Gate Institutional Weekly: Market Kripto Menguat di Tengah Volatilitas, Sementara DVOL Terus Menurun (6 Juli – 12 Juli 2026)

Ringkasan

• Pasar kripto tetap mengalami perbaikan volatilitas, dengan BTC dan ETH mencatat kenaikan tipis. Aliran ETF berbalik dari net outflow menjadi net inflow, sentimen institusi membaik secara marginal, namun modal masih terpusat pada produk unggulan dan ekspansi leverage pasar terbatas.

• Volume perdagangan mingguan Gate TradFi stabil di level tinggi sekitar USD 85 miliar, dengan CFD menyumbang sekitar 95%. Struktur perdagangan Gate Stocks terus mengalami diversifikasi, dan saham Korea dengan cepat menjadi sumber utama volume perdagangan.

• Narasi Robinhood Chain Meme secara signifikan memperbesar volume perdagangan Uniswap, dengan rotasi modal dari ekosistem Solana Launchpad menuju RWA, tokenized stocks, dan aset Meme.

• Didukung kemajuan regulasi, USDC semakin memperkuat posisinya dalam kepatuhan institusi. Protokol ekosistem Ethereum seperti Lido dan Aave terus mendapat manfaat dari inflow ke RWA, stablecoin, dan modal institusi, sementara permintaan LST di ekosistem SOL serta pinjaman di chain baru mulai mendingin.

• Untuk pendapatan protokol, Tether dan Circle tetap mendominasi pendapatan industri, sementara pendapatan protokol seperti Hyperliquid, Pump, dan Jupiter secara umum menurun, menunjukkan aktivitas perdagangan belum sepenuhnya diterjemahkan menjadi pertumbuhan profitabilitas protokol.

• BTC OI berfluktuasi dalam kisaran dan funding rate tetap positif, menandakan modal leverage kembali masuk ke rebound, namun crowding posisi long sedikit meningkat. 25D Skew mengalami perbaikan dari periode sebelumnya, dan defensivitas pasar sedikit mereda, tetapi ekspektasi hati-hati jangka menengah belum sepenuhnya hilang.

• Volume pasar opsi terus mendingin, kontrak bulanan masih mendominasi, dan permintaan perdagangan event siklus pendek turun signifikan. DVOL terus turun ke level rendah, menandakan pasar telah beralih dari penetapan harga protektif ke fase perbaikan volatilitas rendah.

1. Analisis Fokus Pasar

Pekan lalu (6 Juli hingga 12 Juli 2026), tema utama pasar global tetap pada divergensi kebijakan The Fed, perbaikan perdagangan AI, serta repricing harga minyak dan risiko geopolitik. Risalah rapat The Fed bulan Juni menunjukkan suku bunga kebijakan tetap di 3,6%, tetapi sekitar setengah dari 18 pejabat yang mengajukan proyeksi mendukung kenaikan suku bunga tahun ini, sementara separuh lainnya mendukung tetap atau penurunan, sehingga pasar terus menekan ekspektasi pelonggaran cepat. Mengenai inflasi, CPI Mei naik menjadi 4,2% yoy, ekspektasi inflasi 1 tahun dari The Fed New York naik ke 3,7%, dan ekspektasi 3 tahun naik ke 3,3%, membuat yield Treasury AS tetap berfluktuasi di level tinggi, dengan yield Treasury 10 tahun sempat berada di kisaran 4,46%–4,55% sepanjang pekan. Di pasar saham, AI dan rantai chip memperbaiki risk appetite, dengan S&P 500 naik 1,2%, Nasdaq naik 1,7%, Dow turun 0,5%, dan Russell 2000 turun 0,6%, menunjukkan struktur 'kekuatan teknologi berkapitalisasi besar dan kelemahan kapitalisasi kecil'. Di komoditas, OPEC mengumumkan kenaikan produksi sekitar 188.000 barel/hari bulan depan, menekan harga minyak di awal pekan, dengan WTI sempat mendekati USD 68,70/barel; namun ketegangan antara AS dan Iran di Selat Hormuz meningkat di akhir pekan, meninggalkan tail risk naik untuk harga minyak dan ekspektasi inflasi berikutnya. Emas tertarik antara permintaan safe-haven dan batas suku bunga riil, dengan volatilitas intraday yang relatif besar selama pekan. Pasar kripto bergerak naik secara moderat didukung perbaikan risk appetite, rebound saham teknologi, dan berita terkait kepemilikan korporasi BTC, tetapi yield Treasury AS yang tinggi dan divergensi hawkish di The Fed membatasi ekspansi leverage, sehingga BTC dan ETH menunjukkan kenaikan volatil, bukan breakout satu arah.

2. Analisis Likuiditas

2.1 ETF masih menunjukkan net outflow jelas, dengan net outflow mingguan sekitar USD 1,787 miliar dari BTC ETF

Dari perspektif aliran ETF, pekan lalu ETF spot BTC berbalik dari net outflow USD 526 juta pekan sebelumnya menjadi net inflow USD 197 juta, peningkatan week-on-week sekitar USD 724 juta; ETF spot ETH juga berbalik dari net outflow USD 14 juta pekan sebelumnya menjadi net inflow USD 84 juta, peningkatan week-on-week sekitar USD 98 juta. Di sisi BTC, produk terkuat adalah IBIT, dengan net inflow mingguan sekitar USD 292 juta; terlemah adalah GBTC dengan net outflow sekitar USD 108 juta, diikuti FBTC dengan net outflow sekitar USD 93 juta. Di sisi ETH, ETHA memimpin dengan net inflow mingguan sekitar USD 54 juta; ETHW masih memberikan kontribusi positif setelah inflow besar pada 8 Juli, sementara FETH, CETH, dan QETH mengalami net outflow tipis.

Dalam hal AUM, total aset bersih produk ETF spot BTC sekitar USD 76,818 miliar. Bersama rebound harga BTC dan inflow positif, seharusnya ada kenaikan week-on-week; halaman ETF ETH tidak menampilkan AUM publik secara stabil, sehingga hanya dapat dilakukan penilaian kualitatif: di bawah efek gabungan kenaikan harga ETH dan inflow yang berbalik positif, AUM ETF ETH kemungkinan besar meningkat week-on-week. Secara keseluruhan, sentimen institusi beralih dari redemption defensif pekan sebelumnya menjadi replenishment selektif, namun modal terpusat pada produk unggulan berbiaya rendah, menandakan perbaikan risk appetite masih tidak merata.

2.2 Likuiditas TradFi

• TradFi Perp DEX: Melihat struktur perdagangan pasar TradFi Perp DEX secara keseluruhan, komoditas dan saham selalu menjadi dua kategori perdagangan paling inti. Produk indeks/ETF juga lama mempertahankan pangsa stabil sekitar 20%–30%, menyediakan alat alokasi terindeks bagi investor. Perubahan ini menunjukkan pasar TradFi Perp secara bertahap beralih dari perdagangan aset safe-haven ke dominasi aset risiko ekuitas, sambil tetap mempertahankan karakteristik multi-aset dan perdagangan 24/7. Kontrak perpetual komoditas tetap menjadi segmen dengan pertumbuhan tercepat sejak 2026, sementara perdagangan saham menjadi arah utama inflow modal terbaru.

• Volume Perdagangan Gate TradFi: Dalam sepekan terakhir, total volume perdagangan Gate TradFi tetap sekitar USD 85 miliar, hampir tidak berubah dari pekan sebelumnya dan masih di level tinggi beberapa bulan terakhir, menunjukkan aktivitas perdagangan pengguna tetap stabil. Dalam struktur perdagangan, CFD masih mendominasi mutlak, menyumbang sekitar 95% dari total turnover; spot berkontribusi rendah, sementara perdagangan Perp stabil di kisaran 4%–6%. Meski total volume perdagangan turun dari puncak sekitar USD 98 miliar akhir Juni, fluktuasi keseluruhan terbatas, mencerminkan bahwa selama pemulihan sentimen pasar, permintaan pengguna terhadap produk TradFi seperti saham, indeks, forex, dan komoditas tetap kuat, dan skala perdagangan platform bertahan di level tinggi selama beberapa pekan berturut-turut.

• Volume Perdagangan Aset Saham AS Gate: Dari struktur pasar, fokus perdagangan Gate Stocks berubah signifikan lebih dari satu bulan terakhir. Awal Juni, volume perdagangan hampir seluruhnya terfokus pada saham AS, dengan pangsa bertahan di atas 80% dalam waktu lama. Setelah peluncuran saham Hong Kong dan Korea, struktur perdagangan cepat terdiversifikasi, di mana saham Korea menunjukkan pertumbuhan paling menonjol, dengan pangsa naik cepat ke 60%–90% sejak akhir Juni dan menjadi pasar dengan volume terbesar di platform pada awal Juli. Sebaliknya, pangsa saham AS turun ke 10%–30%, saham Hong Kong stabil di 2%–6%, dan pangsa perdagangan ETF terus turun dari sekitar 20% menjadi kurang dari 5%, menunjukkan modal mempercepat konsentrasi ke pasar baru seperti saham Korea.

• Kedalaman Order Book TradFi: Kami memilih XAUT, yang memiliki volume perdagangan TradFi tertinggi, untuk menganalisis kedalaman Order Book (Delta). Dalam sepekan terakhir, harga XAUT secara keseluruhan berfluktuasi turun, dari sekitar USD 4.090 ke sekitar USD 4.000 dan beberapa kali menembus support kunci. Likuiditas Order Book Delta menunjukkan switching antara kekuatan beli dan jual yang cukup sering di pasar. Sekitar 13 Juli, terdapat beberapa Delta positif besar berturut-turut, dengan net buy per jam sempat melebihi USD 1,8 juta, tetapi harga gagal stabil, menunjukkan pembelian aktif lebih digunakan untuk menyerap tekanan jual daripada mendorong reversal tren. Secara keseluruhan, likuiditas masih condong ke sisi beli, tetapi performa harga lemah, mencerminkan cooling pada permintaan safe-haven, dan emas tetap menghadapi tekanan jangka pendek dari profit-taking dan pemulihan risk appetite.

3. Insight Data On-Chain

3.1 Narasi Robinhood Chain Meme mendorong ekspansi volume perdagangan Uniswap

Pekan ini, turnover Uniswap naik ke sekitar USD 19,24 miliar, ekspansi signifikan dari pekan sebelumnya. Pendorong utama adalah promosi tokenized stocks oleh Robinhood dan memanasnya narasi Robinhood Chain Meme. Sebagai gateway perdagangan utama untuk aset multi-chain seperti Ethereum dan Robinhood Chain, Uniswap menyerap permintaan turnover untuk RWA, aset konsep terkait, dan aset Meme. Sementara itu, PumpSwap, Meteora, Raydium, dan Whirlpool semuanya turun dari pekan sebelumnya, menunjukkan popularitas meme Launchpad Solana mendingin dan sebagian perhatian beralih ke sisi Robinhood Chain.

3.2 Pasokan stablecoin mengalami divergensi ringan, sementara kemajuan regulasi Circle memperkuat narasi institusi USDC

Pekan ini, pasar stablecoin secara keseluruhan relatif stabil. USDT tetap menjadi yang terbesar dan rebound tipis. USDC naik sedikit ke sekitar USD 69,2 miliar, DAI naik ke sekitar USD 5,32 miliar, PYUSD tetap stabil, dan GHO stabil di sekitar USD 600 juta. Perlu dicatat, setelah Circle mencapai kemajuan regulasi terkait bank trust AS, narasi kepatuhan institusi USDC terus menguat, dan pasar memandang stablecoin sebagai infrastruktur pembayaran, settlement broker, dan perdagangan RWA. Sebaliknya, USDe turun dari sekitar USD 5,06 miliar ke sekitar USD 4,56 miliar, sementara USDS dan USD1 juga turun, dan laju ekspansi stablecoin berbunga serta stablecoin bermotif politik/brand melambat. Tema utama stablecoin pekan ini adalah aset dolar AS compliant lebih disukai institusi, sementara aset berbunga masuk fase cooling.

3.3 Sektor LST beralih ke divergensi, dengan aset staking ETH didukung RWA dan likuiditas mainnet

Pekan ini, sektor LST menunjukkan performa yang beragam. TVL Lido naik ke sekitar USD 16,41 miliar, sementara Rocket Pool, StakeWise, dan mETH Protocol mencatat pertumbuhan tipis, dan aset staking di sisi ETH terus mengalami perbaikan ringan. Di balik ini, satu sisi adalah faktor harga ETH, dan sisi lain terkait Ethereum yang semakin menjadi venue utama narasi RWA, tokenized stocks, dan settlement institusi on-chain. Sebaliknya, LST di sisi SOL jelas tertekan, dengan Sanctum, Jito, Jupiter Staked SOL, dan DoubleZero Staked SOL semuanya turun dari pekan sebelumnya, mencerminkan setelah cooling trading meme dan Launchpad Solana, elastisitas aset staking juga melemah. Kinetiq kHYPE juga turun dari level tinggi, menandakan perburuan modal pada LST beta tinggi mulai mendingin.

3.4 Pinjaman Aave didukung Ethereum dan Plasma, sementara permintaan pembiayaan RWA dan stablecoin menopang pasar inti

Skala pinjaman Aave terus mengalami perbaikan pekan ini, dengan saldo pinjaman di pasar Ethereum naik ke sekitar USD 7,78 miliar, pool likuiditas paling inti dari protokol. Skala pinjaman Plasma naik ke sekitar USD 890 juta, sementara Base dan Arbitrum membaik tipis, menunjukkan masih ada permintaan pembiayaan stablecoin dan daur ulang jaminan di chain matang. Sementara itu, saldo pinjaman MegaETH turun tajam dari sekitar USD 386 juta ke sekitar USD 118 juta, sementara Mantle, Avalanche, dan Ink juga turun, menandakan permintaan pinjaman berbasis insentif di chain baru mulai surut. Modal Aave bergerak kembali dari chain baru volatil tinggi ke pasar dengan kedalaman jaminan dan likuiditas likuidasi lebih andal.

3.5 Suku bunga Aave menunjukkan pembiayaan dolar AS tetap terkendali, sementara volatilitas tail-end USDT mencerminkan permintaan trading jangka pendek

Pekan ini, suku bunga pinjaman di pasar utama Ethereum Aave secara umum tetap rendah. Rata-rata suku bunga pinjaman USDC turun dari sekitar 5,15% ke sekitar 4,1%, menandakan meski permintaan aset dolar AS compliant kuat, keketatan pendanaan sistemik belum terbentuk. Rata-rata suku bunga WETH turun tipis ke sekitar 2,07%, dan leverage ETH tetap terkendali tanpa pinjaman satu arah. Rata-rata suku bunga USDT naik ke sekitar 3,87%, dengan level tertinggi selama pekan mencapai sekitar 9,37%, seiring permintaan trading jangka pendek dan arbitrase berkembang di periode tertentu. Dipadukan dengan ekspansi volume Uniswap dan aktivitas perpetual TradFi, modal pekan ini cenderung berputar cepat di sekitar narasi populer. Sinyal dari sisi suku bunga lebih tenang daripada volume perdagangan: risk appetite pulih, namun modal tetap mengendalikan durasi dan eksposur leverage.

3.6 Pendapatan protokol mendingin, dan perdagangan populer belum sepenuhnya diterjemahkan ke ekspansi profitabilitas protokol

Pekan ini, pendapatan protokol secara umum mendingin. Tether dan Circle masih menempati dua posisi teratas dengan pendapatan sekitar USD 112 juta dan USD 44,84 juta, masing-masing, dan sisi penerbitan stablecoin tetap menjadi basis pendapatan industri. Pendapatan Hyperliquid turun ke sekitar USD 8,44 juta; meskipun turnover perpetual TradFi on-chain berkembang, elastisitas profitabilitas perpetual kripto native melemah. Pendapatan Pump turun ke sekitar USD 6,29 juta, memperkuat penurunan PumpSwap dan trading meme Solana. Titan Builder turun signifikan dari level tinggi pekan sebelumnya, menandakan aliran order dan pulsa MEV tidak berlanjut. Pendapatan Axiom Pro, Jupiter, Aave, dan Aerodrome juga lemah serupa.

Pelacakan Derivatif

4.1 Funding rate BTC tetap positif, harga mengalami perbaikan volatil, namun crowding posisi long sedikit meningkat

Pekan lalu, harga BTC secara keseluruhan menunjukkan tren perbaikan volatil. Awal pekan, harga diperdagangkan di sekitar USD 62.000, lalu sempat turun di bawah USD 62.000 sekitar 8 Juli, tetapi cepat pulih dan bertahan di kisaran USD 63.000–USD 64.000 dari 10 hingga 12 Juli. Secara keseluruhan, harga masih berada di tahap perbaikan level rendah, tetapi kekuatan breakout naik terbatas. Dalam hal OI, fluktuasi cukup nyata pekan ini. Sekitar 6 Juli, OI sekitar USD 21,4 miliar, lalu turun ke sekitar USD 20,9 miliar, dan sekitar 10 Juli cepat rebound ke sekitar USD 21,9 miliar. Rebound harga bersama rebound OI menunjukkan modal leverage masih mencoba kembali berpartisipasi dalam trading rebound, namun posisi tidak membentuk ekspansi satu arah berkelanjutan.

Funding rate tetap positif sepanjang pekan dan mencapai puncak fase sekitar 6 dan 10 Juli, menunjukkan sentimen long masih mendominasi. Dibandingkan performa harga, level positif funding rate cukup tinggi, menandakan pasar sudah mengakumulasi eksposur long sebelum harga benar-benar breakout.

Secara keseluruhan, pasar derivatif BTC pekan ini menunjukkan struktur 'perbaikan harga volatil + fluktuasi OI range-bound + funding rate terus positif'. Jika harga dapat bertahan di atas USD 64.000, struktur leverage saat ini bisa mendukung rebound lebih lanjut; namun jika harga kembali turun ke USD 62.000, posisi long di lingkungan funding rate positif berkelanjutan bisa menghadapi tekanan retracement.

4.2 Volume perdagangan opsi mendingin secara keseluruhan, dan permintaan trading jangka pendek menurun

Sisi opsi mendingin signifikan pekan lalu. Pada 6 Juli, volume perdagangan sekitar 32.000 kontrak, tertinggi relatif dalam pekan, lalu volume perlahan turun. Dari 7 hingga 10 Juli, volume sebagian besar di kisaran 16.000–25.000, dan akhir pekan turun lebih lanjut ke sekitar 5.000–7.000. Secara struktural, opsi bulanan tetap menjadi sumber turnover utama, menunjukkan pelaku pasar masih melakukan manajemen posisi dan positioning melalui kontrak jangka menengah dan panjang. Opsi mingguan tetap aktif di beberapa hari perdagangan, namun tidak menunjukkan ekspansi volume yang nyata. Opsi harian menyumbang pangsa turnover terbatas, menandakan permintaan trading event jangka pendek turun signifikan dibanding beberapa pekan sebelumnya.

Penurunan volume perdagangan saling mengonfirmasi perbaikan volatil harga. Setelah pasar mengalami penurunan sebelumnya dan rollover akhir bulan, baik permintaan protektif maupun trading volatilitas jangka pendek mendingin, dan pasar opsi masuk tahap relatif stabil. Secara keseluruhan, pasar opsi pekan ini menunjukkan struktur 'turnover mendingin + dominasi kontrak bulanan + penurunan permintaan siklus pendek'. Jika BTC selanjutnya breakout di atas USD 64.000, volume perdagangan opsi bisa rebound bersama trading directional; jika harga tetap sideways, turnover bisa tetap rendah.

4.3 25D Skew mengalami perbaikan ringan, dan sentimen defensif jangka pendek jelas mereda

Dari perspektif 25D Skew, Skew BTC lintas jatuh tempo tetap negatif pekan lalu, namun secara keseluruhan membaik dibanding periode sebelumnya. Awal pekan, 7D Skew masih di sekitar -7, menandakan pasar masih mempertahankan defense terhadap risiko penurunan jangka pendek, tetapi dibanding range negatif dalam di akhir Juni, permintaan proteksi sudah turun signifikan. Seiring harga BTC stabil, perbaikan Skew jangka pendek lebih jelas. Dari 10 hingga 12 Juli, 7D Skew sempat rebound ke sekitar -4 hingga -5, menunjukkan premi proteksi penurunan jangka pendek turun, dan kekhawatiran pasar terhadap penurunan tajam jangka pendek melemah.

Perbaikan Skew lebih lambat di jatuh tempo menengah dan panjang, dengan 30D, 60D, 90D, dan 180D Skew sebagian besar masih di kisaran -5 hingga -7. Ini menunjukkan pasar sudah tidak terlalu defensif, namun tetap mempertahankan pricing risiko penurunan jangka menengah, dan sisi opsi belum sepenuhnya optimis. Secara keseluruhan, struktur Skew pekan ini menunjukkan sentimen defensif sudah mereda namun belum hilang. Jika BTC bertahan di atas USD 64.000, Skew jangka pendek diperkirakan terus membaik ke range netral; jika harga turun di bawah USD 62.000, permintaan protektif bisa kembali memanas.

4.4 DVOL terus turun, dan ekspektasi volatilitas terus tertekan

Dalam hal volatilitas, indeks volatilitas BTC DVOL terus turun pekan lalu. Awal pekan, DVOL masih di kisaran 39–40, lalu perlahan turun seiring konvergensi fluktuasi harga dan volume opsi mendingin, dan turun ke kisaran 36–38 dari 10 hingga 12 Juli. Penurunan DVOL menunjukkan ekspektasi pasar terhadap fluktuasi tajam ke depan terus menurun. Meski harga tidak menunjukkan breakout jelas, juga tidak kembali menembus support kunci. Bersama perbaikan Skew dan penurunan volume perdagangan opsi, premi risiko volatilitas semakin dilepas.

Dibanding beberapa pekan sebelumnya, sisi derivatif pekan ini sudah beralih dari 'pricing protektif' ke 'perbaikan volatilitas rendah'. Pasar tidak lagi membeli proteksi jangka pendek secara besar-besaran, dan pricing opsi risiko penurunan cenderung stabil. Secara keseluruhan, BTC kini dalam keadaan 'perbaikan harga volatil + kompresi volatilitas + Skew negatif ringan'. Jika harga tetap di kisaran USD 62.000–USD 64.000, DVOL bisa tetap rendah; hanya jika breakout directional muncul, volatilitas bisa kembali melebar.

4. Outlook

Sumber Data:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate Research adalah platform riset blockchain dan mata uang kripto komprehensif yang menyediakan konten mendalam bagi pembaca, termasuk analisis teknis, wawasan pasar, penelitian industri, prediksi tren, dan analisis kebijakan makroekonomi.

Penafian

Investasi di pasar mata uang kripto melibatkan risiko tinggi. Anda disarankan untuk melakukan riset mandiri dan benar-benar memahami sifat aset serta produk sebelum membuat keputusan investasi. Gate tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang timbul dari keputusan tersebut.