SpaceX jatuh tajam Kapan waktu yang tepat untuk membeli di bawah?

12 Juni, IPO terbesar dalam sejarah SpaceX melantai dan langsung melonjak 19%, kapitalisasi pasar dengan mudah melewati 2 triliun dolar AS.

Emosi FOMO (takut kehilangan) langsung meledak, dalam dua hari perdagangan, kapitalisasi pasar sempat menembus 3 triliun dolar AS.

Kekayaan pribadi Elon Musk juga sempat mencapai 1,45 triliun dolar AS.

Lalu, tidak ada apa-apa lagi.

Sejak tiga hari perdagangan berikutnya hingga sekarang, SpaceX turun 23%, tampaknya akan kembali ke bawah 2 triliun dolar AS.

Mengapa ini bisa terjadi?

Sebuah perusahaan yang dianggap sebagai cahaya teknologi manusia, yang mendominasi headline global, tiba-tiba menunjukkan tren seperti permainan judi sapi?

01

Bisnis antariksa SpaceX tidak ada masalah sama sekali.

Menurut pengungkapan dalam dokumen S-1, pendapatan totalnya tahun 2025 mencapai 18,7 miliar dolar AS, naik 33% dari tahun sebelumnya; di mana, bisnis Starlink menyumbang 60% dari total pendapatan, meningkat hampir 50% dibanding tahun sebelumnya.

Kalau begitu, apa yang dikhawatirkan pasar?

Komentar dari Prof G, profesor pemasaran di New York University, dengan tepat mengungkapkan inti masalah: Starlink memang bisnis yang bagus, tapi SpaceX sedang memohon agar kamu mengabaikan semua masalah lainnya.

Pada tahun 2025, pengeluaran modal SpaceX mendekati 21 miliar dolar AS, di mana 12,7 miliar dolar digunakan untuk membangun pusat data untuk xAI.

Uang yang dikeluarkan SpaceX untuk infrastruktur komputasi jauh lebih besar daripada uang untuk membuat roket dan satelit.

Hasilnya, pada tahun 2024, SpaceX mampu meraih laba sebesar 791 juta dolar AS; tetapi pada tahun 2025, di tengah pertumbuhan besar bisnis Starlink, malah mengalami kerugian bersih sebesar 494 juta dolar AS.

Pada kuartal pertama 2026, kerugian bersih kuartal tunggal melonjak menjadi 428 juta dolar AS.

Dalam tingkat tertentu, SpaceX telah menjadi semacam tangan putih pendanaan untuk bisnis AI Elon Musk.

Pada hari 16 Juni, saat harga saham mencapai puncaknya, Elon Musk tiba-tiba mengumumkan bahwa SpaceX akan mengakuisisi startup pemrograman AI Cursor dengan harga 60 miliar dolar AS secara saham penuh.

Perusahaan pembuat roket ini, yang baru saja mendapatkan 75 miliar dolar AS dari pasar, belum sempat menghangat, sudah harus mencetak 60 miliar dolar AS saham baru untuk membeli alat AI yang menulis kode, sehingga hak pemegang saham terdilusi secara gila-gilaan.

Lebih parah lagi, berdasarkan pengungkapan 19 Juni, perusahaan jelas memiliki sekitar 100,8 miliar dolar AS kas dan setara kas, tetapi berencana menerbitkan obligasi sebesar 20 miliar dolar AS untuk mengumpulkan dana.

Tujuannya: melunasi pinjaman jembatan yang timbul saat akuisisi xAI tahun 2022, dan untuk keperluan perusahaan umum.

Strategi pengelolaan arus kas yang jelas tidak normal dan agresif ini membuat pasar curiga: Apakah 100,8 miliar dolar kas itu terkunci dalam pengadaan perangkat keras komputasi di masa depan, sehingga tidak bisa digunakan?

Sambil menerbitkan saham untuk mengurangi hak pemegang saham, sekaligus menerbitkan obligasi untuk meningkatkan leverage keuangan.

Pendekatan pendanaan yang sangat padat ini menyebabkan efek pengusiran yang serius terhadap dana marjinal di sektor teknologi AS secara keseluruhan.

Sejak 17 Juni, perdagangan opsi saham SpaceX resmi dibuka di bursa.

Beberapa hari sebelumnya, investor membeli opsi call out-of-the-money secara gila-gilaan, dan dealer opsi untuk menjaga risiko netral, terpaksa membeli banyak saham SpaceX secara langsung di pasar spot.

Ketika pembelian di harga tinggi melemah, delta opsi call turun cepat, dealer tidak lagi perlu memegang banyak saham untuk hedging, dan mereka mulai menjual saham secara agresif.

Pada saat yang sama, dana yang panik mulai membeli opsi put. Untuk hedging risiko put, dealer juga harus melakukan short saham.

Kombinasi ini menyebabkan likuiditas pasar opsi tidak berfungsi sebagai buffer, malah mempercepat penurunan harga.

Lebih penting lagi, untuk mendorong harga saham di awal, jumlah saham yang beredar secara pasar sengaja dikurangi sangat kecil, membentuk tekanan squeeze yang khas, menyebabkan kenaikan harga sebelum listing.

Berdasarkan prediksi dari data aliran dana di Investing.com, bulan depan, setelah laporan keuangan kuartal kedua dirilis, hingga September tahun ini, sekitar 20% saham dari karyawan dan investor awal akan dilepaskan.

Ratusan miliar dolar nilai saham ini akan dilempar ke pasar dalam 2 bulan, siapa yang mampu menelan semuanya?

Pasar saham pada akhirnya adalah sebuah kolam penampung air, di mana air (likuiditas) terbatas.

Pada hari listing SpaceX, 12 Juni, seluruh sektor antariksa di pasar saham AS mengalami penurunan yang sangat parah:

Perusahaan citra satelit Planet Labs turun 8,8%; perusahaan peluncuran roket Rocket Lab turun 10,8%; perusahaan komunikasi satelit EchoStar turun 11%; saham konsep pendaratan bulan Intuitive Machines turun 13,1%; perusahaan satelit langsung ke ponsel AST SpaceMobile turun 15,5%…

Ini sebagian besar membuktikan bahwa: pasar saat ini sama sekali tidak memiliki cukup dana tambahan untuk mendukung volume besar SpaceX.

Kenaikan SpaceX adalah darah yang disedot dari perusahaan lain.

Dan setiap bulan akan ada pelepasan saham besar-besaran, lalu siapa yang akan disedot lagi?

02

Kata-kata pesimis sudah banyak diucapkan, tapi SpaceX yang sedang berada di puncak tampaknya tiba-tiba menjadi sasaran kritik.

Saat ini, banyak orang pasti teringat akan pepatah terkenal: “Ketakutan orang lain adalah keserakahan saya.”

Apakah SpaceX bisa berbalik arah?

Jawabannya: pasti bisa.

SpaceX tidak diragukan lagi adalah salah satu perusahaan terbesar abad ini, penurunan harga saat ini hanyalah sebuah proses normal dari sakit struktural IPO.

Setelah semua berita buruk habis, semua orang akan secara otomatis memfokuskan kembali pada fundamental dasar perusahaan.

Apa yang dimiliki SpaceX?

1. Starlink.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, memang benar bahwa SpaceX beralih dari profit menjadi rugi, tetapi pendapatan Starlink sedang dalam masa ledakan.

Pada Juni tahun ini, jumlah pelanggan Starlink di seluruh dunia telah menembus 12 juta.

Struktur penggunaannya seperti gambar di bawah ini.

Bagian terbesar adalah pengguna rumahan biasa, yang digunakan untuk memperbesar skala di awal dan menutupi biaya tenggelam peluncuran roket. Sumber pendapatan utama adalah layanan satelit di pesawat dan di laut.

Starlink secara faktual telah berubah menjadi sebuah platform jaringan infrastruktur tingkat perusahaan yang berorientasi global.

Saat ini, SpaceX sedang melakukan deployment besar-besaran satelit generasi ketiga (Gen 3), di mana satu satelit mampu menyediakan kapasitas unduh lebih dari 1 Tbps, sepuluh kali lipat dari generasi kedua, dan kapasitas unggah juga meningkat 24 kali.

Ketika Gen 3 sepenuhnya diluncurkan, Starlink tidak hanya akan terus merebut pasar broadband di daerah terpencil, tetapi juga bisa melalui koneksi langsung ponsel untuk mengambil alih pangsa pasar operator telekomunikasi tradisional.

Goldman Sachs memperkirakan, pada tahun 2030, pendapatan Starlink akan mencapai 144 miliar dolar AS.

2. Starship

Lihat gambar di bawah, generasi berikutnya dari Starship telah sepenuhnya mengganti mesin Raptor dengan Raptor generasi 3, menghilangkan pipa isolasi panas eksternal yang rumit, sehingga dorongan booster melonjak dari 7590 ton di Flight 9 menjadi 8240 ton.

Berdasarkan model biaya peluncuran komersial yang diajukan SpaceX, begitu model ini mass production, biaya peluncuran per kali akan turun di bawah 20 juta dolar AS, dan biaya per kilogram ke orbit dekat Bumi akan turun menjadi 10-20 dolar.

Saat itu, bukan hanya akan mendominasi pasar peluncuran, tetapi juga akan membuat biaya deployment satelit Gen 3 jatuh secara drastis.

Ini adalah integrasi vertikal rantai industri yang seperti membalikkan tangan kiri ke kanan.

（Rute upgrade sistem tenaga generasi berikutnya dari Starship, sumber: Reddit）

3. Kontrak penyewaan daya komputasi

Pada Mei, Musk menandatangani kontrak penyewaan daya komputasi sebesar 15 miliar dolar AS per tahun (total 45 miliar dolar AS) dengan Anthropic, dan pada Juni mendapatkan kontrak tahunan dari Google sebesar 11 miliar dolar AS, serta pada 22 Juni pagi-pagi sekali mengumumkan kontrak besar senilai 6,3 miliar dolar AS dengan Reflection AI untuk GB300.

Bisa dibilang, kabar baik terus berdatangan.

Namun, Musk sendiri melakukan langkah yang aneh, dia menulis di X: “SpaceX tidak berjanji menyewakan Colossus dalam jangka panjang, jika nanti kami kekurangan daya komputasi sendiri, mungkin dalam 180 hari akan kami tarik kembali.”

Dalam kontrak Reflection AI dan Anthropic, memang tertulis “Hanya perlu pemberitahuan 90 hari sebelumnya untuk membatalkan kontrak dalam 3 bulan.”

Ini berarti, pendapatan rutin terpenting perusahaan tiba-tiba berubah menjadi pendapatan sementara yang bisa hilang kapan saja.

Selama SpaceX mampu mengubah kontrak penyewaan daya komputasi dengan Anthropic, Google, dan Reflection AI menjadi “perjanjian tetap tidak dapat dibatalkan selama 3 tahun,” dan menghapus ancaman pelepasan dalam 180 hari, maka perusahaan bisa membuktikan bahwa pusat data besar ini benar-benar bisa berfungsi sebagai GPU-as-a-Service (GPU sebagai layanan yang menghasilkan keuntungan stabil).

Logika valuasi perusahaan pun akan langsung beralih dari “perusahaan manufaktur aset berat” ke “penyedia layanan cloud AI top kelas.”

……

Sekarang, kekhawatiran pasar hanyalah: Uang yang diperoleh SpaceX tidak cukup untuk membakar biaya infrastruktur AI dan pengembangan roket.

Namun, berdasarkan isi di atas dan prediksi kinerja jangka panjang dari bank-bank investasi utama Wall Street yang diungkap Markets Insider, performa keuangan SpaceX tidak akan buruk.

Lalu, bagaimana pandangan ke depan?

Mulai Juli hingga Desember, dengan pelepasan saham internal yang masif, pasti akan terjadi fluktuasi berulang dan pergantian institusi.

Jika terjadi volume transaksi besar tetapi harga saham tidak menyentuh titik terendah baru, itu berarti dana jangka panjang institusi sudah masuk, menampung sebagian besar panik jual.

Dua peristiwa paling penting adalah: tanggal pelepasan saham seluruh karyawan dan investor awal di Desember, serta laporan produksi mesin Raptor generasi 3.

Setelah kedua hal ini selesai, semua kekhawatiran akan hilang.

03

Penutup

Belakangan, pemenang Nobel ekonomi Paul Krugman menyebut: Elon Musk adalah “skema Ponzi manusia berbentuk robot.”

Memang, setidaknya untuk saat ini, Elon Musk tampaknya memperlakukan SpaceX sebagai kartu kredit tanpa batas untuk ambisinya sendiri, penampilannya pun tidak enak dipandang.

Namun, ini tidak bisa meniadakan fakta bahwa Starlink menghasilkan uang, Starship terus berinovasi, dan logika pusat data luar angkasa secara teknis dan bisnis tetap valid.

Dalam jangka panjang, ekonomi luar angkasa dan layanan data canggih tetap merupakan narasi yang benar untuk beberapa dekade ke depan.

Selama ada yang percaya bahwa biaya naik ke langit dengan Starship bisa ditekan serendah harga sayur, percaya bahwa pusat data AI akan menjadi mesin perhitungan global, dan percaya bahwa Starlink akan menghasilkan pendapatan ratusan miliar dolar AS pada 2030, maka meskipun saat ini dan beberapa bulan ke depan akan ada gelombang pelepasan saham, masih akan banyak orang yang bertahan atau menunggu peluang.

Menyaring yang penting dari yang tidak penting adalah proses yang sehat.