#STRCHitsAllTimeLow

Eksperimen saham preferen Strategy memasuki fase paling sulitnya. STRC, Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock yang dirancang untuk diperdagangkan mendekati nilai par $100 sambil memberikan pendapatan stabil, telah mengalami penurunan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Setelah ditutup pada $74,57 pada 26 Juni dan menunjukkan kelemahan lebih lanjut dalam perdagangan pra-pasar mendekati $71,90, sekuritas ini kini diperdagangkan dengan diskon lebih dari 25% dari nilai yang dimaksudkan, menimbulkan pertanyaan serius tentang kepercayaan investor dan keberlanjutan model pendanaannya.

Aksi jual telah meningkat selama dua minggu terakhir. STRC diperdagangkan di sekitar $89 pada 17 Juni sebelum turun di bawah $83 selama perdagangan 19 Juni. Meskipun sempat pulih untuk ditutup pada $88,59 pada 20 Juni dengan lebih dari 10 juta saham berpindah tangan, tekanan jual dengan cepat kembali. Pada 26 Juni, saham preferen telah jatuh menembus level $75 dengan 6,28 juta saham lainnya diperdagangkan, menandai kinerja terlemahnya sejak peluncuran.

Pendorong utama di balik keruntuhan ini adalah kelemahan yang berkelanjutan pada Bitcoin. Dengan BTC diperdagangkan mendekati $60.000, lebih dari 50% di bawah rekor tertingginya pada Oktober 2025 sekitar $126.000, kepercayaan investor terhadap model bisnis Strategy yang sangat terlever dan berfokus pada Bitcoin telah memburuk secara signifikan.

Untuk pertama kalinya dalam sejarah perusahaan, kelipatan perusahaan terhadap nilai aset bersih (mNAV) Strategy telah turun di bawah 1. Ini berarti pasar menilai seluruh perusahaan kurang dari nilai saat ini dari Bitcoin yang dimilikinya. Diskon semacam itu mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang leverage, profitabilitas masa depan, biaya pendanaan, dan alokasi modal jangka panjang.

Pada saat yang sama, Strategy menanggung kerugian Bitcoin yang belum direalisasi lebih dari $13 miliar. Besarnya kerugian kertas ini melebihi total kapitalisasi pasar dari beberapa mata uang kripto utama jika digabungkan, menyoroti betapa eratnya posisi keuangan perusahaan terkait dengan kinerja Bitcoin.

Mungkin kekhawatiran terbesar adalah apa artinya ini bagi strategi pendanaan Strategy. STRC telah menjadi sumber modal yang kritis, tetapi dengan saham yang diperdagangkan jauh di bawah $99, perusahaan secara efektif menghentikan program penerbitan at-the-market. Menjual saham preferen baru mendekati $74 sambil terus membayar dividen tahunan $11,50 per saham akan mendorong biaya pendanaan efektif di atas 15%, membuat penerbitan baru tidak menarik secara ekonomi meskipun tingkat dividen resmi tetap 11,5%.

Tekanan telah memaksa Strategy mengambil tindakan yang dulunya dianggap mustahil oleh banyak investor. Pada akhir Mei, perusahaan menjual 32 Bitcoin sekitar $2,5 juta untuk membantu mendanai kewajiban dividen saham preferen. Ini menandai penjualan Bitcoin pertama dalam sejarah Strategy, mengakhiri tahun-tahun mempertahankan filosofi hanya akumulasi.

Persaingan juga meningkat. Manajer aset Strive telah memperkenalkan SATA, produk preferen pesaing yang menawarkan pembayaran dividen harian, menciptakan tekanan tambahan saat investor yang berfokus pada pendapatan membandingkan imbal hasil, likuiditas, dan risiko keseluruhan.

Meskipun STRC sekarang menawarkan imbal hasil efektif di atas 15% karena harga pasarnya yang tertekan, investor harus menyadari bahwa imbal hasil yang lebih tinggi mencerminkan risiko yang jauh lebih tinggi. Dividen tidak dijamin, saham preferen tidak memiliki tanggal jatuh tempo, dan penurunan besar lainnya pada Bitcoin dapat dengan mudah mendorong STRC menuju $60 atau bahkan lebih rendah.

Sementara beberapa analis terus mempertahankan target jangka panjang bullish untuk saham biasa Strategy, saham preferen mengirimkan pesan yang jauh lebih hati-hati. Pasar tidak lagi hanya fokus pada imbal hasil yang menarik—pasar sedang menentukan harga risiko struktural, ketidakpastian pendanaan, dan volatilitas Bitcoin. Bagi investor, pertanyaan kuncinya bukan lagi seberapa tinggi imbal hasilnya, tetapi apakah imbal hasil tersebut merupakan kompensasi yang cukup untuk meningkatnya risiko yang tertanam dalam struktur modal Strategy.

#STRCHitsAllTimeLow