パウエル氏の最新講演：労働市場が弱まる中、FRBはバランスシート縮小の一時停止を検討する可能性

パウエル：リスクのない政策路線は存在しない

米連邦準備制度理事会（FRB）の事前会合の直前、議長ジェローム・パウエル氏は全米ビジネス経済学会（NABE）で今月最後の公開発言を行いました。パウエル氏は、米国の労働市場が明確に減速傾向にある一方、インフレの見通しには改善がほとんど見受けられないと指摘しました。政府機関の閉鎖による一部経済データの更新制限下でも、利下げは引き続き選択肢に含まれることを示しています。

パウエル氏は「リスクのない政策路線は存在しない」と現状の経済環境の複雑さを強調しました。利下げが早すぎればインフレ再燃のリスクが高まり、逆に慎重すぎれば労働市場の悪化による深刻な影響を招く恐れがあります。この発言により、市場ではFRBが次回会合以降の金融政策でハト派的な姿勢に転じる可能性があると受け止められました。

失業率はさらに上昇する可能性

パウエル氏は、米国の雇用ペースが鈍化し、求人件数の減少や労働供給と需要の双方が弱まっていることを繰り返し強調しています。失業率は依然として低水準ですが、この安定は力強い成長を示すものではなく、むしろ雇用の勢いが弱まっている可能性を示唆していると指摘しました。

「労働市場がやや軟化する中、雇用への下方リスクが高まっている」とパウエル氏は述べ、これが9月の利下げ決定の一因となったとしています。FRBは最大雇用と物価の安定の両立を目指すことを目標としていますが、「現在のリスクバランスは変化している」と強調しました。

関税は潜在的リスクとなる可能性

インフレについてパウエル氏は、最近の物価上昇は主に関税政策が要因であり、広範な経済的インフレが背景ではないと説明しました。関税の影響は今後も一定程度続く可能性があり、継続的な注視が必要と認識しています。関税とインフレの関係について問われた際には「関税は潜在的なリスク要因であるが、より大きなリスクは労働市場の弱体化にある」と付け加えました。

金利コントロールメカニズムの維持

FRBが商業銀行の準備預金に利息を支払う政策に対する議会の懸念に対し、パウエル氏は、もしFRBが準備預金への利息支払いを停止すれば、金利操作能力を失い、市場の混乱が拡大すると明言しました。準備預金制度（当座預金制度）は長年にわたり有効性が証明されており、効果的な金融政策運営に不可欠であるため、これを廃止すれば市場の不安定化が一層深刻化すると説明しました。

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結論

パウエル氏の講演は、FRBが繊細なバランスの中で政策運営を進めている現実を浮き彫りにしています。インフレは未だ完全に制御できておらず、雇用指標は弱含み、流動性環境も一層厳しくなっています。あらゆる政策判断には固有のリスクが伴います。