#SummerCreationCamp

Tout le monde regarde Nvidia. Moi, je surveille plutôt ces trois entreprises.

Demandez à la plupart des investisseurs quelle entreprise représente la révolution de l'IA, et vous entendrez probablement une seule réponse.

Nvidia.

Mais la semaine prochaine, je pense que les entreprises qui peuvent nous en dire plus sur l'avenir de l'IA ne sont pas des fabricants de GPU : ce sont des fabricants de mémoire.

SK Hynix, Samsung Electronics et Kioxia vont publier leurs résultats, et je pense que leurs indications peuvent révéler quelque chose que le marché débat depuis des mois :

L'euphorie de l'IA accélère-t-elle encore, ou est-ce qu'elle commence à maturer ?

C'est une question bien plus importante que de savoir si une entreprise dépasse les estimations de bénéfices.

L'IA ne tourne pas uniquement sur des puces

Chaque percée en IA commence par la puissance de calcul.

Mais la puissance de calcul est inutile sans mémoire.

Chaque chatbot, agent IA, moteur de recommandation, système autonome et modèle cloud déplace en permanence d'énormes quantités de données. Ces données doivent être stockées, transférées et traitées à une vitesse incroyable.

C'est là que HBM, DRAM et NAND deviennent le moteur invisible derrière l'intelligence artificielle.

Quand la demande en mémoire augmente, l'IA s'étend.

Quand les commandes de mémoire ralentissent, toute l'industrie commence à se poser des questions difficiles.

C'est pourquoi je fais davantage attention aux fabricants de mémoire qu'aux gros titres des réseaux sociaux.

Cette saison de résultats ne concerne pas les revenus

Les revenus nous disent ce qui s'est passé.

Les indications nous disent ce qui va se passer ensuite.

C'est pourquoi les conférences téléphoniques peuvent devenir plus importantes que les états financiers.

Je veux que la direction réponde à quatre questions simples.

Les entreprises cloud passent-elles encore des commandes importantes d'IA ?

Les clients signent-ils des accords d'approvisionnement plus longs ?

Les prix de la mémoire peuvent-ils rester solides jusqu'en 2027 ?

La demande augmente-t-elle plus vite que la nouvelle capacité de production ?

Ces réponses façonneront la confiance des investisseurs pour le reste de l'année.

Qu'est-ce qui pourrait surprendre le marché ?

Tout le monde s'attend à des chiffres solides.

Cela crée en réalité un risque différent.

Si les attentes deviennent trop optimistes, même des résultats excellents peuvent décevoir les investisseurs.

On l'a déjà vu maintes fois.

Une entreprise annonce des profits records.

Le cours baisse quand même.

Pas parce que l'activité est faible.

Mais parce que les attentes étaient encore plus élevées.

C'est pour cela que les indications comptent plus que les gros titres.

La grande histoire n'est pas l'IA—c'est l'infrastructure

On pense souvent que l'IA est une histoire de logiciel.

Je pense qu'elle devient une histoire d'infrastructure.

Chaque nouveau modèle d'IA nécessite des centres de données plus grands.

Des centres de données plus grands demandent une mémoire plus avancée.

Plus de mémoire exige davantage d'investissements dans la fabrication.

Ces investissements créent des opportunités dans les semi-conducteurs, le réseau, l'informatique cloud, les systèmes d'alimentation, la technologie de refroidissement et même l'automatisation industrielle.

Les entreprises qui construisent la base profitent souvent bien après que l'enthousiasme autour des nouvelles applications d'IA se soit estompé.

Trois signaux que je surveillerai

Au lieu de me concentrer uniquement sur les résultats trimestriels, je vais suivre trois indicateurs.

D'abord, si les entreprises continuent de parler de pénuries d'approvisionnement.

Ensuite, si les clients augmentent leurs engagements d'achat à long terme.

Troisièmement, si la direction reste suffisamment confiante pour étendre la production malgré l'incertitude économique.

Si les trois restent positifs, le cycle d'investissement dans l'IA pourrait encore avoir des années de croissance devant lui.

Mon point de vue

Les marchés poursuivent toujours l'histoire la plus excitante.

En ce moment, c'est l'intelligence artificielle.

Mais investir avec succès ne consiste pas à suivre l'enthousiasme.

Il s'agit de trouver les données qui confirment si l'histoire est encore réelle.

Pour moi, les résultats de la semaine prochaine ne concernent pas seulement SK Hynix, Samsung ou Kioxia.

Ils visent à répondre à une question bien plus vaste.

La révolution de l'IA consomme-t-elle encore plus de matériel que le monde ne peut en produire ?

Si la réponse est oui, cette industrie pourrait encore en être aux premiers chapitres d'un cycle de croissance bien plus important.

Parfois, le signal le plus important ne vient pas de l'entreprise qui fait la une.

Il vient des entreprises qui fournissent discrètement la technologie qui rend ces gros titres possibles.

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