11月5日、ビットコイン、イーサリアムなどの暗号資産は引き続き疲弱な状態を続け、下落し続けています。ビットコインは6月以来初めて10万ドルの関門を下回り、午前中には一時99,000ドルを下回り、24時間の下落幅は7％を超えました。イーサリアムは午前中に一時3,100ドルを下回り、24時間の下落幅は13％を超えました。BNB、SOLなどの主流アルトコインも引き続き大幅に下落しています。その後、ビットコインとイーサリアムは若干反転しました。過去24時間で全ネットワークで20.28億ドルが清算され、そのうちロング注文の清算は16.28億ドル、ショート注文の清算は3.99億ドルでした。

ビットコインが新高値を更新してからわずか1ヶ月が経ち、暗号市場は疲れを見せており、特に11月に入ってからは市場が悲観的な状況に陥っています。「牛市は終わった」という発言が頻繁に見られますが、一体どのような要因が市場に悪影響を与えたのでしょうか。牛市は本当に終わったのでしょうか？
一、BTCが10万ドルの重要なサポートを下回り、暗号市場の疲れが続く
ビットコイン、イーサリアムなどの暗号資産は11月5日に疲弱な状態を継続し、下落を続けています。ビットコインは6月以来初めて10万ドルの関門を下回り、午前中には一時99,000ドルを下回り、短時間で98,944ドルに達し、24時間の下落幅は7%以上です；イーサリアムは午前中に一時3,100ドルを下回り、短時間で3,057ドルに達し、24時間の下落幅は13%以上です。BNB、SOLなどの主流アルトコインも引き続き大幅に下落しています。その後、ビットコインとイーサリアムは若干の反転を見せ、ビットコインは約10,1000ドルに回復し、イーサリアムは約3,300ドルに回復しました。
Coinglassのデータによると、過去24時間で全ネットワークの清算は202.8億ドルに達し、47.2万人以上が清算され、そのうちロング注文の清算は162.8億ドル、ショート注文の清算は39.9億ドルで、主にロング注文が清算されました。ETHの清算は65.7億ドル、BTCの清算は61.4億ドル、SOLの清算は12.4億ドルです。

「10.11」史上最大下落清算事件以来、暗号市場は十分な反転の力を欠いており、今朝方には一時10万ドルの重要な支持レベルを下回った。多くの人々が年末までの暗号資産の動向に対して依然として強気な見方を持っているが、持続的な下落圧力は暗号市場のブル市場が続くかどうかに大きな疑問符を投げかけている。
第二に、ETFとDATのトレジャリーファンドの引き出しは、市場の主要な推進力を失っています
11月に入って以来、ETF資金は継続的にネット流出が発生し、デジタル資産財庫（DAT）準備会社の資金も撤退の状況が見られました。Lookonchainの監視によると、今週の最初の2日間で、10のビットコインETFからは合計3,710枚のビットコイン（価値3.9367億ドル）がネット流出し、9のイーサリアムETFからは合計59,855枚のイーサリアム（価値2.1645億ドル）がネット流出しました。Farside Investorsのデータによると、先週アメリカのビットコイン現物ETFは7.99億ドルのネット流出があり、先週イーサリアム現物ETFは3日間連続でネット流出し、合計3.63億ドルが流出しました。
Strategyを代表とするビットコイン財庫企業の購入ペースは大幅に減速しています。Strategyは第3四半期に約43,000枚のビットコインを追加購入しましたが、これは今年最低の四半期購入量です。米国株上場の半導体会社Sequans Communicationsは、970枚のビットコインを売却することで50%の転換社債を償還しました。この取引により、同社の総債務は1.89億ドルから9450万ドルに減少しました。Sequansは現在2264枚のビットコインを保有しており、以前の3234枚から減少しています。現在の市場価格で計算すると、同社のビットコイン純資産価値は約2.4億ドルであり、債務と純資産価値比率は55%から39%に低下しています。日本のビットコイン財庫企業MetaPlanetは大幅な下落を経て、最近自社のビットコイン保有量の時価総額を下回る株価になりました。公式情報によると、MetaPlanetは1.5億株の普通株の自社株買い計画を完了しました。
ETFとDATファンドの二大要因は、この牛市の主要な原動力の一つですが、機関投資家の慎重な観察と資金の流出により、暗号市場は十分な上昇の力を欠いており、逆に継続的に下落しています。（参考：金色财经の以前の記事「BTCの最大の買い手が大量の購入を停止、ETF資金の流入が鈍化しているのはBTCの大幅下落の原因か？」）
三、大口のレバレッジ契約取引が頻繁に行われ、大きなロング注文が清算される
暗号市場が継続的に下落する中、巨大投資家の以前の大口ロング注文が再び清算された。オンチェーンアナリストのAi姨（@ai_9684xtpa）が監視しており、以前の「100%勝率の巨大投資家」の残りのロング注文が今朝早くにすべて清算され、3937万ドルの損失を被った。BTCは短時間で10万ドルを下回り、ETHは3057ドルにまで下落し、迅速にその清算ラインに達した；10月24日からのロング注文操作は累積で3990.6万ドルの損失を出し、彼のアカウント全体の損失は3002万ドルに達した。
ブロックチェーンアナリストの余烬が監視しているところによると、以前に循環借入を通じて合計1,320枚のWBTC（約1.32億ドル）をロング注文していた巨額のホエールが、マーケットの下落後にポジションが清算ラインに迫っている。リスクを軽減するために、このホエールは今朝約465.4枚のWBTCと2,686枚のETHを売却し、約5,652万ドルのUSDCを得て一部のローンを返済した。Lookonchainの監視によれば、「麻吉大哥」黄立成のロング注文は再び完全に清算された。彼のアカウント残高は現在1718ドルしか残っていない。
さらに、Onchain Lensの監視によると、ある巨大なクジラがHyperLiquidに350万USDCを預け、20倍のレバレッジでBTCとETHをショート注文しました。
巨大なクジラ投資家は高いレバレッジで頻繁に契約取引を行い、暗号市場の短期的なボラティリティを大幅に悪化させています。また、大規模なロング注文の清算は暗号資産に対してより強い下落圧力を加え、市場の脆弱性をさらに悪化させています。
四、アメリカ政府の「シャットダウン」および連邦準備制度の利下げ未決などのマクロ要因が流動性を引き抜く
アメリカ政府の「シャットダウン」危機は続いており、解決の兆しは見えていません。新華社の報道によると、アメリカ合衆国上院は4日、連邦政府の一時予算案を再び通過させることができず、現在の連邦政府の「シャットダウン」が2018年末から2019年初頭までの35日間の歴史的記録を更新し、アメリカの歴史上最も長い政府の「シャットダウン」となることを意味しています。アメリカ合衆国議会予算局は最近、「シャットダウン」が4週間続けば、アメリカ経済は700億ドルの損失を被ると述べました。6週間続けば、損失は1100億ドルに増加し、8週間続けば、損失は1400億ドルに達するとのことです。
米連邦準備制度の政策の風向きの変化は、市場にとってさらに一つの逆風となりました。米連邦準備制度の議長パウエルが先週発表したタカ派の発言は、12月の利下げに対する市場の期待を薄め、「より長い期間高水準を維持する」という話を再確認しました。この変化はドルを強化し、ビットコインなどの非利息資産に直接的な圧力をかけました。
BitMEXの創設者アーサー・ヘイズは、アメリカ財務省が借金をしているが支出はしていないと述べた。財務省の一般口座は8500億ドルの目標を約1500億ドル上回っており、この追加流動性は政府が再開してから市場に解放される。流動性の引き抜きは現在の暗号市場の疲弊の理由の一つである。市場は揺れ動くことが予想され、特にアメリカ政府の閉鎖が終了する前に。多くの人々はこの市場の疲弊と停滞期をピークと誤解し、保有している資産を売却するが、それは誤りである。なぜなら、ドル通貨市場の運営メカニズムは嘘をつかないからだ。ベーセントは毎年2兆ドルを発行して政府に資金を供給する必要があり、さらに数兆ドルを発行して満期債務を延長する必要がある。そして、SRFを通じた隠れた量的緩和がすぐに始まるだろう。（参照：金色财经の以前の記事『アーサー・ヘイズ：アメリカ政府の閉鎖は現在の暗号市場の疲弊の理由の一つ、隠れたQEを待て』）
五、プロトコルの脆弱性攻撃事件が頻発し、市場の恐慌が激化している
11月3日にBalancerがハッキングされて1億ドル以上の損失を被った後、他のプロジェクトも脆弱性攻撃を受けました。CertiKの監視によると、Moonwellの貸出契約が複数の攻撃取引に遭いました。攻撃者は誤ったオラクルが返すwrst価格（約580万ドル）を利用し、わずか0.02 wrstETHをフラッシュローンで借り入れて預け入れ、20枚以上のwstETHを繰り返し借り出し、295 ETH（約100万ドル）の利益を得ました。
さらに、11月4日、PeckShieldの監視によると、ステーキング型ステーブルコインStaked Stream USD（トークンシンボル$XUSD）がペッグを外れ、約23%下落しました。Stream Financeの公式はその後、外部のファンドマネージャーが監督するStream資金の損失は約9300万ドルであると開示したと発表しました。Streamは、法律事務所Perkins Coie LLPのKeith MillerとJoseph Cutlerを雇い、全面的な調査を主導させています。Streamはすべての流動資産を引き出しており、すべての入金および出金操作を一時停止すると発表しました。
暗号化通貨市場は10月の大規模な清算事件によってすでに脆弱になっており、一連のプロトコルの脆弱性攻撃や資産の係留事件がこの脆弱性をさらに悪化させました。
六、ブルマーケットは終了したのか、市場分析解読一覧
暗号通貨は一連の下落を経て、牛市はもう終わったのでしょうか？市場は引き続き下落するのか、それとも反転して回復するのか？主要な解読分析を見てみましょう。
1. Bitwiseの最高投資責任者Matt Houganは、小口投資家が「最大の絶望」の状態にあると述べているが、彼はこれが逆に市場の底が近くにあることを意味すると考えている。それは遠くないと。ウォール街の機関投資家やファイナンシャルアドバイザーのビットコインへの支持、そして暗号化通貨ETFの成長の中で、彼は現在の激しい売り圧力の中で、ビットコインが年末までに史上最高値を更新することも不可能ではないと大胆に述べた。Houganは、より多くの暗号取引が徐々に機関主導の市場に移行していると考えている。
2. ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスが発表したところによると、ビットコインETFの成長は二歩進んで一歩下がるプロセスを経ることになると述べており、現在は後退段階にある。IBITの資金の流れからこのパターンが見て取れる。私の見解では、これは発展過程の一部である。子供でなければ、毎日上昇することを期待することはない。
3. DeFiance Capitalの創設者@Arthur_0xがツイートで述べたように、私は2017年に暗号化通貨の分野に入ったが、現在の状況は2018年末から2019年にかけての状況と同じくらいであり、暗号化通貨市場の参加者が直面している最も厳しい市場環境である。今は、生き残ることが王道である。
4. 暗号通貨マーケットメーカーのWintermuteは、マクロ環境が依然として支援的であり、利下げ、量的緩和の終了、株式市場が高点に近づいているにもかかわらず、暗号通貨が他の資産クラスに対して持続的に劣っていると述べています。Wintermuteは、世界の流動性が拡大しているが、資金は暗号通貨市場には流入していないと指摘しています。今年の上半期のパフォーマンスを推進した三つの資金流入エンジンの中で、安定通貨の供給量のみが継続的に増加しており、ETFへの資金流入は夏以来停滞し、BTC ETFの運用資産規模は約1500億ドルで推移しており、デジタル資産取引（DAT）活動も枯渇しています。Wintermuteは、4年周期の概念は成熟市場にはもはや適用されず、流動性が現在のパフォーマンスを駆動する重要な要因であると考えています。ETFへの資金流入とDAT活動を注意深く監視し、これらが暗号通貨市場への流動性の回帰の重要なシグナルとなるでしょう。
5. CryptoQuantのデータによると、安定コイン供給比率（SSR）は13-14の範囲に戻っています。歴史的に見て、このレベルは市場の流動性の転換点を何度も示してきました——安定コインの残高が相対的に増加することは、オフショアの「購買力」が蓄積されていることを意味します。現在、ビットコインは10万ドル近くで取引されており、低いSSRは安定コインの流動性が静かに再構築されている可能性を示唆しています。分析によれば、これは反転的な反発や今サイクルの最後の牛市の道を開くかもしれません。
6. Ultima MarketsのシニアアナリストElon Guは、技術的な形状から見ると、ビットコインが上昇反転を望むなら、まず約11.1万ドルの21日指数移動平均線（EMA）と取引集中ゾーンを取り戻さなければならないと指摘しています。その上では、11.6万ドルが次の重要な抵抗線となります。
7. アナリスト@ali_chartsはglassnodeのビットコインUTXO実現価格分布図を分析し、ビットコインが104,800ドル以下では、支える価格のUTXO（未使用トランザクション出力）の数が少ないことを示しています。
8. Strategyの創設者マイケル・セイラーはビットコインが「永遠に」毎年20%の割合で上昇すると述べ、「私はこれを世界の準備資本ネットワークと呼んでいる。」
9. 市場アナリストのダミアン・フミエルは、ビットコインの価格が10万ドルを下回り続ける場合、より急激な売却を引き起こす可能性があり、次の目標は4月の7.4万ドル近くの安値になる可能性があると指摘しています。これは、現在の水準から約30%の潜在的な下落余地があることを意味します。