Bitmine浸漬技術は先週、ETHを6.5万枚（約1.39億ドル）再購入し、保有総数は460万枚を突破、供給量の5％目標の77％に達した。取締役会長のTom Leeは、「ミニ暗号冬」が間もなく終わると宣言し、イラン紛争期間中にイーサリアムが市場全体を上回ったことを証拠として挙げた。
（前回の要約：Bitmineは5.1万ETHを再購入し、保有総数は442万枚に急増！Tom Lee：イーサリアムの三大ファンダメンタルズが支えに）
（背景補足：最もETHを保有しているのに最も苦しい？Bitmineは56万枚のイーサを握り、株価は1ヶ月で80％蒸発）
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数億ドルの含み損を抱える企業の取締役会長が月曜日に声明を出し、市場の寒冬は終わりに近づいていると述べた。この状況自体を詳細に分析すべきであり、そのまま鵜呑みにすべきではない。
先週時点で、Bitmineは460万枚超のETHを保有し、流通量1.206億枚の約3.86％を占める。5％の目標には約140万枚不足しており、現在の約2130ドルの価格から計算すると、不足分を埋めるには約29億ドルの追加投資が必要だ。
これは小さな数字ではない。Bitmineは現在11億ドルの現金を保有し、ビットコイン196枚（約2億ドル）、MrBeastのメディア会社Beast Industriesの株式、そしてECプラットフォームEightco Holdingsの株式9500万ドル分も持つ。資産は多様だが、現金の比率は目標との差に対して依然として不足している。
過去3週間、同社は意図的に高い買い入れペースを維持してきた。この戦略は理にかなっているが、別の見方をすれば、下落すればするほど買い増しを続け、帳簿上の損失は深まり、撤退コストも高くなる。
Tom Leeの主張の一つは、イラン紛争の勃発後、ETHは18％上昇し、株式市場を2450ポイント上回った一方、金は15％以上下落したことを挙げて、暗号資産が「戦時の価値保存」の特性を示していると示唆している。
このデータ自体は正しいが、注目すべきは時間軸だ。これは数週間内の短期的な相対パフォーマンスであり、イラン紛争の市場への影響は非常に不確実性が高い。金のパフォーマンスが悪かったからといって、ETHが金の避難資産としての地位を奪ったわけではない。より単純に言えば、一時的に勝っただけで、何十年も続く資産の位置付けを変えるには不十分だ。
また、ETHは昨年8月の高値4,946ドルから現在の水準まで55％超の下落を見せている。この背景では、「大盤に勝った」といっても相対的な話であり、絶対的な損失は依然として存在する。
Bitmineの目標は、イーサリアムの流通供給量の5％を保有することだ。ただし、見落とされがちな細部がある：イーサリアムには供給量の上限が設定されていない。
供給量は、バーン（焼却）量と新規発行量の差によって決まる。現在は微小なデフレ状態かインフレ状態かは、ネットワークの利用率次第だ。つまり、Bitmineが追いかけるその5％のラインは、動く目標そのものである。市場が活発になり、バーンが増え供給が減少すれば、その閾値は低下し、逆もまた然りだ。これは致命的な欠陥ではないが、「供給の5％」を正確なマイルストーンとみなすのは、動的な数字を過度に具体化しすぎている。
また、Bitmineはすでに300万枚以上のETHをステーキングしている。ステーキング比率が高いと流動性が制限され、短期的に圧力（例：株価下落による資金調達ニーズ）が生じた場合の処分の柔軟性は低下する。
渣打銀行のアナリストは、2025年に暗号資産の資金調達戦略に参入する企業が大量に現れる一方で、すべての企業が長期的な競争を耐え抜けるわけではなく、一部は戦略を調整したり徐々に撤退したりする可能性が高いと指摘している。現在、イーサリアム最大の機関投資家はBitmineであり、2位のSharpLink Gamingは86.3万枚しか保有していない。差は歴然だ。
リードの優位性は確かだが、それが安全マージンを意味するわけではない。保有量が多いほど、市場への衝撃も大きくなる。
Tom Leeの「寒冬解凍」論には根拠もある。CLARITY法案の進展やETHの短期的な相対的強さは確かに正のシグナルだ。しかし、数字が示すのは別の話だ。株価が1ヶ月で80％蒸発した企業が、現金を頼りに買い増しを続け、市場の転換を宣言する――この組み合わせは、信念だけでなく、振り返るのが難しい要素も含む。
市場は常に正しい――ただし、それが間違いになる瞬間もある。ETHが最終的に目標価格に戻った場合、Bitmineの戦略は先見の明とみなされるだろう。そうでなければ、この帳簿は別の形で記憶されることになる。
