Sengketa Circle dengan Reksa Dana yang Didukung Tether Mulai Terungkap

• Arbitrase tersebut berpusat pada keputusan Circle untuk menangguhkan akses Heka Funds ke penukaran USDC selama gejolak Silicon Valley Bank.
• Arbitrator menyimpulkan bahwa Heka gagal mengungkap sejauh mana hubungan keuangan mereka dengan Tether.
• Gugatan ganti rugi Heka senilai $49 juta ditolak, sementara Circle memperoleh biaya hukum dan biaya pakar.
• Kasus ini menyoroti pentingnya transparansi dan risiko pihak lawan di pasar stablecoin institusional.

Menurut Financial Times, berkas pengadilan yang dipublikasikan pekan ini mengungkap wawasan baru mengenai arbitrase privat antara Circle dan Heka Funds, yang merinci peristiwa yang menyebabkan penerbit USDC itu menangguhkan hak penukaran dana tersebut selama gejolak Silicon Valley Bank pada 2023. Berkas tersebut menjadi bagian dari upaya Circle agar putusan arbitrase dikukuhkan setelah proses berakhir pada Februari 2026. Meski hasilnya sudah diketahui, dokumen pendukung memuat bukti yang sebelumnya bersifat rahasia yang dipaparkan selama persidangan. Circle Mengangkat Kekhawatiran soal Aktivitas Perdagangan Heka Sejak informasi tersebut, Circle menjadi khawatir setelah Heka menukarkan volume USDC yang tidak lazim besar sementara stablecoin sementara diperdagangkan di bawah patokan dolar setelah runtuhnya Silicon Valley Bank. Perusahaan itu berargumen bahwa penukaran tersebut bukan sekadar strategi arbitrase. Sebaliknya, mereka menuduh hasilnya diarahkan ke Tether, sehingga memperkuat USDT pada saat kepercayaan terhadap USDC telah melemah. Isu utama dalam arbitrase adalah hubungan Heka dengan Tether. Bukti yang dipaparkan selama persidangan menunjukkan:

• Tether menginvestasikan sekitar $800 juta pada Heka, mewakili sekitar 75% dari aset dana tersebut.
• Tether memberikan pengabaian atas sejumlah biaya minting USDT untuk dana itu.
• Circle berpendapat bahwa pengaturan tersebut seharusnya diungkap ketika Heka membentuk hubungan penukaran dengan perusahaan.

Penerbit USDC itu mempertahankan bahwa pengetahuan tentang hubungan Heka dengan Tether akan mengubah penilaian risikonya saat mengevaluasi hubungan penukaran. Arbitrator Menemukan Heka Bertindak dengan Itikad Buruk Hakim yang sudah pensiun Robert Dondero, yang memimpin arbitrase, memutuskan demi kepentingan Circle. Menurut putusan tersebut, Heka secara sengaja gagal mengungkap hubungannya dengan Tether meski menyadari bahwa melakukan hal itu kemungkinan akan menimbulkan apa yang dijelaskan arbitrator sebagai “tanda kebingungan” di dalam Circle. Putusan itu menolak klaim Heka untuk sekitar $49 juta atas keuntungan yang hilang dan memerintahkan dana tersebut mengganti Circle sekitar $166 ribu dalam biaya hukum dan biaya pakar. Heka telah menyangkal terlibat dalam manipulasi pasar dan menyatakan bahwa perusahaan itu tidak pernah menjadi subjek investigasi regulator apa pun. Perusahaan tersebut juga berpendapat bahwa upaya Circle untuk membuat berkas arbitrase dipublikasikan dimaksudkan untuk mengalihkan perhatian dari pertanyaan terkait penanganan USDC selama krisis SVB. Kasus Ini Melampaui Sengketa Kontrak Meskipun arbitrase berfokus pada kewajiban kontraktual, bukan tuduhan manipulasi pasar, catatan yang baru diungkap memberikan pandangan langka tentang bagaimana penerbit stablecoin memantau pihak lawan institusional selama salah satu periode paling volatil di sektor tersebut. Persidangan tersebut juga menggambarkan bagaimana hubungan penukaran telah menjadi alat penting untuk pengelolaan risiko bagi penerbit stablecoin. Di luar mempertahankan cadangan, perusahaan semakin menyoroti siapa yang mengakses likuiditas dan bagaimana dana yang ditukarkan dapat memengaruhi dinamika pasar yang lebih luas. Saat pasar stablecoin terus menarik partisipasi institusional yang lebih besar dan pengawasan regulatori, sengketa ini menegaskan bahwa transparansi, tata kelola, dan pengungkapan pihak lawan semakin menjadi hal yang sama pentingnya dengan likuiditas dan pangsa pasar dalam persaingan antara penerbit utama