テキサス州が本格的な準備金を構築する前に、BlackRockからBitcoinを購入する理由

テキサス州は、米国初の州としてBitcoinを戦略的準備資産として保有するための正式な第一歩を踏み出しました。

11月25日、Texas Blockchain Council会長のLee Bratcher氏は、報告にて、世界第8位の経済規模（2兆7,000億ドル）を持つテキサス州が、BlackRockの現物Bitcoin ETFであるIBITを500万ドル分購入したと発表しました。

さらに、州が新たな準備法に基づくカストディおよび流動性の枠組みを確定次第、直接Bitcoinを取得するための2回目の500万ドルの割り当てもすでに予定されていると述べています。

この2つのトランシェは、現在の機関投資の仕組みと、政府がBitcoinを購入し保有する未来をつなぐ架け橋となります。

テキサス州、州レベルで初のブループリントを構築

最初のエクスポージャーは直接オンチェーンではなく、IBITを通じて参入しました。IBITは、規制や運用インフラに慣れた大口投資家がBitcoinへアクセスする際の標準的なラッパーとなっています。

この購入は、6月にGreg Abbott知事が署名したSenate Bill 21によって可能となりました。この法律はTexas Strategic Bitcoin Reserveを設立したものです。

この枠組みにより、資産の24カ月平均時価総額が5,000億ドルを上回っている限り、州会計監査官はBitcoinを蓄積できます。現在、この条件を満たす暗号資産はBitcoinのみです。

この構造では、準備資産を州財務とは別に管理し、資産の保管方法に関するガバナンスチャンネルを設け、リスク管理や監督を担う諮問委員会も導入しています。

最初の500万ドルは州財政規模から見れば小額ですが、重要なのは金額よりも仕組みです。

テキサス州は、Bitcoinを州レベルの金融システム内で公的準備資産として正式に位置づけられるかどうかを検証しています。州は既に数千億ドル規模の資金を複数のプールで運用しています。

運用プロセスが整えば、2回目のトランシェは自己保管型のBitcoinとなり、流動性・透明性・監査実務において大きく異なる意味合いを持ちます。

州は、機関仲介型ではなく主権国家レベルのカストディに近い手続き設計を進めています。準備資産には、認定カストディアン、コールドストレージ設備、鍵管理プロトコル、独立監査、報告スケジュールが必要です。

これらは、他州がガバナンス構造を一から構築せずに採用可能な、再現性あるテンプレートの基礎となります。

なぜBlackRockのIBITが最初なのか

IBITを通じて参入した判断は、ETFをネイティブBitcoinよりも好むという意思表示ではなく、運用上の迂回策です。

IBITはまだ2年目ですが、主要機関投資家の間で最も保有されているBitcoin ETFとなっています。ファンドは最大規模のBitcoin ETF商品であり、累積純流入額は620億ドルを超えています。

BlackRock IBIT累積純流入額（出典：SoSo Value）

さらに、公的部門が自己保管を行うための体制はほとんどの法域で存在せず、そのインフラ構築には調達・セキュリティ設計・政治的承認が必要です。そのため、州はIBITを仮の施設として利用し、恒久的な構造が確定するまでエクスポージャーを表現できるようにしました。

この迂回策は、他の大口投資家の動きと同じ軌道をたどっているため、示唆に富んでいます。

ハーバード大学はIBITが第3四半期に米国株式保有の中で最大級となったことを開示しています。Abu Dhabi Investment Councilは同期間にIBITエクスポージャーを3倍に増やし、約800万株に達しました。ウィスコンシン州の年金制度も今年初め、現物Bitcoin ETFで1億6,000万ドル以上を保有していることを開示し、IBIT経由で運用されています。

傾向は明確です。異なる使命・地域・リスク枠組みを持つ大口機関が同じ金融商品に集中しています。IBITは、既知の仲介業者によるカストディ、簡素化された報告ライン、新しい公正価値ルール（2025年施行）下での明快な会計処理を提供します。

これらの利便性により、ETFは公的・準公的機関の事実上の参入手段となっています。テキサス州が独自なのは、IBITエクスポージャーが一時的なものとして位置づけられている点です。

他州が追随した場合どうなるか

より大きな問いは、テキサス州が例外となるのか、それともブループリントとなるのかです。

BitcoinアナリストのShanaka Anslem Perera氏は次のように述べています：

「この連鎖は数学的です。今後18カ月以内に4～8州が追随する態勢にあり、合計で1兆2,000億ドル超の準備資産を保有しています。機関投資家による流入は、短期的な模倣で3億～15億ドルと予測されます。これは推測ではなく、ゲーム理論が動いているのです。」

すでに、ニューハンプシャー州やアリゾナ州など、政治的に同調する州もBitcoin準備法を導入しています。これらの州は、主要暗号資産をグローバル金融システムへの戦略的ヘッジと位置づけています。

今後さらに多くの州が、構造的な剰余金をBitcoinに割り当てて分散化を図る可能性があります。新しい会計基準下では、従来の時価評価ペナルティが中和されるためです。

また、州レベルの関与は象徴性を超えた影響をもたらします。ETF購入は流通供給量を変化させません。トラスト構造が株式を発行・償還するため、コインが流動市場から除外されることはありません。

自己保管はその逆です。コールドストレージ用にコインが購入されると、取引可能なフロートから離れ、取引所やマーケットメーカーが利用できる供給量が減少します。

この違いは、テキサス州が準備資産を初期の1,000万ドル以上に拡大した場合に重要となります。州レベルの需要が控えめでも、新たな買い手層が生まれ、ノイズトレーダーとは逆の動きをし、ポジションを頻繁に動かしません。

この効果は、ボラティリティの源ではなく安定化のアンカーに近いものです。他州も同様の政策を採用すれば、Bitcoinの供給曲線はより非弾性的となり、価格の感応度が高まります。

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