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突然のブレーキ——今回は米連邦準備制度の動きが少し面白い

12月1日から、連邦準備制度はバランスシートの縮小を一時停止しました。約9兆ドルの膨大なバランスシートから、6.6兆ドルまで圧縮され、今では停止されたと言っています。市場の多くの人々はまだ反応していませんが、これは一体何の操作なのでしょうか？

正直に言うと、タイミングはかなり微妙です。

インフレデータ？まだ3%前後で揺れている。経済成長率？明らかに疲れ始めている。雇用市場も以前ほど逼迫していない。FRBのこの手法は、まるで綱渡りをしているように見える——引き締めを続けると経済が冷え込むのを恐れ、引き締めをしないとインフレの反撃を心配している。両方の間で困難な時、まず立ち止まって様子を見るのも一つの戦略だ。

しかし、ここにはさらに隠れた論理がある：財政面の圧力。

パンデミックの数年間、米連邦準備制度は狂ったように債券を購入し、本質的には政府の赤字を支援していました。今、もし債務を放棄し続けると、国債の利回りが上昇し、政府の借入コストが急上昇することになります。バランスシートの縮小を一時停止することは、ある意味で財政面に少し余裕を与えることでもあります。貨幣と財政は、常に同じ縄の上のイナゴのようなものです。

マーケットにとっては？短期的には間違いなく良いシグナルです。

流動性が厳しい状況は少し緩和される可能性があり、リスク資産は一波の回復を迎えるかもしれません。しかし、喜びすぎないでください——資産負債表はまだパンデミック前より約2兆ドルも多いのです。市場に流通するお金はあまり減っていません。この状態では、資産価格は二極化しやすくなります：強者はさらに強く、弱者はさらに弱くなります。

もう一つ注目すべき点があります：アメリカの10月の経済データは様々な理由で発表が遅れ、ちょうど政策転換期と重なっています。情報の空白と方向の調整により、市場の感情は乱れやすくなります。最近の暗号通貨市場と株式市場の乱高下は、このことと無関係ではないでしょう。

では、このステップは一体何を意味するのでしょうか？

私の理解では、連邦準備制度は経済の下振れを感じ取り、前もって計画を立てました。次の緩和サイクルが本当に来るかどうかは、今後数ヶ月のデータのパフォーマンス次第です。しかし、少なくとも現在の姿勢は、以前の「私は厳格に引き締めるつもりだ」という強硬路線ではありません。

皆さんはどう思いますか？次にどの種類の資産がより恩恵を受けると思いますか？