デューク大学の講師経験者であり、元ニューヨーク連邦準備銀行の検査官でもあるリー・ライナーズは、金曜日に、World Liberty FinancialのWLFIトークンは登録されていない証券に当たる可能性があると主張する分析を公表した。プロジェクト側がWLFIは純粋なガバナンストークンだと述べているにもかかわらず、そう論じた。ライナーズによれば、そのトークンはSECの最近のトークン分類における「デジタル・コモディティ」の定義を満たしておらず、SECの精査の対象になるべきだという。
法的主張：ハウイーテスト
ライナーズは自身の分析で、SECの最近のトークン分類を引用し、WLFIについて「分散化されたコモディティではない。これはトランプのブランドを冠したガバナンストークンであり、中枢的に管理される暗号ビジネスを資金調達するために販売されている」と述べた。彼は、買い手が利益を得られるという合理的な期待を持って資本を投じた可能性が高いと論じた。これは、証券に該当するかどうかを判断するためにSECが用いるハウイーテストの不可欠な要素だ。
ライナーズはさらに、「SECの解釈は、発行者のマーケティングが特に重要であることを明確に強調している。ホワイトペーパーや公式のやりとりが重要であること。そして、暗号システムを発展させること、機能を達成すること、ネットワーク効果を構築すること、あるいはプロジェクトを支援することを約束することは、利益に対する合理的な期待を生み得るという点」だと強調した。
WLFIトークンノミクスとプレセールの構造
2024年10月に開始されたWLFIは、プロジェクトの「Gold Paper」を通じて、World Libertyの貸付プロトコルのための純粋な投票トークンとして宣伝された。プロジェクトは、WLFIがいかなるプロジェクトの持分、配当、または利益の権利も保有していないことを明示的に述べ、分散型ガバナンスのための手段だと位置づけていた。
しかし、World Libertyは全体で1000億枚の供給量のうち、複数の公開プレセールラウンドで約250億枚のWLFIトークンを販売した。特に、そのトークンはWorld Libertyのプロトコルが構築される前に売られており、トランプ一家の名前を利用していた。
分散化への懸念
ライナーズは、特定の取引やガバナンス上の問題を挙げて、World LibertyおよびWLFIの分散化に異議を唱えた。彼は、トークンが見かけ上の自己取引に使われているとして、5十億WLFIを担保にステーブルコイン相当の7,500万ドルを借り入れるための取り決めを、Dolomiteの貸付プロトコルと結びつけて言及した。Dolomiteの共同創業者コーリー・キャプランはWorld Libertyのアドバイザーであり、借り入れたトークンの一部はWorld Libertyが発行したUSD1だった。
ライナーズはまた、ジャスティン・サンによって提起された訴訟にも触れた。そこでは、サンがプロジェクトへの相当な初期の支持を行っていたにもかかわらず、World Libertyがサンのトークンを凍結し、彼のガバナンス権を妨げたと主張している。ライナーズは「サンの主張が事実なら、World Libertyは$WLFIに対して広範で一方的な支配を保持していたことが明らかになる。さらに、明白な疑問も提起する。$WLFI は登録されていない証券なのか？」と書いた。
ガバナンスと供給に関する疑問
先月末、World Libertyは議論を呼びながらも約4年で数十億枚のプレセールトークンをアンロックするガバナンス手続きを開始した。チームは、供給に関する疑問を明確化するための提案だと売り込んだが、多くのプレセール投資家はその手続きに反発し、ガバナンスの過程でほとんど発言権がなかったと指摘した。
所有構造と関連取引
トランプに関係する企業であるDT Marks DEFI LLCは、2026年初めに、シェイク・タフヌーン・ビン・ザイード・アル・ナヒャンに結びつくUAE関連の事業体に対して5億ドルの取引を行い、その事業体がプロトコルの49%を取得した後、World Libertyの約38%を保有していると考えられている。World Libertyのウェブサイトによれば、DT Marks DEFI LLCはWLFIトークン販売からの純収益の75%を受け取る権利がある。
さらに、アブダビを拠点とする国の投資会社MGXは、World LibertyのUSD1ステーブルコインを使って、暗号取引所Binanceへの20億ドルの投資を成立させた。この取引は、バイナンスの前CEOで、連邦の金融上の違反で有罪を認めたチャングペン・ジャオに、トランプ大統領が恩赦を与える前に行われていた。
SECの調査に関する疑問
SECは現在、ドナルド・トランプ大統領によって指名されたポール・アトキンス委員長が率いている。World Libertyの潜在的な調査についてライナーズは次のように書いた。「SECにはWorld Libertyを調査する法的権限がある。しかし、大統領とその家族が直接的な財務上の利害を持つ暗号ベンチャーを調査するための誠実さと独立性を彼らは持っているのか？残念ながら、最近の経緯は答えがノーだと示している。」
連邦議員たちは、トランプ一家が暗号業界に関与していることについて倫理面の懸念を繰り返し提起しており、World Libertyの運営に関しても特に踏み込んだ点を挙げてきた。
