Gate Ventures 週間暗号資産レポート（2025年12月1日）

TL;DR

• 米連邦準備制度理事会（Fed）は最新のBeige Bookを発表し、労働市場の軟化、緩やかなインフレ圧力、消費支出の縮小などを主要ポイントとして指摘。
• 今週は米国ISM製造業・サービス業PMI、ADP雇用者数変化、ミシガン大学消費者信頼感指数、失業保険新規申請件数などの経済指標が発表予定。
• 先週のBTCは+4.07%、ETHは+6.82%。センチメントは依然Extreme Fear（24）。市場時価総額は+3.91%だが、アルトコインは低調でトップ10外は+1.09%のみ。
• トップ30トークンの平均リターンは-3.14%。Monero（+11.44%）、LEO（+4.18%）のみが上昇。
• Hyperliquidアンロック：1.75M HYPEがリリースされるも、売却は限定的で大半が保有または再ステーキング。
• Kinetiqローンチ：供給の25%をエアドロップ。価格は$0.12→$0.22→約$0.134（時価総額$133M）、現在はHyperliquid（USDHペア）のみで取引可能。
• EthereumはFusakaを前にブロックガスリミットを60Mに引き上げ、ネットワーク容量を拡大。
• DWF Labsが機関投資家向けDeFiを対象とした$75Mファンドを開始。
• PaxosがFordefiを$100M超で買収し、機関向けカストディ体制を強化。

Macro Overview

米連邦準備制度理事会（Fed）は最新のBeige Bookを発表し、労働市場の軟化、緩やかなインフレ圧力、消費支出の縮小などを主要ポイントとして指摘。

先週水曜日、Fedはダラス連邦準備銀行がまとめた最新のBeige Bookを公表した。調査期間中、米国経済活動はほぼ横ばいで、労働需要は弱まり、物価圧力は緩やかに上昇、消費支出には下押し圧力がかかっていた。データは全米12地区連邦準備銀行から収集され、情報は2025年11月17日現在。直近の政府機関閉鎖の影響で、Fed政策担当者は通常12月FOMC前に参照するリアルタイム経済データの多くにアクセスできず、このレポートが政策審議で特に重要となっている。

Beige Bookは労働市場の緩やかな軟化を強調し、12地区のうち6地区で雇用主の採用意欲が低下。多くの地域で採用難が緩和され、急いで人員を拡大・維持する企業が減少している。インフレ圧力は緩やかだが、製造業や小売業では原材料コストが上昇し、一部企業はコスト転嫁を試みており、価格上昇圧力につながっている。消費支出は縮小傾向を示し、政府機関閉鎖は連邦職員の財政的ストレスとなった。また、AIの影響拡大により一部セクターでは投資が活発化する一方、他では採用が鈍化していると指摘している。

今週発表予定の米国経済指標は、ISM製造業・サービス業PMI、ADP雇用者数変化、ミシガン大学消費者信頼感指数、失業保険新規申請件数など。政府機関閉鎖による公式データ発表遅延の影響で、米国市場のマクロ経済データは引き続き官民両セクターの情報に依存している。先週発表の11月22日分失業保険新規申請件数は216,000件で、市場予想225,000件・前回222,000件を下回り、4月中旬以来の低水準となった。これは企業が積極的な貿易・移民政策の下で人員削減や追加雇用を控えていることが主因。（1, 2）

Initial Claims by Federal Reserve Economic Data (FRED), St. Louis Fed

DXY

米ドルは先週、価格調整となり、$100超から現在の$99.479まで下落。Fedの利下げ観測が強まり、米ドルへの投資が後退したため。（3）

US 10-Year and 30-Year Bond Yields

米国の短期・長期債利回りは水曜日の週安値から反発し、10年債利回りは一時4%を下回った。金曜日はCMEの取引中断を受けて利回りが上昇。（4）

Gold

金価格は先週金曜に1%上昇し、2週間ぶりの高値で4カ月連続の月間上昇。Fedの利下げ期待で金や銀など非利息資産への需要が高まったことが要因。（5）

Crypto Markets Overview

1. Main Assets

BTC Price

ETH Price

ETH/BTC Ratio

先週、BTCは4.07%上昇、ETHは6.82%上昇。反発後も今週初めに調整。BTC ETFの純流入は$70.05Mと控えめ、ETH ETFは$312.62Mと大幅な流入を記録。（6）

ETH/BTC比率は2.57%上昇し0.032に。市場センチメントは依然脆弱で、Fear & Greed Indexは「Extreme Fear」の24。（7）

2. Total Market Cap

Crypto Total Marketcap

Crypto Total Marketcap Excluding BTC and ETH

Crypto Total Marketcap Excluding Top 10 Dominance

暗号資産市場の時価総額は先週3.91%増加、BTC・ETHを除く市場は2.2%上昇。トップ10資産を除くと市場全体の上昇は1.09%にとどまり、アルトコインの弱さが際立った。

3. Top 30 Crypto Assets Performance

Source: Coinmarketcap and Gate Ventures, as of Dec 1st 2025

トップ30暗号資産の先週平均リターンは-3.14%。Monero（+11.44%）、LEO（+4.18%）のみが上昇。

価格動向とは対照的に、Hyperliquidの初の大規模アンロックで1.75M HYPEがチームや初期貢献者に配布された。アンロック後の売却圧力は限定的：

• 23.4%（609,100 HYPE）がFlowdeskにOTC売却
• 9%（234,600 HYPE）が再ステーキング
• 35%（902,000 HYPE）が未動作
• 33%（854,254 HYPE）がHyperlabsにより再ステーキング

全体として、保有・再ステーキングが売却を大きく上回った。この傾向が続けば、今後のアンロックによる下落圧力は当初予想より大幅に小さくなる可能性がある。（8）

4. New Token Launched

KinetiqはHyperliquid最大のネイティブリキッドステーキングプロトコルで、ユーザーはHYPEをステーキングしkHYPEを受け取ることができ、TVLは常に$1B超を維持している。

HIP-3のローンチでKinetiqはExchange-as-a-Serviceモデルを導入。1者が$500,000 HYPE全額をステーキングする必要をなくし、複数のプール型マーケットに分割。参加者は各取引所の持分を表すexLSTsを受け取り、対応する取引手数料を得る。

総供給量の25%がエアドロップされ、トークンは$0.12で取引開始。ローンチ当日に一時$0.22まで急騰し、その後約$0.134に調整、時価総額は$133M。現在はHyperliquidでのみ取引可能で、ペアは新ネイティブステーブルコインUSDH。

The Key Crypto Highlights

1. Ethereum lifts block gas limit to 60M as network ramps capacity ahead of Fusaka

Ethereumのブロックガスリミットが4年ぶりに60Mへと引き上げられ、513,000超のバリデータが支持を表明。これによりFusakaアップグレードを前にL1実行容量が実質2倍となった。1ブロックあたりのトランザクションやコントラクト呼び出しが増え、混雑緩和とベースレイヤーのスループット向上が実現。「Pump the Gas」キャンペーンを受けたコミュニティ主導の第一段階であり、Vitalik Buterinは今後も新たなボトルネックを抑えつつ容量拡大を進める方針を示している。（9）

2. DWF Labs rolls out $75M fund targeting institutional-grade DeFi

DWF Labsは、流動性・決済・信用・オンチェーンリスク管理など、機関投資家向けインフラを構築する創業者を対象に$75Mの独自DeFiファンドを発表。ダークプール型永続DEXや、Ethereum・BNB Chain・Solana・Base上の利回り・債券商品などがターゲット分野。流動性が構造的にオンチェーンへ移行するとの見通しを反映し、暗号VC全体が低調な中で同社のベンチャー活動を拡大。大規模・プライバシー重視の機関参加を可能にするツール開発を進めるMVPチームを支援する。（10）

3. Paxos acquires Fordefi for $100M+ to strengthen institutional custody stack

PaxosはFordefiを$100M超で買収し、同社のMPCウォレットアーキテクチャ、ポリシーコントロール、DeFi統合を自社の規制対応カストディプラットフォームに追加。安定コイン発行、トークナイズド資産、暗号支払いワークフローへの機関需要の高まりを後押しし、PaxosはPayPal、Mastercard、PYUSD・USDG発行体のカストディアンとしての役割を補完。Fordefiの技術は既に約300の機関顧客が利用しており、Paxosはオンチェーン金融サービスの基盤強化によりセキュリティと運用柔軟性を高めている。（11）

Key Ventures Deals

1. SpaceComputer lands $10M Seed to launch satellite-powered confidential smart contracts

SpaceComputerは、Maven11とLatticeが共同リードし、Superscrypt、Ethereal、Arbitrum Foundation他が参加した$10Mのシードラウンドを調達。Celestial軌道上ネットワークとSpaceTEE信頼実行ユニットのローンチに充当。資金は衛星打ち上げ、宇宙仕様ハードウェア、耐改ざん分散合意開発に活用。地上の攻撃面を超えた安全・検閲耐性のある計算需要の高まりを受け、SpaceComputerは暗号セキュリティを宇宙に拡張し、高保証オンチェーンアプリケーション向けの新たな信頼レイヤーを目指す。（12）

2. Revolut secures $75B valuation round amid rapid global expansion

RevolutはCoatue、Greenoaks、Dragoneer、Fidelity主導でa16z、Franklin Templeton、T. Rowe Price Associates、NVentures他が参加したセカンダリーシェア売却を完了し、評価額$75Bを確立。取引は従業員の流動性を提供し、戦略的パートナーシップを強化。Revolutは力強い財務成長を背景にメキシコ、コロンビア、インドへ事業拡大。グローバル統合・AI活用型のフルスタックデジタルバンクとしての需要増を反映。（13）

3. Ondo invests $25M Strategic Round into Figure’s YLDS for OUSG backing

Ondo Financeは、FigureのYLDSステーブルコインへの$25M戦略投資ラウンドを完了し、自社の$780M規模トークナイズド米国債ファンドOUSGの裏付け強化を図った。BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton他のプロダクトと並び、OUSGの利回り構成を多様化。流動性・コンプライアンスを備えたオンチェーン利回り商品を求める機関投資家の需要増を背景に、YLDS統合でOUSGは多層的なトレジャリー代替となり、トークナイズド信用インフラ需要の高まりを示す。（14）

Ventures Market Metrics

前週の成立ディール数は13件で、Infraが8件（全体の62%）を占めた。GameFiは2件（15%）、DeFiは3件（23%）。

Weekly Venture Deal Summary, Source: Cryptorank and Gate Ventures, as of 01st Dec 2025

前週に開示された資金調達総額は$164Mで、全13件中4件（30%）は調達額非公開。最大の調達はDeFi分野の$1,237M。主な大型調達：FORDeFi $100M、Figure $25M。

Weekly Venture Deal Summary, Source: Cryptorank and Gate Ventures, as of 01st Dec 2025

11月第4週の週次資金調達総額は$164Mに減少し、前週比-88%。前年同期比では-83%の減少。

About Gate Ventures

Gate VenturesはGate.comのベンチャーキャピタル部門で、Web3.0時代に世界を変革する分散型インフラ、ミドルウェア、アプリケーションへの投資に注力しています。世界中の業界リーダーと連携し、社会・金融インタラクションを再定義するアイデアと能力を持つ有望なチームやスタートアップを支援しています。

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Reference:

1. S&P Global Weekly Ahead Economic Data, https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/mi/research-analysis/week-ahead-economic-preview-week-of-1-december-2025.html
2. Initial Claims, Federal Reserve Economic Data, https://fred.stlouisfed.org/series/ICSA#
3. DXY Index, TradingView, https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3ADXY
4. US 10 Year Bond Yield, TradingView, https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AUS10Y
5. Gold Price, TradingView, https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AGOLD
6. BTC & ETH ETF Inflow: https://sosovalue.com/tc/assets/etf/us-btc-spot
7. BTC Greed and Fear Index: https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/
8. Hyperliquid core contributor token unlock: https://hypurrscan.io/address/0x43e9abea1910387c4292bca4b94de81462f8a251
9. Ethereum lifts block gas limit to 60M as network ramps capacity ahead of Fusakahttps://cointelegraph.com/news/ethereum-validators-push-gas-limit-60m-scaling
10. DWF Labs rolls out $75M fund targeting institutional-grade DeFi, https://www.theblock.co/post/380469/dwf-labs-defi-investment-fund-crypto-institutional-phase
11. Paxos acquires Fordefi for $100M+ to strengthen institutional custody stack, https://www.coindesk.com/business/2025/11/25/paxos-acquires-crypto-wallet-startup-fordefi-to-expand-custody-services
12. SpaceComputer lands $10M Seed to launch satellite-powered confidential smart contracts, https://blog.spacecomputer.io/spacecomputer-raises-10m-to-bring-trusted-execution-to-orbit-merge-cryptography-satellites-and-confidential-smart-contracts/
13. Revolut secures $75B valuation round amid rapid global expansion, https://www.revolut.com/news/revolut_completes_fundraising_process_establishing_75_billion_valuation/
14. Ondo invests $25M Strategic Round into Figure’s YLDS for OUSG backing, https://ondo.finance/blog/ondo-ylds-25m-investment