Pengetatan Pasar Gula: Mengapa Pemotongan Produksi Brasil Mengirim Harga ke Tingkat Tertinggi dalam 5 Minggu

Kontrak berjangka gula baru saja melonjak ke level tertinggi dalam lima minggu, dan ada tarik-menarik yang sedang terjadi antara kendala pasokan dan perkiraan surplus.

Katalis Bullish: Brasil Mengetatkan Pasokan

StoneX baru saja menurunkan proyeksi produksi gula Center-South Brasil 2026/27 menjadi 41,5 juta metrik ton (MMT)—turun 0,6 MMT dari estimasi September. Pemotongan kecil ini memicu reli hari ini: gula NY Maret (SBH26) naik 1,41%, sementara gula putih ICE London (SWH26) naik 1,31%.

Tapi inilah yang mengejutkan—India baru saja melemparkan masalah lain ke dalam gambar pasokan. New Delhi sedang mempertimbangkan untuk menaikkan harga etanol untuk mendorong pabrik menggiling tebu untuk bahan bakar daripada gula, yang dapat memperkecil pasokan gula global. Sementara itu, India telah membatasi ekspor gula pada 1,5 MMT untuk 2025/26 ( turun dari 2 MMT), semakin memperketat pasar global.

Pemeriksaan Realitas Bearish: Surplus Datang

Jangan buka sampanye dulu. Organisasi Gula Internasional (ISO) baru saja membalikkan keadaan—memperkirakan surplus 1,625 MMT untuk 2025-26, sebuah perubahan tajam dari defisit 2,916 MMT tahun lalu. Mengapa perubahan 180? Tiga kata: India, Thailand, Pakistan.

Inilah gambaran makro: Produksi gula global diperkirakan akan meningkat 3,2% tahun ke tahun menjadi 181,8 MMT pada 2025-26, sementara konsumsi hanya meningkat 1,4%. Surplus itu akan membebani harga pada tahun 2026.

Angka-di Balik Pergerakan

Ledakan produksi India: Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) baru saja menaikkan estimasi 2025/26 menjadi 31 MMT dari 30 MMT—lonjakan 18,8% tahun-ke-tahun. Beberapa analis bahkan lebih optimis, memproyeksikan 34,9 MMT (19% pertumbuhan y/y) berkat hujan monsun yang melimpah dan perluasan lahan.

Ketahanan Brasil: Meskipun pemotongan StoneX, total output Center-South hingga Oktober meningkat 1,6% y/y menjadi 38.085 MMT. Pabrik-pabrik mengalihkan lebih banyak tebu ke gula (46.02% vs. 45.91% tahun lalu), menandakan tingkat penghancuran yang kuat.

Kontribusi Thailand: Produsen gula terbesar ketiga di dunia juga sedang meningkatkan produksi—panen 2025/26 diperkirakan mencapai 10,5 MMT (+5% y/y).

Garis Bawah

Ya, pemotongan pasokan Brasil adalah nyata. Ya, pembatasan ekspor India menambah gesekan. Namun, masalah utama yang harus diperhatikan adalah surplus global yang mengintai yang dapat menarik harga lebih rendah setelah keadaan stabil. Tinggi 5 minggu hari ini mungkin hanya ilusi—para pedagang memperhitungkan ketatnya pasokan dalam jangka pendek, tetapi fundamental jangka menengah menunjukkan bahwa kelebihan pasokan akan segera terjadi.