Reformasi logika alokasi aset di bawah ekspektasi depresiasi pada 2026: Penyesuaian mendalam pada sistem dolar

Dari dolar AS yang kuat hingga datangnya titik balik devaluasi strategis

Pada akhir tahun 2025, pasar valuta asing global sedang mengalami perubahan paradigma yang sunyi tetapi mendalam. Indeks dolar AS (DXY) telah turun di bawah 99, tingkat psikologis kunci, setelah mengalami penurunan tahunan sebesar 8,8%, mencatat awal tahun terlemah sejak pertengahan 1980-an. Institusi terkemuka internasional seperti Morgan Stanley, UBS, dan Pictet Asset Management bersatu untuk memperingatkan: pada tahun 2026, dolar mungkin akan menghadapi siklus penyesuaian yang dalam, dan DXY mungkin mencapai level 94 atau bahkan lebih rendah pada paruh pertama tahun ini. Penilaian ini bukan berdasarkan fluktuasi emosional jangka pendek, melainkan didasarkan pada efek gabungan dari berbagai faktor, termasuk kelemahan struktural di pasar tenaga kerja AS, pergeseran kebijakan moneter menuju pelonggaran, tekanan keberlanjutan fiskal, dan realokasi modal global.

Artikel ini bertujuan untuk mengurai kebisingan pasar, menyusun secara sistematis rantai logika prediksi lembaga, menganalisis dinamika ekonomi makro di balik depresiasi dolar AS, dan menilai secara prospektif dampaknya yang mendalam terhadap kelas aset seperti pasar berkembang, emas, dan cryptocurrency, untuk membangun kerangka alokasi yang dioptimalkan berdasarkan rasio risiko terhadap imbal hasil bagi para investor.

Satu, Pemindaian Panorama Prediksi Institusi: Dari Konsensus ke Peta Perbedaan

1.1 Morgan Stanley: Perhitungan Akurat pada Level 94 dan Jalur Pemulihan

Tim strategi valuta G10 Morgan Stanley memberikan skenario pergerakan dolar AS yang paling rinci dalam prospek tahun 2026. Mereka memperkirakan bahwa DXY akan jatuh ke 94 pada paruh pertama tahun 2026 — level ini bukan hanya merupakan titik terendah historis pada September 2022, tetapi juga mencerminkan pusat nilai wajar dari selisih suku bunga riil AS-Jepang. Selanjutnya, seiring dengan ekonomi AS menunjukkan ketahanan relatif, indeks diperkirakan akan rebound menjadi 99 sebelum akhir tahun.

Tiga elemen penggerak inti dari penurunan 94:

• Mekanisme Konvergensi Selisih Suku Bunga: Setelah Federal Reserve memasuki jalur penurunan suku bunga, selisih suku bunga 2 tahun antara AS dan Eropa diperkirakan akan menyusut 60-80 basis poin, yang secara langsung mengurangi daya tarik arbitrase dolar.

• Tekanan Penyeimbangan Fiskal: Kantor Anggaran Kongres AS (CBO) memperkirakan bahwa rasio defisit federal untuk tahun anggaran 2026 akan tetap di atas 5%, permintaan marginal asing melemah, perlu "mensubsidi" pembeli melalui depresiasi dolar.

• Risiko kepadatan posisi: Data CFTC menunjukkan bahwa posisi panjang bersih dolar AS berada pada level tertinggi dalam lima tahun, dan begitu ekspektasi pemotongan suku bunga terwujud, penutupan posisi panjang akan memperbesar inersia depresiasi.

Dorongan untuk rebound hingga 99 di akhir tahun:

• Diferensiasi Pertumbuhan Ekonomi: Setelah penurunan suku bunga, pertumbuhan ekonomi AS mungkin masih lebih tinggi daripada zona euro dan Inggris, menarik aliran dana jangka panjang kembali.

• Perdagangan arbitrase yen dimulai kembali: Jika Bank Jepang mempertahankan kebijakan moneter yang sangat longgar, perdagangan carry akan secara tidak langsung meningkatkan permintaan dolar.

• Validitas dukungan teknis: Area 94-95 adalah garis tren naik jangka panjang dolar AS, dana teknis mungkin akan membeli pada level rendah.

1.2 UBS dan Pictet: Prediksi ekstrem yang pesimis terhadap struktur

Kantor Investasi Utama UBS telah menurunkan peringkat dolar AS menjadi "tidak menarik", sementara klien bernilai tinggi mereka sedang mempercepat penarikan aset dolar, beralih ke emas, cryptocurrency, dan aset China. Para ahli strategi bank tersebut mencatat bahwa investor mungkin akan mengambil strategi "jual saat reli", yang berarti setiap reli teknis akan dianggap sebagai kesempatan untuk mengurangi posisi.

Strategis Pictet Asset Management, Luca Paolini, memprediksi bahwa hingga akhir 2026, DXY akan jatuh ke 95. Logikanya adalah: perlambatan pertumbuhan ekonomi AS akan menghilangkan tekanan inflasi, sementara perbaikan pertumbuhan ekonomi di Eropa dan Jepang akan mempersempit selisih suku bunga antara AS-Eropa dan AS-Jepang, sementara valuasi dolar masih pada tingkat yang relatif tinggi.

Prediksi yang lebih agresif berasal dari analisis skenario individu Morgan Stanley, yang berpendapat bahwa jika inflasi inti PCE AS turun di bawah 3% dan pemotongan suku bunga melebihi ekspektasi, DXY mungkin akan jatuh paling dalam hingga 89, yang menunjukkan ruang depresiasi sekitar 10%.

1.3 Penetapan Harga Pasar dan Perbedaan Institusi: Peluang Perdagangan dalam Perbedaan Ekspektasi

Pasar saat ini telah menetapkan harga titik terendah penurunan suku bunga Federal Reserve sebesar 3% pada tahun 2026, tetapi terdapat perbedaan signifikan di antara institusi terkait hal ini:

• Morgan Stanley: Memperkirakan hanya 1 kali penurunan suku bunga, percaya bahwa inflasi yang kaku akan membatasi ruang kebijakan.

• Goldman Sachs: Memperkirakan penurunan suku bunga dua kali lagi pada tahun 2026, masing-masing sebesar 25 basis poin

• Morgan Stanley: Memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 175 poin dasar, mendukung target 94-nya

Perbedaan ekspektasi ini membentuk margin keamanan untuk strategi short dolar. Jika data ekonomi lebih lemah dari yang diharapkan, penetapan harga dovish akan semakin diperkuat; bahkan jika data kuat, posisi saat ini telah sebagian mencerminkan ekspektasi pengetatan, sehingga risiko penurunan terbatas.

Kedua, logika makro yang mendalam dari depresiasi dolar: dari siklus ke struktural

2.1 Perubahan Paradigma Pasar Tenaga Kerja

Tingkat pengangguran di Amerika Serikat telah meningkat menjadi 4,4% pada tahun 2025, mencetak level tertinggi dalam hampir empat tahun. Masalah yang lebih mendalam adalah adanya kontradiksi antara stagnasi tingkat partisipasi tenaga kerja dan perlambatan pertumbuhan upah. Laporan pekerjaan ADP seringkali tidak memenuhi ekspektasi, menunjukkan bahwa kemampuan sektor swasta untuk menciptakan lapangan kerja semakin melemah. Kelemahan ini bukanlah fluktuasi siklis, melainkan hasil dari akumulasi faktor struktural seperti penuaan populasi, pengetatan kebijakan imigrasi, dan ketidakcocokan keterampilan.

Penurunan pasar tenaga kerja secara langsung melemahkan dukungan fundamental dolar AS. Secara tradisional, data ketenagakerjaan yang kuat mendukung pengeluaran konsumsi dan harapan pertumbuhan ekonomi, menarik aliran modal masuk. Ketika pilar ini melemah, daya tarik dolar sebagai aset safe haven secara alami menurun.

2.2 Pergeseran Kebijakan Moneter yang Dovish dan Permainan Reputasi

Federal Reserve tidak hanya menghadapi tekanan ekonomi, tetapi juga tantangan sistemik. Meskipun pemerintahan Trump tidak dapat secara langsung memberhentikan Powell, melalui pencalonan "ketua bayangan", tekanan publik, dan cara lainnya, telah secara substansial mempengaruhi ekspektasi pasar terhadap independensi Federal Reserve. Kecenderungan politik semacam ini dapat melemahkan efektivitas panduan ke depan Federal Reserve dan meningkatkan volatilitas pasar.

Dari jalur kebijakan, Federal Reserve kemungkinan besar akan melaksanakan penurunan suku bunga sebesar 175 basis poin pada tahun 2026. Ini akan menurunkan suku bunga dana federal mendekati tingkat netral (konsensus pasar adalah 3%-3,5%). Namun kuncinya adalah, apakah penurunan suku bunga dapat secara efektif merangsang ekonomi atau terjebak dalam "perangkap likuiditas". Jika ekspektasi inflasi tidak terkendali, suku bunga riil mungkin tidak turun, malah naik, memperburuk tekanan devaluasi dolar AS.

2.3 Keberlanjutan Fiskal dan Mekanisme "Subsidi Devaluasi"

Rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 120%, dan CBO memperkirakan bahwa rasio defisit pada tahun anggaran 2026 masih akan lebih tinggi dari 5%. Dalam konteks utang yang tinggi, depresiasi moderat dolar menjadi alat restrukturisasi utang yang tersembunyi. Melalui depresiasi, AS mengurangi beban utang yang dinyatakan dalam mata uang domestik, sekaligus "mensubsidi" pembeli asing melalui depresiasi, menjaga permintaan marginal untuk obligasi AS.

Mekanisme "subsidi depresiasi" ini meskipun efektif dalam jangka pendek, namun dalam jangka panjang dapat merusak reputasi dolar sebagai mata uang cadangan global. Klien UBS beralih ke emas dan cryptocurrency, sebagai respons terhadap mekanisme ini. #美元指数 Fed menurunkan suku bunga #避险资产 pasar negara berkembang #加密货币# undian nilai pertumbuhan untuk memenangkan iPhone17 dan merchandise ##十二月降息预测 #反弹币种推荐