Rob Hadick Memperingatkan Tether dan Circle Menghadapi Tekanan Meningkat dari Stablecoin Baru

Mitra Umum Dragonfly Rob Hadick percaya stablecoin sedang memasuki fase baru. Meskipun USDT dan USDC tetap dominan saat ini, dia berpendapat bahwa kompetisi yang berkembang dari bank, fintech, dan penerbit baru akhirnya akan memecahkan duopoli stablecoin dan menciptakan pasar yang lebih beragam yang dibangun di sekitar kasus penggunaan tertentu.

• Poin Utama:
• • Rob Hadick dari Dragonfly mengatakan USDT dan USDC tidak akan tetap menjadi duopoli stablecoin selama bertahun-tahun.
• • Paxos, Agora, dan fintech bisa mendapatkan pangsa melalui pembayaran, remitansi, dan jalur kepatuhan.
• • Hadick mengatakan stablecoin baru sekitar 5% berkembang, dengan pertumbuhan besar masih di depan.

Rob Hadick dari Dragonfly Mengatakan Duopoli USDT-USDC Tidak Akan Bertahan Gelombang Berikutnya

Pasar stablecoin mungkin terlihat terkonsentrasi saat ini, tetapi beberapa investor percaya bahwa strukturnya hanyalah sementara. Rob Hadick, Mitra Umum di perusahaan ventura kripto Dragonfly, berpendapat bahwa gelombang pertumbuhan stablecoin berikutnya akan didorong lebih sedikit oleh penerbitan dan pendapatan cadangan dan lebih oleh pembayaran, distribusi, kepatuhan, dan aktivitas keuangan dunia nyata.

Dalam pandangannya, industri ini masih dalam tahap awal, dengan pendatang baru mulai dari bank dan fintech hingga penerbit yang berakar pada kripto yang memposisikan diri untuk menantang dominasi USDT dan USDC.

“Tidak terelakkan bahwa ruang stablecoin akan terus menjadi semakin kompetitif,” katanya. “Kita tidak akan berada dalam duopoli bertahun-tahun lagi.” Tekanan datang dari berbagai arah.

Lembaga keuangan tradisional sedang menjajaki stablecoin. Fintech mengintegrasikannya ke dalam produk yang ada. Penerbit baru merancang token yang lebih fleksibel. Ada juga rumor tentang upaya berbasis konsorsium yang melibatkan pemain pembayaran besar seperti Visa dan Mastercard.

Memecah duopoli tidak akan terjadi hanya dari satu dimensi. Mungkin tidak langsung terlihat dari kapitalisasi pasar. Sebaliknya, penantang mungkin pertama kali mendapatkan pangsa melalui volume transaksi, adopsi merchant, dominasi regional, atau alur bisnis tertentu.

Hadick melihat kerentanan khusus di sisi distribusi merchant dan bisnis. Jika pendatang baru dapat menempatkan stablecoin mereka di dalam alur pembayaran nyata, adopsi dan volume bisa tumbuh lebih cepat daripada kapitalisasi pasar.

Titik Lemah Tether dan Circle

USDT dan USDC masing-masing memiliki kekuatan, tetapi Hadick melihat kerentanan di seluruh regulasi, geografi, hasil, distribusi, dan pengalaman produk.

Bagi Tether, tekanan regulasi tetap menjadi tantangan di bagian tertentu dunia. Untuk pasar yang lebih luas, berbagi hasil telah menjadi isu yang diperdebatkan. Bank mungkin menolaknya, tetapi banyak pengguna di seluruh dunia telah mengharapkan bentuk partisipasi ekonomi tertentu.

Pengalaman produk adalah bidang terbuka lainnya. Stablecoin masih sulit diakses, dipindahkan, direkonsiliasi, dan diintegrasikan ke dalam alur kerja yang ada bagi banyak pengguna dan bisnis arus utama. Itu menciptakan ruang bagi penantang yang membuat pengalaman lebih sederhana, lebih aman, dan lebih berguna secara komersial.

Geografi mungkin sangat penting. Hadick mencatat bahwa stablecoin sudah digunakan di jalur remitansi utama seperti dari AS ke India dan dari AS ke Meksiko. Namun, jika penantang membangun infrastruktur yang lebih unggul di jalur tersebut, mereka bisa mulai mengikis posisi Tether di pasar berkembang, di mana USDT tetap sangat melekat.

Keunggulan Penantang

Generasi berikutnya stablecoin mungkin memiliki keunggulan yang tidak mudah ditiru oleh incumbents. Menurut Hadick, yang terbesar adalah penyelarasan insentif yang dikombinasikan dengan fleksibilitas infrastruktur.

Penerbit baru dapat merancang dari awal berdasarkan dukungan institusional, kolateralisasi penuh, dukungan DeFi lintas rantai, kustomisasi komersial, dan posisi regulasi. Itu memberi ruang bagi penantang untuk menargetkan kasus penggunaan tertentu tanpa mewarisi setiap kendala dari struktur pasar saat ini.

Hadick menunjuk perusahaan seperti Paxos dan Agora sebagai contoh pemain yang mengembangkan solusi stablecoin yang lebih fleksibel dan dapat dikomposisi. Produk-produk ini mungkin dioptimalkan untuk tabungan, mobilitas kolateral, penyelesaian FX, atau kasus keuangan khusus lainnya.

Jalannya tidak akan mudah. Likuiditas tetap sulit dibangun, dan distribusi bahkan lebih sulit. Tetapi jika penerbit baru menemukan pijakan di jalur, platform, atau alur kerja bisnis tertentu, mereka berpotensi berkembang dari sana.

Penerbit Netral Masih Penting

Seiring bank, fintech, perusahaan berakar kripto, dan platform besar memasuki pasar, pertanyaan utama adalah apakah stablecoin menjadi produk loop tertutup atau infrastruktur keuangan netral.

Hadick masih percaya bahwa stablecoin yang diterbitkan oleh non-bank dan fintech yang netral dapat memenangkan pangsa yang signifikan. Dia beralasan bahwa dinamika kompetitif membuat sulit bagi sistem tertutup untuk bertransaksi satu sama lain tanpa pihak netral yang kredibel di tengah.

Itulah mengapa evolusi penerbit seperti Circle, Tether, Paxos, dan Agora penting. Mereka tidak lagi sekadar menerbitkan token. Mereka memperluas ke pembayaran, infrastruktur fintech, dan layanan keuangan global.

Pemerintah adalah hal yang berbeda. Hadick memandang stablecoin yang diterbitkan pemerintah lebih dekat ke mata uang digital bank sentral, sebuah kategori produk terpisah dengan tradeoff kepercayaan, privasi, dan pemrograman yang berbeda. Dalam pandangannya, stablecoin dan CBDC tidak boleh diperlakukan sebagai hal yang sama.

Masa depan yang lebih mungkin adalah bukan satu stablecoin menggantikan semua yang lain. Melainkan proliferasi token yang dibangun sesuai tujuan. Beberapa akan dibuat untuk tabungan. Lainnya akan memprioritaskan kecepatan, kepatuhan, penyelesaian, likuiditas, atau alur pembayaran regional. Kebanyakan akan gagal. Yang bertahan akan membutuhkan lebih dari sekadar ticker dan akun cadangan. Mereka akan membutuhkan distribusi, kepercayaan, likuiditas, kejelasan regulasi, dan alasan untuk ada.

Duopoli USDT-USDC mungkin tetap kuat dalam jangka pendek, tetapi Hadick melihat kompetisi sebagai hal yang tak terhindarkan. Bank, fintech, penerbit kripto, dan penyedia infrastruktur netral semuanya bergerak menuju peluang yang sama.

Seperti yang dinyatakan dalam artikel sebelumnya, “Kita masih mungkin 5% dari jalan di sana,” kata Hadick. Itu mungkin ringkasan paling jelas tentang pasar stablecoin saat ini.