Perlombaan untuk Kapasitas AI: Siapa yang Akan Menang?

Dilema Nebius: Permintaan yang eksplosif tetapi keterbatasan kekuasaan

Nebius Group (NBIS) menghadapi masalah “mewah”: menjual seluruh kapasitasnya sebelum menggunakannya secara online. Pada Q3, setiap megawatt yang tersedia langsung diserap oleh pelanggan yang ingin mengamankan chip Blackwell dari NVIDIA.

Tapi inilah kenyataan yang tidak nyaman: kekurangan energi adalah hambatan sebenarnya, bukan kekurangan permintaan.

Strategi Nebius sangat ambisius:

• Kapasitas terkontrak: 2,5 GW untuk 2026 ( dibandingkan dengan 1 GW beberapa bulan yang lalu )
• CapEx 2025: $5 miliar (terlipat tiga dari $2 miliar)
• Proyeksi pendapatan ARR: $7-9 miliar pada akhir 2026

Tapi para pesaing tidak tidur:

Microsoft sedang mempercepat keunggulan cloud yang ada:

• Kapasitas AI akan meningkat +80% selama 2025
• Azure akan tumbuh ~37% di Q2 ( permintaan terus melebihi penawaran )
• Meskipun begitu, berharap untuk dibatasi oleh kapasitas hingga akhir tahun fiskal
• Total Pendapatan: $79,5-80,6 miliar (pertumbuhan 14-16%)

CoreWeave juga berada dalam perlombaan, meskipun dengan beberapa hambatan:

• Keterlambatan dalam pengiriman infrastruktur dari mitra pusat data
• Mengurangi proyeksi 2025: $5,05-5,15 miliar (vs $5,15-5,35 miliar sebelumnya)
• Pendapatan operasional yang disesuaikan: $690-720 juta (dari $800-830 juta)

Gambaran pasar:

NBIS telah melonjak 144% dalam 6 bulan ( dibandingkan dengan 6.9% dari sektor perangkat lunak/internet). Namun, valuasi per buku hanya 4.66X dibandingkan dengan 39.95X dari rekan-rekan di sektor—ini menunjukkan bahwa masih ada ruang.

Yang penting: saat ini, siapa pun yang dapat menghubungkan daya ke pusat data lebih cepat akan menang. Ini bukan tentang siapa yang memiliki teknologi terbaik, ini tentang siapa yang menutup kesenjangan energi terlebih dahulu. Dan itu membutuhkan modal besar, kemitraan strategis, dan eksekusi yang sempurna.

Titik bottleneck bukan digital. Itu fisik.