日本の10年物国債利回りが1.9%に達しそうです。以前はこんなことは全く考えられませんでした。

過去30年、このものは本当の市場商品とは言えない——むしろ日本銀行の手にある杖のようなものだ。中央銀行は利回りをほぼゼロに固定し、市場の大半のシェアを自分で飲み込み、利回りの数字は実際の価格フィードバックではなく、政策の信号灯のようなものである。

しかし、今は状況が変わりました。債券は市場の法則に従い始め、今回の急上昇は実際には一つの信号を発信しています：政策で市場の声を永遠に塞ぐことはできません。

インフレが戻ってきて、居座っています。日本の債務は恐ろしいほど高いです。中央銀行が徐々に利回り曲線のコントロールを放棄するにつれて、投資家はついに実質的なリターンを要求し始めました。2年物から30年物まで、利回り曲線全体が上昇しており、このような状況は世界金融危機前には見られませんでした。

しかし、これは「順調な正常化」のおとぎ話ではありません。市場は一つのことを試しています：日本は30年の極端な政策から全てを脱却できるのか、それともシステム全体を崩壊させてしまうのか。

問題は、もし世界経済のサイクルが狂ったらどうなるのか？

誰もが言いたがらない重要なポイントがあります：この転換戦略は、世界経済がまだ安定しているときにのみ機能します。

もし世界が本当に不況の穴に落ち込むか、あるいはさらに厳しいデフレが再来するなら……日本が最初に怯むでしょう。デフレという悪魔をこれほど恐れている国はありません。経済成長が止まれば、貿易量が縮小し、世界の物価が急落する中で、日本銀行が利回りが上昇するのをただ見ているだけで、国内経済が沈んでいくのを許すと思いますか？

不可能。彼らはすぐに金利を床価格に叩きつけ、再び債券を買い占めるだろう。