Kebenaran di balik lonjakan harga Micron: Tidak lagi menjadi "saham siklus", UBS sedang menilainya kembali sebagai "saham pertumbuhan"

Penulis: XinGPT

Micron hari ini melonjak tajam, salah satu alasan utamanya adalah UBS (UBS) langsung menaikkan peringkat dan valuasi Micron menjadi target harga $1635!

Jadi saya memeriksa dengan cermat laporan UBS hari ini tentang kenaikan besar peringkat Micron, inti dari perubahan adalah metode penilaian yang berbeda.

UBS sebelumnya menggunakan pendekatan SoTP dengan penjumlahan bagian, berdasarkan valuasi P/S. Mereka membagi Micron menjadi dua bagian: bisnis HBM dan bisnis utama DRAM+NAND.

Jumlah kedua bagian tersebut menghasilkan target harga awal sebesar 535 dolar. Logika implisit dari metode ini adalah: Micron tetap perusahaan penyimpanan siklus kuat, hanya saja bisnis HBM lebih berkualitas, sehingga diberi multiple pendapatan yang berbeda. (Gambar 1)

Sekarang UBS beralih ke penilaian P/E keseluruhan, menaikkan target harga dari 535 dolar menjadi 1.625 dolar. Metode baru ini menggunakan sekitar 15 kali P/E NTM, dengan patokan EPS 2029 sekitar 117 dolar, dan didiskontokan kembali ke 2028 dengan biaya ekuitas sekitar 12%.

UBS memilih EPS 2029 karena mereka percaya bahwa model sudah memasukkan satu siklus penurunan penyimpanan yang moderat, dan jika Micron saat itu masih mampu menghasilkan EPS lebih dari 100 dolar, itu menunjukkan ini bukan hanya puncak siklus keuntungan, melainkan lebih mendekati “kemampuan menghasilkan laba melewati siklus”. (Gambar 2)

Alasan utama perubahan metode valuasi adalah LTAs, yaitu perjanjian jangka panjang.

UBS berpendapat bahwa siklus LTA yang diperkuat tidak hanya mengunci volume pengiriman, tetapi juga mencakup periode 3 hingga 5 tahun, komitmen volume tetap, dan mekanisme harga tetap sebagian. Mereka memperkirakan bahwa sekitar 20% hingga 30% dari pengiriman DDR industri tahun 2027 akan dilindungi oleh perjanjian semacam ini, Micron sekitar 20%, dan hyperscaler sudah mengunci sekitar 60% hingga 70% dari volume Server DDR5 industri. Dengan demikian, visibilitas pendapatan dan laba Micron meningkat, dan fluktuasi harga DDR kemungkinan berkurang sekitar separuh.

Jadi, penilaian UBS adalah: Micron tidak lagi hanya mengandalkan kenaikan harga penyimpanan untuk menghasilkan keuntungan, tetapi juga karena permintaan AI dan perjanjian locking harga dan volume jangka panjang, stabilitas laba meningkat secara sistematis.

Oleh karena itu, kerangka valuasi beralih dari “multiple pendapatan bagian” ke “multiple laba keseluruhan”. Perubahan inti adalah dari “penilaian ulang HBM secara terpisah” menjadi “penilaian ulang keseluruhan Micron”.