ドル体制デプス調整：2026年の下落予想下での資産配置ロジック再構築

強いドルから戦略的な通貨安の転換点の到来

2025年末、世界の外国為替市場は静かでありながら深刻なパラダイムシフトを経験しています。ドル指数（DXY）は8.8%の年間下落を経て、99の重要な心理的ラインを下回り、1980年代中頃以来最も弱い年度のスタートを記録しました。モルガン・スタンレー、UBS、Pictet Asset Managementなどの国際的なトップ機関が一斉に警告を発しています：2026年にはドルが深い調整周期を迎える可能性があり、DXYは上半期に94またはそれ以下に達する可能性があります。この判断は短期的な感情の変動に基づくものではなく、アメリカの労働市場の構造的な疲弊、金融政策の緩和への転換、財政的持続可能性の圧力、そして世界的な資本の再バランスといった複数の要因の相乗効果に根ざしています。

本稿は市場のノイズを取り除き、機関の予測の論理的な連鎖を体系的に整理し、ドル安の背後にあるマクロ経済の動力を分析し、新興市場、金、暗号通貨などの資産クラスに対するその深遠な影響を先見的に評価して、投資家がリスク・リターン比に基づいた最適な配置フレームワークを構築することを目的としています。

一、機関予測全景スキャン：コンセンサスから分岐のマップ

1.1 モルガン・スタンレー：94ポイントの正確な測定と反発のパス

モルガン・スタンレーG10外為戦略チームは、2026年の展望において最も詳細なドルの動向シナリオを示しました。同社は、DXYが2026年上半期に94まで下落すると予測しています。この水準は2022年9月の歴史的安値だけでなく、米日実質金利差の公正価値の中心にも対応しています。その後、米国経済が相対的な弾力性を示す中、指数は年末までに99まで反発する見込みです。

94の核心的なドライブの三要素：

• 利差収束メカニズム：米連邦準備制度が利下げに入った後、米国-欧州の2年物利差は60-80ベーシスポイント縮小する見込みで、直接的にドルのアービトラージの魅力を削減する。

• 財政再平衡圧力：アメリカ合衆国議会予算局（CBO）は2026会計年度の連邦赤字率が依然として5%以上になると試算しており、外国資本の限界需要が減少しているため、ドル安で"補助金"を提供する必要がある。

• ポジション過密リスク：CFTCのデータによると、ドルのネットロングポジションは5年ぶりの高水準にあり、利下げ期待が実現した場合、ロングポジションの手仕舞いが価値下落の慣性を拡大させる。

年末の逆推力を99まで:

• 経済成長の分化：利下げ後、アメリカの経済成長率は依然としてユーロ圏やイギリスを上回る可能性があり、長期資金の回帰を引き寄せる。

• 円のアービトラージ取引再開：もし日本銀行が超緩和政策を維持すれば、金利差取引が間接的にドル需要を押し上げることになる

• 技術支援の有効性：94-95エリアはドルの長期上昇トレンドラインのサポートであり、テクニカル派の資金は押し目を狙っている可能性がある

1.2 スイスのユニオンバンクとピクテ：構造的に悲観的な極端な予測

スイスのユニオンバンクのチーフインベストメントオフィスは、米ドルの格付けを「魅力的ではない」と引き下げ、高所得者層の顧客が米ドル資産からの撤退を加速させ、金、暗号通貨、中国の資産に移行していると指摘しています。同行のストラテジストは、投資家が「反発を売る（sell the rallies）」戦略を採用する可能性があり、これは技術的な反発が減少の機会と見なされることを意味すると述べています。

ピクトエット・アセット・マネジメントのストラテジスト、ルカ・パオリーニは、2026年末までにDXYが95に下落すると予測しています。その論理は、米国経済の成長鈍化がインフレ圧力を消失させ、欧州と日本の経済成長の改善が米-欧、米-日利差を縮小させる一方で、ドルの評価が依然として高水準にあることにあります。

より過激な予測は、モルガン・スタンレーの個別シナリオ分析から来ており、アメリカのコアPCEインフレが3%未満に下落し、利下げが予想を超える場合、DXYは89まで深く下落する可能性があり、約10%の価値減少の余地があると考えています。

1.3 市場価格と機関の違い：期待の差における取引機会

現在の市場は2026年の米連邦準備制度の利下げ3%の低点を価格設定していますが、機関間での意見には顕著な相違があります：

• モルガン・スタンレー：1回の利下げのみを予想し、インフレの粘着性が政策の余地を制限すると考えている

• ゴールドマンサックス：2026年に再び2回の利下げを予測、各回25ベーシスポイント

• モルガン・スタンレー：175ベーシスポイントの利下げを予想し、94の目標を支援

この予想差は、ドルのショート戦略の安全マージンを構成しています。もし経済データが予想を下回れば、ハト派の価格設定がさらに強化されるでしょう。たとえデータが強力であっても、現在のポジションはすでに引き締め期待を部分的に反映しており、下方リスクは限られています。

二、ドル安のデプスマクロロジック：周期的から構造的へ

2.1 労働市場のパラダイムシフト

アメリカの失業率は2025年に4.4%に達し、近年の最高水準を記録しました。より深い問題は、労働参加率の停滞と賃金の成長鈍化の矛盾です。ADP雇用報告は予想を下回ることが多く、民間部門が雇用を創出する能力が弱まっていることを示しています。このような疲軟は周期的な変動ではなく、人口の高齢化、移民政策の厳格化、スキルのミスマッチなどの構造的要因の重なりの結果です。

労働力市場の冷え込みは、直接的にドルの基本的な支援を弱めました。伝統的に、強い雇用データは消費支出と経済成長の期待を支え、資本の流入を引き寄せます。この柱が緩むと、ドルの安全資産としての魅力は自然に低下します。

2.2 通貨政策のハト派転換と信任ゲーム

FRBが直面しているのは経済的な圧力だけでなく、制度的な挑戦でもある。トランプ政権はパウエルを直接罷免することはできないが、"影の議長"の指名や公然とした圧力を通じて、実質的に市場のFRBの独立性に対する期待に影響を与えた。このような政治化の傾向はFRBの先見的指針の効果を弱め、市場のボラティリティを増加させる可能性がある。

政策の観点から見ると、米連邦準備制度は2026年に175ベーシスポイントの利下げを実施する可能性が高いです。これにより、フェデラルファンド金利は中立水準に近づくことになります（市場のコンセンサスは3%-3.5%）。しかし、重要なのは、利下げが経済を効果的に刺激できるのか、それとも「流動性の罠」に陥るのかという点です。もしインフレ期待が制御不能になれば、実質金利は逆に上昇し、米ドルの下落圧力が強まる可能性があります。

2.3 財政の持続可能性と「減価補填」メカニズム

アメリカの債務はGDPの120%を超え、CBOは2026会計年度の赤字率が5%を超えると予測しています。高い債務の背景の中で、ドルの適度な減価は隠れた債務再編の手段となっています。減価によって、アメリカは自国通貨建ての債務負担を相対的に軽減し、同時に減価で外国の買い手を「補助」し、米国債の限界需要を維持しています。

この「減価補助金」メカニズムは短期的には効果的ですが、長期的にはドルの世界的な準備通貨としての信頼性を損なう可能性があります。UBSの顧客が金と暗号通貨にシフトしているのは、このメカニズムへの反応です。#美元指数 FRBの利下げ #避险资产 新興市場 #加密货币#成長値抽選でiPhone17と関連商品を獲得 ##十二月降息预测 #反弹币种推荐