
CPI de juin : Le chiffre global a reculé de 0,4% d’un mois sur l’autre, ramenant le taux annuel à 3,5% contre 4,2% en mai . Le CPI core est resté stable sur le mois, abaissant le taux annuel core à 2,6% contre 2,9% . Les deux indicateurs ont largement déçu par rapport aux prévisions consensuelles. La composante logement, moteur clé de l’inflation « collante », n’a progressé que de 0,1% sur un mois, suggérant que le ralentissement des loyers nouveaux commence enfin à se refléter dans les mesures officielles .
PPI de juin : Le chiffre global a reculé de 0,3% d’un mois sur l’autre, bien en dessous de la lecture stable attendue par les économistes. Le PPI core a seulement progressé de 0,2%, sous la prévision de 0,4% .
Rapport sur l’emploi de juin : Les employeurs n’ont créé que 57 000 emplois, nettement sous les attentes, tandis que le taux de chômage a légèrement baissé à 4,2% en raison d’une baisse de la participation à la population active . La moyenne mobile sur trois mois du rythme d’embauche est désormais de 164 000, en baisse par rapport à des niveaux plus solides plus tôt dans l’année .
Ventes au détail de juin : Elles n’ont progressé que de 0,2%, montrant que la consommation ne repart pas à la hausse d’une façon qui forcerait la main de la Fed .
Le contrepoids « hawkish »
Malgré des données plus faibles, plusieurs facteurs maintiennent une hausse des taux comme possibilité plutôt que comme certitude.
Le ton de Warsh : Le président de la Fed, Kevin Warsh, a été systématiquement « hawkish ». Au Forum de la BCE du 1er juillet, il a déclaré « les prix sont trop élevés » et a réaffirmé l’engagement de la Fed en faveur de la stabilité des prix . Dans son témoignage du 14 juillet devant le Congrès, il a qualifié la forte inflation d’« fardeau indu » et d’« une taxe imposée au peuple américain » que la Fed prévoit d’éliminer . Il a aussi critiqué le cadre de politique de la Fed en 2020, qui permettait une inflation au-dessus de la cible après des périodes de prix bas .
Inflation de l’industrie manufacturière : L’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie a bondi à 41,4 en juillet, le plus haut niveau depuis novembre 2021, bien au-dessus de l’estimation consensuelle de 13,0 . L’indice des prix payés est monté à 53,9 contre 53,2, tandis que l’indice des prix reçus a bondi à 27,4 contre 20,3, indiquant que les fabricants répercutent des hausses de coûts . Cela suggère que le choc inflationniste porté par l’énergie continue de se diffuser dans la chaîne.
Rebond du prix du pétrole : Une grande partie de l’amélioration de juin s’est produite avant l’effondrement de la trêve au Moyen-Orient. Le Brent a grimpé d’environ 25% depuis l’escalade du conflit, menaçant de renverser la désinflation portée par l’énergie .
Minutes du FOMC : Les minutes de juin, publiées le 8 juillet, montrent que les décideurs politiques sont de plus en plus divisés. La moitié des 18 responsables ayant soumis des projections soutenait le maintien des taux inchangés ou une baisse, tandis que l’autre moitié préconisait de relever les taux avant la fin de 2026 . Warsh lui-même a refusé de fournir une prévision .
Le décalage du « forward guidance »
Warsh a opéré une rupture délibérée avec l’ère Powell en refusant de fournir des indications prospectives . Au Forum de la BCE, il a décliné de répondre à la question de savoir si une hausse des taux est envisagée pour juillet, expliquant que le modérateur « cherchait à me faire enfreindre cette règle » et que « elle va échouer » . Il a décrit la déclaration du FOMC de juin comme « significativement plus courte » que les déclarations passées et a indiqué que c’est désormais la nouvelle norme .
Les cinq groupes de travail
Warsh a lancé cinq groupes de travail externes pour passer en revue les communications de la Fed, sa politique de bilan, l’utilisation des données, les cadres d’inflation et l’impact sur la productivité de l’IA . Parmi les responsables figurent des personnalités de premier plan comme Greg Mankiw de Harvard, Thomas Sargent, lauréat du prix Nobel, et Marc Andreessen d’Andreessen Horowitz . Warsh a dit au Congrès que ces groupes de travail ont accompli « beaucoup de progrès en six semaines » . Le groupe de travail sur les communications pourrait avoir un impact à court terme sur la manière dont la Fed transmettra ses signaux de politique .
Le point clé
Les rapports #CPI de juin plus faibles #PPI ont considérablement réduit l’urgence d’une hausse des taux en juillet, mais la Fed n’est pas tirée d’affaire. Le rebond des prix du pétrole, l’inflation persistante dans l’industrie manufacturière et la rhétorique « hawkish » de Warsh signifient que des baisses de taux ne sont pas non plus à l’ordre du jour. Le scénario le plus probable est un maintien avec une inclinaison « hawkish » — Warsh peut reconnaître la désinflation récente tout en signalant que la Fed n’hésitera pas à relever les taux si l’inflation portée par l’énergie se généralise .
Pour les investisseurs, l’enjeu est de ne pas réagir de façon excessive à une seule réunion. Warsh a clairement fait comprendre qu’il joue le long terme. Le signal de politique se matérialisera sur des trimestres, pas sur des jours.
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