HYPE mencapai rekor tertinggi dalam sejarah: ETF bukan penyebab utama, mekanisme pembelian kembali protokol adalah pendorong sebenarnya

Deep Tide TechFlow berita, 24 Mei, menurut Forbes melaporkan bahwa token asli Hyperliquid HYPE mencapai rekor tertinggi lebih dari 62 dolar AS pada 21 Mei. Pasar secara umum mengaitkan ini dengan masuknya dana institusional dari peluncuran ETF spot AS pertama, tetapi analisis menunjukkan bahwa yang benar-benar mendorong harga adalah mekanisme pembelian kembali berkelanjutan yang terintegrasi dalam protokol.

Hyperliquid menginvestasikan sekitar 99% dari biaya transaksi ke dalam "Dana Bantuan" (Assistance Fund), untuk terus membeli HYPE di pasar terbuka. Sejak peluncuran, protokol ini telah mengumpulkan pendapatan lebih dari 1,16 miliar dolar AS, hampir seluruhnya digunakan untuk pembelian kembali. Sebaliknya, dana yang menarik perhatian ETF di minggu pertama hanya beberapa puluh juta dolar AS, skala yang berbeda satu tingkat.

Namun, mekanisme ini memiliki risiko siklik yang jelas. Data protokol menunjukkan bahwa skala pembelian kembali kuartalan telah menurun dari 316,8 juta dolar AS pada kuartal ketiga 2025 menjadi 192,3 juta dolar AS pada kuartal pertama 2026, menyusut sekitar 40% dalam dua kuartal. Begitu pasar kripto memasuki siklus penurunan dan volume perdagangan menyusut, kekuatan dukungan pembelian kembali akan berkurang secara bersamaan, dan saat itulah pemegang token paling membutuhkan volume beli.

Analisis berpendapat bahwa membeli HYPE pada dasarnya adalah taruhan pada apakah volume perdagangan kontrak berjangka di satu bursa tunggal dapat terus meningkat, bukan taruhan luas terhadap prospek keuangan terdesentralisasi secara keseluruhan.