#美股AI概念股普涨 Sejarah ulang tahun: Perubahan ekspektasi makro secara signifikan mempengaruhi kinerja jangka pendek saham teknologi semikonduktor AS.

Kami melakukan tinjauan kembali dan menemukan bahwa sejak 2024 hingga saat ini, Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) di pasar saham AS mengalami 4 kali koreksi yang jelas, dengan durasi masing-masing cukup singkat (antara dua minggu hingga dua bulan), termasuk pada 2024.04 (-15,2%, penurunan), 2024.07 (-31,1%), 2025.02 (-49,1%), 2026.03 (-18,6%), di mana perubahan ekspektasi makro menjadi faktor pemicu utama, dan kekhawatiran pasar terkait makro secara berurutan adalah: stagflasi ekonomi, resesi ekonomi, resesi ekonomi, stagflasi ekonomi, dan lain-lain. Hubungan logika antara makro dan hardware semikonduktor di pasar saham AS, kami menilai salah satu penjelasan yang lebih masuk akal: sejak 2023, daya komputasi AI menjadi kekuatan pendorong utama pergerakan harga saham hardware semikonduktor di AS, sementara raksasa teknologi AS menjadi penyedia utama dana untuk investasi besar dalam daya komputasi AI (proporsi total >50%), dan saat ini AI masih dalam tahap awal pengembangan, dengan raksasa teknologi bergantung pada bisnis tradisional (internet, perangkat lunak, dll) untuk mendukung pendanaan berkelanjutan bagi investasi AI. Secara sederhana, tingkat kemakmuran daya komputasi AI (juga disebut hardware semikonduktor AS) tergantung pada kemajuan teknologi dan aplikasi industri AI itu sendiri, serta membutuhkan lingkungan makro yang stabil dan ideal sebagai pendukung. Data ketenagakerjaan yang kuat akhir-akhir ini, situasi konflik di Timur Tengah yang tegang, juga secara signifikan mempengaruhi ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter FED, yang kemudian menyebar ke kekhawatiran tentang keberlanjutan pengeluaran CAPEX AI.

Kemajuan AI: Narasi industri jangka pendek sangat sempurna, tetapi masih ada jarak yang jelas dari klaim “sudah sepenuhnya tertutup dalam komersialisasi”.
Sejak awal 2026, berkat penetrasi cepat dari Agen AI, pertumbuhan eksponensial ARR (pendapatan tahunan) Anthropic, dan pasokan serta permintaan daya komputasi AI yang terus ketat, industri AI menunjukkan perkembangan yang cerah. Namun, kami juga menyadari bahwa tingkat kemakmuran tinggi saat ini didukung oleh faktor-faktor seperti: psikologi coba-coba jangka pendek perusahaan & individu, peningkatan eksponensial konsumsi token AI dari chatbot ke Agen AI, kenaikan harga dan peralihan model bisnis ke biaya berdasarkan konsumsi token karena ketatnya pasokan daya komputasi. Dalam jangka pendek, dari hulu (hardware semikonduktor) hingga hilir (penyedia cloud, penyedia model, dll), seluruh rantai industri secara signifikan dipengaruhi oleh inflasi yang disebabkan oleh ketatnya pasokan daya komputasi, dan laba berlebih yang dihasilkan di beberapa bagian (misalnya chip penyimpanan) sudah sulit dijelaskan secara rasional berdasarkan prinsip ekonomi dasar. Dari sudut pandang menengah, kita masih perlu menemukan lebih banyak skenario monetisasi bernilai tinggi di luar skenario coding AI yang sudah ada, untuk menyesuaikan dengan investasi besar di daya komputasi AI di hulu. Dari sudut pandang ekonomi, model biaya berdasarkan konsumsi token lebih merupakan langkah transisi, dan harga akhirnya harus terkait dengan output bisnis nyata dan nilai penggunaan agar lebih rasional.

Penilaian selanjutnya: Melanjutkan volatilitas tinggi, memperhatikan risiko ketidaksesuaian fase antara investasi dan output secara ketat.
Sejak gelembung dot-com tahun 2000 hingga saat ini, selama lebih dari 20 tahun, pasang surut gelombang teknologi global didominasi oleh tren industri sebagai faktor utama, tetapi faktor makro juga memiliki pengaruh penting. Dalam jangka pendek, kami memperkirakan pasar akan tetap sangat volatil karena: 1) hasil obligasi jangka panjang AS tetap tinggi, yang kemungkinan membuat pasar saham AS menjadi sangat tidak stabil dan secara signifikan menekan preferensi risiko pasar; 2) berkat ketatnya pasokan dan permintaan daya komputasi jangka pendek, aspek mikro industri AI saat ini tidak banyak cacat, dan logika industri terus memperkuat diri secara positif. Tetapi, margin laba sangat tinggi dari perusahaan semikonduktor dan hardware saat ini bergantung pada tidak melambatnya investasi CAPEX AI global, dan kami memperkirakan bahwa pengeluaran CAPEX empat perusahaan cloud utama di Amerika Utara pada 2026 (710 miliar dolar AS) akan seimbang dengan arus kas operasinya, dan mereka mengumpulkan dana lebih banyak melalui utang dan penerbitan saham, yang akan membuat Wall Street menjadi lebih jangka pendek dan keras. Dari sudut pandang top-down, ruang toleransi kesalahan di industri AI dalam beberapa kuartal mendatang sangat kecil. Pasar hampir tidak akan meragukan tren jangka panjang dan nilai bisnis industri AI, tetapi mengingat pasar yang sangat padat saat ini dan tekanan keuangan dari investasi CAPEX AI yang besar, ketidaksesuaian fase antara investasi dan output dalam jangka pendek tetap menjadi risiko utama yang harus selalu diperhatikan, dan data harga token serta CDS obligasi raksasa teknologi adalah indikator yang kami sukai untuk jangka pendek.

Faktor risiko:
Ketahanan inflasi & risiko kehilangan kendali; risiko kemajuan teknologi AI yang tidak sesuai harapan; risiko kehilangan kendali pengembangan AI; risiko pengurangan & perlambatan pengeluaran modal raksasa teknologi; risiko kekacauan dan gangguan rantai pasok global akibat konflik geopolitik; risiko ketidakpastian kebijakan menjelang pemilihan tengah masa jabatan di AS dan ekspektasi yang kacau.

Strategi investasi:
Penyesuaian saham teknologi AS jangka pendek lebih banyak disebabkan oleh revisi ekspektasi kebijakan moneter, pasar yang sebelumnya padat, dan faktor gangguan perusahaan tertentu.
Dalam jangka pendek, logika optimisme yang terus memperkuat diri dari industri AI kemungkinan besar tidak akan berbalik, tetapi kemajuan industri saat ini masih jauh dari klaim “sudah sepenuhnya tertutup dalam komersialisasi”, dan industri masih perlu menemukan lebih banyak skenario monetisasi bernilai tinggi. Selain itu, kenaikan hasil obligasi jangka panjang dan ruang toleransi kesalahan yang sangat kecil di pasar menunjukkan bahwa pasar kemungkinan akan tetap sangat volatil, dan sangat penting untuk memantau ketat risiko ketidaksesuaian fase antara investasi dan output, dengan penggunaan indikator frekuensi tinggi sebagai langkah sementara.